預計一季度GDP同比下降8.9%
一季度我國經濟受到疫情的重大沖擊。從供給端看，衝擊主要體現在三方面，一是春節返工復工延遲，整體工作日大幅減少，企業生產經營停滯時間較長；二是防疫措施對物流與供應鏈產生較大影響，干擾了企業正常生產；三是疫情造成的直接經濟損失，包括人民生命財產的損失等。從需求端看，疫情造成社會總需求下降正在逐步體現，一是疫情對正常消費活動的直接干擾；二是居民的實際與預期收入下降，失業率明顯提升；三是企業投資活動大幅放緩，基建成為為數不多的亮點；四是疫情全球擴散，對外需的衝擊逐步顯現。
從各行業看，農業生產影響較小，但畜牧業受到一定干擾，整體第一產業不會嚴重減速；工業與建築業受復工延遲與供應鏈影響，1-2月份規上工業增加值同比下降13.5%，3月份降幅預計有所收窄，但考慮到各地未完全復工，仍難以恢復正增長；服務業受到的衝擊與工業相仿，餐飲零售、文化娛樂、交通運輸、房地產將受到重大沖擊而出現負增長，而金融業、信息服務將保持穩健。綜上所述，一季度我國GDP將面臨近幾十年來的最大降幅，預計同比下降8.9%，可視為控制疫情所付出的必要代價。在嚴防嚴控境外輸入以及政策加大對沖力度之後，經濟將逐步恢復，全年GDP增速也將呈現先低後高走勢。
預計3月工業增加值同比增速由-25.9%回升至-6.0%
3月官方製造業PMI回升16.3個百分點至52%，生產指數回升23.5個點至54.1%，採購量回升23.4個點至52.7%，均反彈至榮枯線以上，由於PMI為環比指標，回到榮枯線以上僅僅意味著一半以上企業生產經營情況比上月有所改善，並不意味著經濟明顯回暖。高頻同比數據顯示，3月六大集團發電耗煤同比增速降幅由2月-19.8%略微擴大至-20%，高爐開工率同比由上月的-4.3%回升至1.5%，汽車鋼胎/半鋼胎開工率由上月的-64.4%回升至-20.4%，均有好轉，但遠未恢復至正常水平。綜合來看，預計3月工業增加值同比增速由1-2月的-25.9%回升至-6.0%。
預計1-3月固定資產投資增速由-24.5%回升至-13%，房地產開發投資增速由-16.3%回升至-12%
隨著國內疫情防控形勢向好，復工復產加快推進，以及2月以來的投資支持措施發揮作用，1-3月固定資產投資增速將顯著反彈，但尚難以實現正增長。
基礎設施投資同比下降10%。今年地方政府專項債前置發行對基建投資提供了一定的資金支持，1-2月基建投資大幅下滑主要受疫情影響下項目推遲開工復工拖累。隨著基建項目開工復工，專項債募集資金將逐漸轉化為實際項目投入。截至3月20日，除湖北外的重點項目復工率已達89.1%。預計1-3月基建投資將有明顯好轉。
製造業投資增速同比下降20%。3月製造業PMI數據顯示生產指數與新訂單指數雙雙反彈至臨界點以上，製造業生產活動和市場需求有所回暖，製造業投資增速預計將會小幅反彈。但受前期企業盈利持續下滑、外需萎縮出口下行和企業信心尚待恢復等的影響，製造業投資仍將大幅負增。
房地產開發投資增速或同比下降12%。3月30大中城市商品房成交面積和成交套數同比降幅有明顯縮窄，表明房地產銷售有所恢復但仍顯低迷；100大中城市土地成交面積同比增速再度轉負，表明土地市場依然冷清。3月開工復工加快將對建安投資構成一定支撐，但銷售端趨冷、資金鍊面臨考驗的背景下，預計1-3月房地產開發投資增速仍將同比下滑。
預計3月社會消費品零售總額增速由-20.5%回升至-5.5%
