金煜/文
在突破五千億銷售額大關後，碧桂園將2019年定義為“全競提升年”，成效如何？3月27日，碧桂園（股票代碼：02007.HK）披露的財報顯示，2019年公司營收、淨利潤分別為4589.1億元、612億元，分別同比增長28.2%、26.1%，實現營收和利潤的雙增長。
值得注意的是，碧桂園在2019年末手中持有2683.48億元的現金餘額，創下歷史新高，回款率高達96%、淨借貸比率下降。截止2019年末，公司權益可售資源合計24181億元，2020年權益可售資源約9066億元，這將為碧桂園業績攀升提供動力。
在業內人士看來，2019年碧桂園在提質控速的目標導向下，銷售額仍然位居行業首位，充足的現金流和土地儲備為業績持續增長帶來保障；機器人、農業等多元業務戰略實現了和主業的協同並進，可以助力企業實現提升全週期綜合競爭力的目標。正是由於一系列優異的表現，碧桂園在資本市場上獲得高度評價，多家機構給予“買入”評級。
業績增長強勁連續四年經營現金流為正
在樓市降溫趨冷的背景下，2019年碧桂園權益合同銷售金額和銷售面積的增長均實現了同比超10%的增速，分別達到5522億元、6237萬平方米。不僅如此，碧桂園的利潤指標一直呈現快速增長態勢，2019年公司營業收入約4859.1億元，股東應占核心淨利潤約401.2億元，同比增長17.6%。
有關營收方面增長，碧桂園給出的解釋是，得益於持續穩定的合同銷售、以及高效的施工管理體系帶來的樓盤按時交付，2019年公司房地產開發收入保持增長。
事實上，近年來房地產調控政策持續收緊，房地產融資監管趨嚴，銷售回款對於房企的重要性日趨上升。數據顯示，2019年，碧桂園權益物業銷售現金回款約5301億元，權益銷售回款率高達96%。快速強勁的銷售回款，保障了充足的現金流，提升了企業抵禦風險的能力。
對比回款率考驗的是企業銷售和資金的管控能力，經營淨現金則是檢驗核心利潤質量的試金石。自2016年起，碧桂園經營淨現金流連續四年為正。目前在民營上市房企中，僅碧桂園、龍湖等少數幾家公司能夠持續數年實現淨經營性現金流為正。
億翰智庫研報指出，2019年碧桂園在提質控速的目標導向下，銷售金額仍然位於行業首位。除了持續穩定的合同銷售，碧桂園的銷售回款率也處於同行領先水平。而得益於高效的施工管理體系等，其盈利能力強勁增長。
值得關注的是，截至2019年12月底，碧桂園錄得不含增值稅的已售未結收入7158億元，在各大房企中，碧桂園的已售未結金額近年來一直處於領先水平，已售未結資源可以說是房企接下來2至3年盈利保障的基礎，從數據來看可支撐公司未來2-3年業績的增長。
對於企業而言，只有豐厚的利潤是不夠的，現金流才是生命之源。截至2019年12月31日，碧桂園可動用現金餘額約2683.48億元，創下公司有史以來最高水平，佔總資產比例達到14.1%。
財務穩健多家機構給予“買入”評級
除保證現金流充裕外，降負債也是企業當下一重大任務。截止2019年末，碧桂園淨借貸比率較上一年下降3.3百分點，僅為46.3%，自上市以來已連續12年將淨借貸比率保持在70%以下。結合億翰智庫的最新研究數據顯示，碧桂園的淨負債率也遠低於TOP30房企淨負債率104.6%的均值。
而在融資方面，多元融資渠道和較低的融資成本還將為企業帶來源源不斷的現金流。截至2019年末，碧桂園總借貸的加權平均成本為6.34%，另有3167.9億元的銀行授信額度未使用。
公司董事會決定將收益部分回饋給股東，擬派發末期每股股息34.25分，同比增長13%，全年合計每股派息57.12分，同比增長17%，全年派息總額124.38億元。
近期，碧桂園獲多家機構買入評級，反映了資本市場對碧桂園的充分肯定。目前民營房企中，只有碧桂園、龍湖、世茂獲得了惠譽投資級評級。而三大國際評級機構的另外兩家——標普及穆迪也分別給予碧桂園BB+及Ba1評級，距投資級均只有一級，同樣對公司未來發展抱有信心。
