華創證券發佈投資研究報告，評級: 強推。
金風科技(002202)
事項：
3月31日公司發佈2019年財報，報告期內公司實現營業收入382.45億元，同比增長33.11%；實現盈利22.10億元，同比下滑31.30%；扣非後歸母淨利潤16.21億元，同比下滑43.53%，公司業績略低於預期。同時公司公告了2020年一季度業績預告8.0-9.14億，同比增長250%-300%。
評論：
2019年盈利22.10億元，略低於預期。2019年公司實現營業收入382.45億元，同比增長33.11%；其中第四季度實現營業收入135.10億元，同比增長23.77%，環比增長50.08%。2019年實現盈利22.10億元，同比下滑31.30%，對應EPS為0.51元/股，扣非後歸母淨利潤16.21億元，同比下滑43.53%；其中第四季實現盈利6.19億元，同比下滑22.39%，環比增長52.46%，公司年報業績略低於預期。同時公司公告了1季報業績預告，預計1季度實現盈利8.0-9.14億，同比增長250%-300%，主要系公司轉讓子公司部分風場股權完成交割，投資收益同比增長。
風機出貨8171MW，同比大增39.4%。2019年公司實現風機出貨8171MW，同比增長39.4%，毛利率12.30%，同比下滑6.88個百分點，主要系在手低價訂單陸續交付所致。分機型看：1.5MW機型實現出貨131MW，同比下滑63.61%；毛利率25.98%，同比下滑0.95個百分點。2MW機型實現出貨4733MW，同比增長8.56%；毛利率11.92%，同比下滑7.37個百分點。2.5MW機型實現出貨2353MW，同比增長215.84%；毛利率10.93%，同比下滑7.11個百分點。3MW機型實現出貨701MW，同比增長104.97%；毛利率13.98%，同比下滑5.4個百分點。6MW機型實現出貨253MW，同比增長368.52%；毛利率15.80%，同比增長22.81個百分點。分時間段看，2019年上半年風機毛利率11.31%，下半年已修復至12.92%，隨著公司低價訂單的執行完畢公司毛利率已開啟修復通道，2020年風機毛利率有望進一步抬升。
招標價再創新高，在手訂單維持高位。2019年末2MW/2.5MW風機招標價格分別為4072元/kW/4157元/kW，相較於年初分別抬升18.48%/18.47%；3MW招標價格為4004元/kW，相較於7月份價格抬升7.69%。而截至2019年末公司在手訂單達20.952GW，處於歷史高位。預計隨著高價訂單陸續交付，公司盈利能力有望大幅抬升。
小幅調整公司盈利預測，維持“強推”評級。公司作為國內風電龍頭企業，充分受益於風電搶裝大週期，隨著公司在手高價訂單價格陸續進入交付週期，公司盈利有望迎來高彈性。我們小幅調整公司2020-2022年盈利預測至40.08億/50.72億/54.50億（原2020-2021年為45.42億/55.53億），對應EPS分別為0.95元/1.20元/1.29元，參考行業估值中樞，我們給予公司2020年15倍目標估值，對應目標價14.25元/股，維持“強推”評級。
風險提示：風機出貨量不及預期，毛利率修復不及預期。
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