價值投資多年，市場慢慢已經接受了價值投資的理念，那為啥很多人拿了一堆價值投資的股票沒有賺到錢？今天就談談價值投資的多個要素，都是個人一家之言，不同意的人就不要無腦噴了，有不同的見解，歡迎來辯。
從2014年開始小倉位介入復星醫藥到現在6年時間了，如果單純持有到現在收益很低，同樣如果單純從2007年拿中國平安拿到2017年，十年時間基本沒有收益。很多人眼中的白馬都是這樣，在某一個時間階段很難賺到市場的錢。到底怎麼才能通過價值投資賺到市場的錢呢？這就需要結合市場，結合政策，結合公司發展規劃綜合考慮了。
復星醫藥這幾年在2017年達到最佳狀態後，在40到45之間高位震盪以後，直轉急下，迅速進入戴維斯雙殺，2018年，2019年，都是增收不增利，這就是公司戰略造成的，同時中國投資者的結構也是造成這樣局面的關鍵。那為什麼現在進入最好的時代了呢？今天我談談我理解的在中國做價值投資的幾個要素。
一，有安全邊際，我的理解就是要便宜，PB，PE都要足夠低，過去的很長時間內沒有漲，但是業績還不錯。復星雖然2017年至今一直下跌，但是利潤並沒降多少，尤其是毛利率維持的不錯，2019年還略有提高。這種狀態在未來隨著公司業務結構的轉變，只會越來越好。因為醫藥製造板塊的營業收入佔比持續提高，醫療服務和商業板塊佔比在降低。因為研發費用，銷售費用的提高，所以看起來業績連續下滑。但是這種情況會在2020年開始逆轉，銷售費用佔比會下降，研發費用估計佔醫藥製造業務的比重會維持。畢竟復宏漢霖，復星凱特等的研發投入還會繼續加大，但是同時也已經進入了收獲期，今年至少會有三個大品種報產。總體來看安全邊際足夠，最差的時候已經過去。
二，公司管理團隊穩定，優秀。這個問題更不用擔心了，郭廣昌作為中國最早的做投資的人，復星醫藥是復星集團的基礎，也是核心。集團融資能力足夠，管理團隊穩定，尤其最近隨著參股的子公司增多，研發團隊越來越強大。
三，有未來。業績可以長期穩定，復星的穩定器就是國藥控股。估計未來還會有GLAND，現在還不能和國藥比。另外還有一些傳統的仿製藥製造板塊，至少最近幾年業績能夠保持穩定，不可能都被集採傷了。畢竟上億的品種有30多個。不用太過擔心業績大幅下滑。
四，可預期。復宏漢霖，復星凱特，復星復創，復星生物都逐步進入了收獲期，尤其今年是復宏漢霖的大年。去年港股上市，上市了漢利康，受限於產能，業績沒釋放，今年估計隨著張江園區的建成，產能會釋放，另外兩款藥應該上半年報產，阿達木已經進入現場檢查階段了，曲妥珠歐洲先起了，國內估計也快。復星凱特的CAR-T也進入了優先審批環節。估計年內獲批，這些都是大產品，依靠復星的銷售網絡，估計獲批後能迅速放量。今年隨著國內貨幣的寬鬆，復星醫藥的財務成本會有一定下降。隨著GLAND的上市，最為市場詬病的商譽問題基本解決了大部分。還有一個詬病的就是研發的資本化率，未來業績釋放後，估計會逐步加大研發的費用化率。
通過以上分析，復星醫藥已經進入了價值投資的最佳時期，股價最近已經有所表現。目前社保加大持倉，未來估計會被更多的機構持倉，做投資必須先知先覺，而不能後知後覺，去擁抱大家都看好的標地，都看好的時候，想要獲得超額收益就很難了。只有首先從悲觀的預期中反應過來，才算真正的價值投資，做價值投資，需要深入分析，所以要對公司的方方面面的瞭解。
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