3月社會消費品零售增速有望明顯反彈。一方面，當前國內疫情已經得到有效控制，復工復產進度逐日加快，經濟社會秩序正在有序恢復，疫情造成的短期衝擊將逐步緩解，消費需求有望得到回補和釋放。據乘用車市場信息聯席會，2月最後一週及3月第一、二、三週汽車零售分別同比下降61%、50%、44%和40%，顯示車市零售平穩改善。另一方面，國家加大對穩消費支持力度，強化消費的“壓艙石”作用。中央各部門及各地方政府相繼出臺了一系列促消費舉措，以擴大居民消費、合理增加公共消費、啟動實體商店消費、保持線上新型消費熱度不減。綜合考慮，預計3月社會消費品零售總額同比下降5.5%，較1-2月回升15個百分點。
預計3月出口由-17.2%回升至-15%，進口同比由-4.0%回落至-8%，順差150億美元
出口。預計3月出口1685億美元，同比下降15%。從先行指標看，3月，我國製造業PMI中的新出口訂單指數從2月的28.7%回升至46.4%，韓國3月1日-20日出口同比上升10%，較2月同期的12.2%回落；波羅的海乾散貨指數從元宵節附近開始反彈，在3月下旬有所回落；出口集裝箱運價指數（CCFI）一直呈下行態勢、3月下旬略有回升。上述因素顯示3月份我國出口或有所改善、但仍不容樂觀。
導致出口繼續下行的主要原因：一是全球經濟明顯下滑導致外需減弱。3月，美國Markit製造業PMI錄得48.5%，2012年以來首次落入收縮區間；歐元區製造業PMI進一步下行至44.8%，連續14個月處於收縮區間。OECD、IMF等均大幅下調全球增長預期。二是疫情導致海外訂單取消。儘管國內外貿企業復產復工率明顯回升，出口供給端逐漸恢復，但海外疫情持續惡化，管制措施逐漸加強，導致出口訂單減少或取消。三是高基數拖累出口增長。受中美貿易摩擦導致的搶出口影響，2019年3月出口值達到1982.32億美元，為歷年同期最高水平。
進口。預計3月進口1534億美元，同比下降8%。從先行指標看，3月，3月製造業PMI中的進口指數由31.9%回升至48.4%；進口集裝箱運價指數（CICFI）指數先抑後揚，經歷V字反彈。
進口繼續下行的主要原因：一是各國的管控措施導致進口可能受阻。3月以來，海外疫情蔓延和相關國家的管制措施，或對正常進口需求和加工貿易相關進口產生不利影響。二是大宗商品價格持續下行。CRB價格指數由2月末400左右下行至370左右，食品、金屬、工業原料等分類全線下行，國際原油價格跌幅明顯，對進口的影響為負面。三是基數效應也存在一定影響。2019年3月進口金額1667.72億美元，為歷史同期較高水平。
預計3月CPI同比上漲4.9%，PPI同比下降1.1%
3月份新冠疫情對通脹的短期衝擊逐步消退，對通脹的長期影響逐步顯現。食品方面，疫情在2月對食品供應鏈的嚴重衝擊開始減弱，疊加延遲的春節因素消退，3月份大部分食品價格開始回落，其中幅度最大的是肉類，豬肉價格明顯回落，牛、羊、雞肉價格也有一定程度下降。隨著天氣晴好與供應恢復，鮮菜、雞蛋、奶類價格均有明顯下降。僅水產品與鮮果價格保持穩定。
非食品方面，疫情對總需求的負面作用逐步顯現，導致除醫療用品與服務類以外的價格均面臨回落壓力。其中，在國際能源價格暴跌，居民出行需求大幅下降的背景下，預計交通通信類價格將繼續大幅回落；疫情影響衣著價格新季上市，季節性漲價因素也將不再；文化、娛樂、教育受疫情停擺影響，價格繼續回落；生活用品與服務在節日因素消退、復工復產恢復以及總需求下降的影響下，價格維持弱勢；居住價格在2月份經歷多年來首次環比下跌後，隨著疫情對租房需求的抑制作用，預計將繼續回落。總體看，3月份疫情對物價的短期向上衝擊明顯消退，對經濟負面衝擊造成的長期抑制作用逐步顯現，預計3月份CPI將環比下降0.7%，同比上漲4.9%，漲幅較2月份回落0.3個百分點。