憑藉良好的業績表現和持續穩健的發展，碧桂園在2018年大幅躍升114名後，2019年又再度大幅提升176位，入選《財富》世界500強，升至177位，成為榜單上排名攀升最快的企業，印證企業的快速發展和內在價值的快速提升。
在業內人士看來，碧桂園一方面具有較強的規模優勢，另一方面在資本市場上享有較高的信用評級，因此企業融資渠道較廣，且融資成本處於較低水平。從行業平均水平看，碧桂園負債槓桿較低，財務保持穩健，打破了行業“高增長高負債”的所謂定律。
土儲充足均衡佈局三駕馬車齊頭並進
在戰略佈局上，碧桂園堅持一線到五線的均衡佈局，並將人口因素作為重要考量標準。
截止2019年末，碧桂園已獲權益可售資源中，按城市等級劃分，目標為一線城市、二線城市和三四線城市的權益可售資源分別各約佔17%、36%、47%。同時，在其已獲取的可售資源中，97%位於常住人口50萬人以上的區域，93%位於人口流入區域，73%位於五大城市群。
可以看出，碧桂園依然堅守最具優勢的三四線主戰場，併力求一至五線城市均衡佈局。碧桂園總裁莫斌曾表示，中國城鎮化進程是可持續的，地產行業會有相當長一段時間的發展機遇期，碧桂園有經驗也有信心，為三四線城市提供有效供給。
記者注意到，截止2019年末，公司權益可售資源合計24181億元，包括已獲取的權益可售資源為17022億元以及7159億元潛在可售資源。其中，位於粵港澳大灣區內已獲取的權益可售資源約3091億元，潛在的權益可售資源達3226億元。
關於近期一二線拿地增加的原因，碧桂園常務副總裁程光煜介紹稱，除成本方面考慮，這種數量變化主要由於過去一個階段一些一二線城市機會較多。另外，尤其在一二線城市，去年公司通過舊改轉化出來的權益貨值超過1000億元，今年希望能通過舊改轉化出800－1000億元的貨值。今年拿地計劃與去年持平，約1600億元以上。
克而瑞認為，在均衡佈局策略下，碧桂園項目覆蓋五大城市群及其他區域一到五線城市。其中，長三角、粵港澳大灣區、京津冀等五大城市群區域人流密集，深受政策利好，房地產市場發展空間巨大，將為業績的可持續增長提供良好保障。
不可忽視的是，新冠疫情的突然來襲，打亂了包括房地產在內的眾多行業的正常運行節奏。在碧桂園集團總裁莫斌看來，今年新冠疫情對碧桂園的影響肯定有，但得益於公司一到六線的佈局，公司還有相對較大的空間去進行調整。相信，通過未來三個季度的努力能夠實現全年目標。不過，他並未對外公開公司全年銷售目標，只稱目標只是公司內部設置。
“關於大家比較關心的公司新業務，是圍繞著碧桂園房地產主營業務去做的。如果說我們把主營業務當成老虎，新業務就是翅膀，老虎插上翅膀，相信我們公司發展會越來越好。我們也期待新業務能夠給主營業務帶來更大的價值。”莫斌說道。
2019年，碧桂園提出“為全世界創造美好生活產品的高科技綜合性企業”的新定位。如今，圍繞持續做強的地產主業，博智林機器人、現代農業、碧優選以及機器人餐廳所組成碧桂園高科技產業版圖，初具雛形。
“全競提升年”由碧桂園集團董事會主席楊國強於2019年1月集團年會中提出。展望2020年，碧桂園方面表示，公司將繼續進行“全競提升”，主要通過成本力、產品力、服務力和科技力四個維度，提升全週期綜合競爭力。
業內專家表示，碧桂園自身財務表現、土儲總量及合理佈局，將助推多元化業務的順利開展。地產、機器人及現代農業如果能夠有效聯動，將很好地發揮協同效應，企業未來增長可期。
天風證券分析師陳天誠表示，公司作為重點佈局三四線的龍頭房企，重視城市群、高能級的均衡佈局，有望伴隨中國的城鎮化進程一同成長。同時，公司土地儲備豐厚，未來業績持續增長有保障。
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