天风证券发布投资研究报告，评级: 买入。
美亚柏科(300188)
事件
公司发布2019年报与20Q1业绩快报，2019年营收20.67亿元，同比增长29.17%，扣非净利润2.67亿元，同比增长24.38%。20Q1收入预计-20%~0%。
19年取证业务增长符合预期，规模效应20年有望进一步体现
公司归母净利润下降4.47%，但扣非后净利润仍保持高增24.38%，主要与2018年归母净利润包括处置中新赛克股份收益有关。公司实现收入20.67亿元，同比增长29.17%，整体符合预期。
收入结构看，取证/大数据业务同比增长13%/55%。考虑税软部分收入计入执法设备分类，取证业务实际增长理应更高。19年取证业务毛利率同比提升2.9个百分点，公司保持取证龙头地位，强者更强，规模效应开始体现。公司横向拓展刑侦、税务、军工等领域，看好取证业务中长期增速在30%，规模效应下净利润增速应快于收入增速。
大数据20年有望贡献利润弹性，看好现金流情况持续好转
大数据业务19年实现收入7.67亿元，毛利率同比下降9.7个百分点，符合预期，公司承接大数据项目能力提升，围绕平台建设硬件比重增加，带来毛利率下降。受益于大数据投入高峰已过，同时公安大数据项目正在向省市级渗透，软件占比高，20~21年毛利率有望提升，看好大数据业务20年贡献利润弹性。
19年经营现金流量净额3.96亿元大超预期。考虑到订单开始规模确认，
我们判断公司现金流有望持续好转。
20Q1亏损增加，但疫情背景下所处赛道景气度高
根据Q1业绩快报，疫情影响下公司收入预计比去年同期下降0%~20%，归母净利润亏损较上年同期增加，但公司业绩季节性特征显著，Q1占全年比重较低。疫情背景下行业景气度高，大数据对疫情防控的显著作用，有效解决疫情暴露的痛点，同时公司主要客户是司法、行政机关，支付能力稳定。我们看好复工背景下全年收入和利润高增长是大概率事件。
维持盈利预测，预计公司2020年实现收入27.6亿元，同比增长33%；净利润4.6亿元，同比增长60%，维持“买入”评级。
风险提示：疫情导致经营绩效不及预期；商誉减值风险；应收账款净额过高。
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