美國股市，波音、穆迪這類公司，股東的淨資產是-83億、6億美元，而市值卻是900億、400億美元。如果看市淨率的話，波音的市淨率直接是負的，穆迪的市淨率超過70倍。這在A股是無法想象的。
我們選股的時候，市淨率是個很好的參考指標。但很多行業、個股不能用市淨率進行估值。
1. 科技、服務等輕資產行業不能用市淨率來估值。
就以科技行業股票為例，市淨率一般都很高，能夠超過10倍。2017年基因測序行業高點的時候，龍頭股票市淨率超過30倍，而同行業其他公司，市淨率僅為3倍左右。
這是因為科技行業馬太效應明顯。龍頭公司很卓越，佔據大部分市場份額。而排第二名的公司馬馬虎虎，第三第四可能很差。打個比方，大家知道國內排第一社交軟件是微信，有誰知道第二到第四是哪幾家？市場願意給科技龍頭公司很高的估值，而其他公司，則由於技術差太遠，很少資金關注，市淨率估值自然高不了。
另外一方面，科技行業還處於成長期的時候，市場願意給很高的市淨率估值。而一旦技術被淘汰，行業利潤將崩盤，隨之就是估值的快速回落。比如國內給諾基亞做軟件的公司，市淨率高的時候能接近10倍，後來諾基亞倒臺，這些外包公司市淨率2倍不到。
服務業也類似，如果客戶不再喜歡公司的服務，短期破產都有可能。因此，低市淨率低並不能給服務業公司帶來保障。（這段錄的時候卡了，重錄了一下，需要剪掉部分）
同樣，對其他輕資產行業股票，市淨率參考意義也一般。
2.隨著全球利率降低，好多股票不能再用市淨率估值。
當利率很低的時候，上市公司增加負債回購股票成本很低。回購股票能夠拉動公司股價。那高管有回購股票的動力，因為他們的收入跟股價直接掛鉤；股東也樂意回購股票。美股10年的牛市，部分公司2/3的漲幅都是由於回購。國內利率當前也在降低，預計未來也會出現大量回購。
利率低也使公司更願意用財務槓桿。A股負債率80%以上的公司就有不少，而美股負債率超過100%的公司也有，比如波音。加槓桿的確能夠使利潤最大化。但一旦市場不好，可能導致資產大幅減值，這個時候。市淨率波動能夠到十幾倍。
所以，隨著企業回購、槓桿操作，負債越來越高，市淨率估值也逐步失效。大家用的時候要留意。
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