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一季度表現在標普11大板塊中排倒數第二的金融股即將揭開疫情財報季的帷幕。本週二盤前開始，摩根大通(NYSE:JPM)、富國銀行(NYSE:WFC)、美國銀行(NYSE:BAC)、花旗、高盛、紐約梅隆銀行(NYSE:BK)等將悉數披露業績。
可以肯定的是，銀行股的一季度成績單絕對不會好看；但由於疫情導致“能見度”變低，就連華爾街也無法作出靠譜的預測，一些分析師直接放棄更新預期。投資者已經為最壞的情況做好準備，年初迄今KBW銀行指數累跌33.6%，同期標普500跌13.7%。
KBW銀行指數與標普500指數走勢對比，來源：英為財情Investing.com
這個季度，投資者最關注的將包括銀行的核心貸款業務，低利率的影響，是否會下調股息，以及市場波動下的交易業務。
銀行如何看待這次危機？貸款損失準備金是關鍵
資產質量永遠是衡量一家銀行最重要的指標之一，在經濟下行時期尤為如此。
在去年年底，銀行的拖欠貸款和沖銷額處於2008年金融危機之後最低的水平附近。因此，即便存在疫情的影響，一季度銀行貸款的違約率可能仍然比較低。
但要警惕的是，許多銀行會提供貸款償還寬限計劃，這可能會掩蓋一些問題，尤其是酒店業、旅遊業、餐飲業的貸款。如果封鎖狀態持續數月，這些貸款最終還是違約，或會導致銀行的不良貸款驟升。一個值得關注的問題是，銀行在還貸的問題上還能寬限多久？
同時，為了應對潛在的貸款損失增加，銀行的貸款損失準備金也預計增長。 KBW稱，經濟衰退期間的貸款損失往往會在失業率達到頂峰後的六個月左右達到最大。銀行是否採取保守的態度，為可能逼近的經濟滑坡做好萬全準備？抑或是它們相信大多數貸款問題都只是暫時的，恢復只是遲早的事？
換言之，這個指標在一定程度上將暗示銀行認為公共衛生危機會有多嚴重。當然，這當中還有“當前預期信用損失”（CECL）會計規則的影響，從今年1月起，大銀行將引入這些規則，即便沒有疫情，準備金也會增加。
貸款損失準備金的上調將直接影響銀行的盈利。富國銀行認為，銀行在2020年上半年將不得不積累準備金（因為預期二、三季度情況會十分嚴峻），促使該行自疫情爆發以來第四次下調了銀行股的盈利預期，比起疫情前的估計低了40%。
美聯儲下調150個基點後，銀行的淨利差將大受衝擊
利率下降也將影響盈利。上個月，美聯儲將基準利率下調150個基點至接近零的水平，試圖提振已經顯示出疲軟跡象的美國經濟體。利率的下滑會限制銀行可以收取的貸款利息，衡量銀行貸款業務盈利能力的指標淨利差料將下滑。
根據巴克萊的說法，由於利率的變化主要發生在季度末，所以對銀行淨利差的影響將在第二季度或之後變得更為明顯。
為了反映失業率、貸款損失的上升以及利率下降等幾個疊加因素的影響，KBW分析師在3月31日將普遍銀行在2020年和2021年的盈利中位數分別下調58%和50%。
對於華爾街的六大行，該機構給出2020年每股盈利（EPS）預期分別為摩根大通 (NYSE:JPM)4.34美元、美國銀行 (NYSE:BAC)1.36美元、花旗集團 (NYSE:C)1.86美元、富國銀行 (NYSE:WFC)0.90美元、高盛集團 (NYSE:GS)10.65美元、摩根士丹利 (NYSE:MS)2.12美元。
股票回購已經暫停，銀行還能繼續派發股息嗎？
股息問題也非常關鍵。美國大型銀行的投資者都習慣於獲得穩定的季度股息，但在疫情特殊時期，派息操作能否為繼？
上個月，美國八家最大的銀行已經宣佈，為了滿足客戶的需求，將暫停回購，令投資者擔心下一個被削的就是股息。
歐洲的銀行已經受到監管機構的壓力，要求它們在疫情期間停派股息，但華爾街眼下對於美國的銀行繼續派發股息還是比較樂觀的。 不過，要注意，摩根大通首席執行官傑米·戴蒙（Jamie Dimon）此前在致股東年度信中說，如果局面極度不利，失業率上升至14%、季度GDP下降35%且沒有反彈，該行將“考慮”暫停派息。
財報唯一的亮點？交易收入或有強勁表現
銀行股的財報也不會全是壞消息，亮點還是有的。市場在一季度經歷了極大的波動——3月份納斯達克平均每日交易量達到五年均值的兩倍以上——這對銀行的交易業務來說最好不過。
英為財情此前曾報道，截至3月底，摩根大通的股票衍生口交易創造了約15億美元的收入，是這部分業務正常收入水平的兩倍，而且幾乎相當於去年同期整個交易部門的所有收入。3月11日，花旗的CFO也表示，預計交易收入的增長將達到個位數中位的幅度。
根據Coalition的數據，全球12家最大銀行的股票和固定收益業務至少增長20%至30%。而且，業內人士稱，銀行高管一般都會在公開聲明中留有一些餘地，花旗的交易收入增幅有望比CFO所聲稱的高出5%-10%。
總結
銀行股的一季度財報，其意義將超過銀行業務本身。投資者更希望通過它們的財報來觀察疫情對美股企業乃至整個經濟體的影響，最值得關注的將是銀行的核心貸款業務，包括其貸款寬限以及貸款損失準備金。
而對於銀行本身，失業率的上升、疫情的衝擊以及利率的下滑，預計將令其今年EPS出現下滑，市場的預期也料將在一季度財報出爐後再度大幅調整。而市場極端波動下的交易業務，可能是銀行財報唯一的亮點。
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