本文來自方正證券研究所於2020年4月2日發佈的《中穎電子：主業平穩增長，鋰電芯片國產替代打開持續成長空間》，欲瞭解詳細內容，請閱讀報告原文。陳杭S1220519110008
2019年業績表現符合預期
2019年公司實現營收8.34億元，同比增長10.09%，實現歸母淨利潤1.89億元，同比增長12.50%，扣非後淨利潤1.80億元，同比增長12.93%。公司擬每10股派4.8元，轉增1股。2019年整體業績表現符合預期。
其中19Q4公司實現營收2.37億元，同比增長23.76%，環比增長13.94%，實現歸母淨利潤0.59億元，同比增長25.84%，環比增長39.9%。
公司預計20Q1實現歸母淨利0.38-0.44億元，同比增長17.3%-35.8%，其中非經常性損益約560萬元，去年同期約為119萬元。
主營業務持續保持平穩較快增長
公司主營產品為MCU、鋰電源管理芯片、OLED驅動芯片等。其中MCU產品佔公司業務最主要部分，營收佔比超過70%，下游應用包括家電、智能電錶、電動工具等。鋰電源管理芯片主要應用於消費電子產品、動力鋰電等領域，營收佔比接近20%。OLED驅動芯片主要用於手機和可穿戴產品，營收佔比10%以內。
家電類MCU產品佔公司總營比重超過50%，其中小家電MCU產品佔比較高，市場份額較為穩定，白電MCU產品市佔份額相對較低，增速更高。2019年公司家電MCU主控芯片銷售情況良好，營收同比增速達14%。
鋰電產品芯片2019年成長甚微，主要受限於客戶驗證及手機市場終端銷量下滑影響。受益於大客戶相繼導入，未來市佔率有望持續提升。
OLED驅動芯片，由於PMOLED屏被AMOLED屏應用替代，相關顯示驅動芯片銷售出現下滑，AMOLED驅動芯片客戶需求有所增加，業績有所成長。
報告期內公司經營性現金流達2.2億元，同比增長112%，主要由於同期庫存變化影響。2019年存貨消化較快，收款情況較好。
鋰電芯片有望帶動公司業績持續成長
鋰電源管理芯片領域的美、日供應商處於相對壟斷地位。公司產品經歷多年的研發投入及精進，已經能完全滿足客戶端的應用要求。由於國內客戶的國產替代意願有明顯提高，有利於公司進一步提高市場份額，公司的大客戶導入項目增多，預計產品銷售額將持續提升。
國產手機客戶按5億部年出貨量測算，預計鋰電源芯片市場空間約12億元；華為、小米等國產筆電客戶產品按年出貨量2400萬臺計算，市場空間達2.4億元。整體替代空間較大。
國內屏廠對AMOLED顯示驅動芯片的需求逐步成長，市場已經初具規模。子公司芯穎科技的研發重心，將專注於及時開發出響應市場主流需要規格的AMOLED顯示驅動芯片。未來有望逐步形成品牌廠商供應突破。
疫情對市場需求影響較為有限。公司產品訂單于19Q4已排至今年五月，目前下游家電產品客戶補庫存需求穩定，預計20Q2銷售需求受影響較小。鋰電產品芯片由於主要來自市場份額提升，預計下游需求受疫情影響也較小。看好公司業務的持續成長空間。
投資評級與估值
我們預測2020-2022年公司營收分別為10.69、13.53、16.24億元，歸母淨利潤為2.38 、3.04、3.60億元，同比增速為26%、27%、18%，EPS為0.94、1.20、1.42元，對應PE為34X，26X，22X，給予“強烈推薦”評級。
風險提示
疫情持續，下游家電類產品需求下滑幅度較大；鋰電產品導入進度不及預期。
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