3月份國際大宗商品價格在疫情爆發衝擊下出現罕見大跌，能源價格回落，原油價格短期內創歷史性跌幅，主要金屬價格全線回落。國內工業品價格也受到疫情影響，雖然食品工業與醫療用品需求增加，價格上升，但更多工業品受需求衝擊出現下降，3月PMI出廠價格指數由上月的44.3%進一步下降至43.8%。預計3月PPI環比下降0.6%，同比下降1.1%，通縮程度繼續加深。
預計3月新增人民幣貸款1.9萬億，新增社融2.8萬億，M2增速小幅回落至8.6%
新增信貸。企業貸款方面，政策上，2月底央行在前期3000億元疫情防控專項再貸款基礎上，增加再貸款再貼現專用額度5000億元，3月中旬推出普惠金融定向降準，同時政策性銀行增加3500億元專項信貸額度；需求上，全國各地企業復工復產將推升信貸需求。居民貸款方面，居民消費和商品房銷售有所改善，但依然較弱，短期消費與中長期按揭貸款有望小幅回暖。預計3月新增人民幣貸款1.9萬億元。
新增社融。人民幣信貸將多增；表外融資有望改善；3月企業債融資利率下降顯著促進了企業債券發行融資。據Wind統計，3月政府債券淨融資額超過5000億元，略高於上年同期，將成為新增社融重要支撐。綜合來看，預計3月新增社會融資規模約為2.8萬億元。
M2增速。央行通過普惠金融定向降準和符合條件的股份制銀行額外降準釋放中長期資金5500億元，保持了合理充裕的流動性環境，並鼓勵金融機構加大中長期信貸運用信貸，同時企業信貸需求也有所提升，以上因素均有利於推動信用創造。預計3月M2餘額同比增速小幅回落至8.6%。
預計4月末人民幣兌美元匯率位於7.05左右
全球金融市場3月份出現美元流動性危機，推動美元指數升至2016年底以來新高，人民幣匯率被動貶值，但相對於其他幣種仍然強勢。3月下旬以來，美聯儲推出無上限QE和一系列救市政策，並同主要國家央行簽訂貨幣互換協議，美元流動性危機解除，美元指數觸頂回落。從4月來看，疫情帶來的全球經濟不確定性仍在，避險需求仍然較強，預計美元指數仍將維持高位區間，中國經濟雖然轉向全面復工復產，但海外訂單大幅減少將導致出口低迷，這兩項因素決定人民幣仍將處於弱勢。但由於中國仍然保持正常貨幣政策空間，無風險利差仍然較大，預計相對於其他幣種仍然強勢。4月波動區間為為6.95-7.15，4月底可能在7.05左右。
預計3月末外匯儲備環比減少20億美元至31047億美元
3月美元指數小幅上漲0.85%，主要非美貨幣匯率漲跌互現，日元兌美元微幅升值0.50%，英鎊兌美元貶值3.20%，使外匯儲備中非美元計價部分折算成美元計價後形成估值損失。3月主要國家國債收益率回落，其中美國10年期國債收益率由2月末的1.1300%降至0.7000%，英國10年期國債收益率由2月末的0.5035%降至0.3807%，我國持有的主要國家國債價格上升，外匯儲備賬面價值提高。3月份，受疫情全球擴散和原油價格暴跌影響，全球資本市場動盪加劇，美元流動性緊張導致投資者爭相持有美元，其他資產被拋售，北向資金淨流出678.73億元，創2014年滬股通開通以來單月淨流出規模新高，外匯儲備承壓。綜合考慮，預計3月末我國外匯儲備規模為31047億美元，環比減少20億美元。
閱讀更多 王靜文 的文章
