國盛證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
歌爾股份(002241)
事件：歌爾股份發佈1Q20業績預告，一季度實現盈利28,451.82萬元~32,516.37萬元，同比增長40%~60%，大超市場預期，主要得益於公司TWS耳機銷售收入增長，並且隨著產線良率效率的提升盈利能力大幅改善。
TWS耳機2020年繼續高增長。我們預計Airpods2019年出貨量有望達到5000~6000萬，2020年出貨有望達到9000萬~1億副，同比繼續維持50%以上的高增速。歌爾作為TWS耳機的主要供應商，新加產線良率和利潤率正在爬坡，後續有望切入高端pro版本，全年將帶來顯著的收入與利潤增量。歌爾同時作為安卓TWS的主要供應商，今年充分受益於安卓TWS耳機的普及。
5G時代AR\\VR市場空間巨大，可穿戴成為不可忽視的亮點。公司積極佈局AR\\VR市場，隨著華為VR眼鏡的推出以及VR客戶新品的發佈，預計2020年VR恢復成長。歌爾在AR\\VR方面具備核心光學元件、系統以及領先的ODM實力，全面佈局虛擬現實產業鏈，有望帶來新的成長動能。手錶手環去年增速翻倍，今年有望繼續維持高景氣。
堅持“聲光電零組件+智能硬件”的發展戰略。公司在微電子領域持續加強佈局，MEMS麥克風、MEMS動傳感器佔據市場領先地位，並在半導體芯片研發和封測和SIP方面加強投入，未來有望保持持續成長。歌爾深耕產業價值鏈上下游，佈局上游零組件、模組，以及下游的智能硬件，公司不斷堅持自主研發與自主創新，在聲學器件方面具有自主知識產權，在智能聲學整機和智能硬件領域通過“ODM”或“JDM”的方式，與客戶建立了良好的合作關係。
盈利預測與投資建議。公司緊緊把握智能無線耳機產業創新機遇，發揮傳統無線耳機業務既有競爭優勢，整合供應鏈資源，服務國內外客戶，繼續鞏固公司在全球聲光電整體解決方案領域的領先地位。因此我們預計2019E/2020E/2021E公司營業收入可達351.63/450.77/591.69億元，同比增長48.1%/28.2%/31.3%，公司2019E/2020E/2021E歸母淨利潤可達13.06/18.81/25.34億元，同比增長50.5%/44.0%/34.7%，目前股價對應PE為40.8x/28.3x/21.0x，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期，行業競爭加劇。
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