網友：
關於投資的書
段總：
對了，關於怎麼投資的書，我覺得最重要的書是巴菲特寫給股東的信，其次是巴菲特平時的
言論。如果你真看懂了，你就可以開始了。如果誰覺得巴菲特已經過時，誰在投資時就該小
心了，不然過時的很快就會是自己。該講的老巴都講了，別人誰講的都不重要，能不能理解
完全看自己的悟性和造化。
網友：
關於出手的次數
段總：
投資的一般規律是：出手越多，賺得越少或賠得越多
網友：
3.您當年投萬科的時候是如何估值的，“起碼值 10 塊錢”是如何估算的？如果有機會再次買
進，您會以多少市值買入？
4.您買入的企業都是通過什麼方式/方法進行考察和調研？（或者是感興趣的企業）
5.對國內的銀行業感興趣嗎？對招商銀行的投資價值怎麼看？
6.格力的董明珠曾說過“沒有夕陽的行業 只有夕陽的企業”相信您會有切身的體會和獨到的
認識，從步步高的角度您如何思考這個問題？
段總：
3，我的所謂估值都是毛估估的。我買萬科時萬科市值才 100 多個億，我認為這無論如何也
不止，所以就隨便給了個 500 億。呵呵，當時唯一確定的就是 100 多個億有點太便宜了，如
果有人把萬科 100 多個億賣給我，我會很樂意買，所以買一部分也是很樂意的。
4.沒有一個具體的辦法。一般來講，我不太會對一個自己完全不瞭解的公司有興趣，除非有
個什麼理由吸引我。瞭解每個公司的辦法可能都不太一樣，我一般用排除法，發現不喜歡的
東西就離開了，所以最後能留下的目標很少。沒辦法瞭解的公司就不碰了。
5.我不瞭解銀行業，所以只買了巴菲特瞭解的富國銀行，如果他賣我就賣了，他不賣我也可
能賣如果我能有更瞭解更便宜的目標的話。
6.我沒見過她說這句話。如果有，可能是有人認為空調是夕陽行業吧？她的回答非常好！我
們對夕陽行業的體會不深，因為我們運氣比較好，一直都在朝陽行業裡，呵呵
網友：
段前輩能不能推薦幾本投資方面的書？
巴菲特和本傑明的書是不是都應該精讀幾遍啊？
段總：
本人唯一看過書就是巴菲特給股東的信，好像還沒看完。道理講來講去都一樣，明白了就行
了。其他的書我翻過一些。我認為，如果你能明白巴菲特，別的書不看也沒關係；如果你不
明白巴菲特，別的書不看也沒關係
網友：
阿段你好！看了你的《波士堂》。對話相當精彩，很少看到這麼實話實說的企業家了。但你
在其中反問你的師弟說：步步高難道不是中國的三星，索尼？請問除了企業的健康程度、所
在產品行業的品牌知名度、市場佔有率，還有其它的依據嗎？
段總：
波士堂是很久以前的事了，不記得都說了啥。一般而言，我評價企業的主要標準就是其健康
度，其他都相對次要。步步高現在的健康度我認為可能相當於甚至好過當年的 3 星或 Sony。
50 年或 100 年以後，如果企業都還在的話，還可以再比。最重要的是 50 年或 100 年後我們
企業還在。
網友：
謝謝阿段的慷慨和價值投資，您前面的文章說投資最重要的是投你懂的企業，我覺得您最重
要的還有一點是對安全邊際的嚴格把握，如果沒有這一點您就不會在網易和 GE 上賺這麼多
了，呵呵，但是這樣的機會很少的，我很想知道如果沒有這樣大機會下的安全邊際，您是不
是就一直在空倉等待呢？
段總：
呵呵，機會很多的話就無所謂機會了。空倉是件非常難的事。巴菲特的經驗是當有錢沒東西
買的時候就很容易犯錯誤。空倉總比犯錯好。
網友：
段總新年好。向您請教兩個問題; 1、您在談及網易、yahoo 時談了市值與現金，沒有談負債，是否您認為負債與企業價值無
關。
2、您認為 ebit、淨利潤等等，從哪個方面考慮利潤好些。
段總：
如果只講現金的話，我指的就是淨現金，就是減去負債後的。
你的第 2 個問題我不太懂。我一般看現金流和利潤。有些公司的利潤挺假的，從現金流能看
出來。
有空你可以看看 Buffett 寫給股東的信，裡面都有，我不可能解釋的比他好。
網友：
在 A 股的財務報表中只有貨幣資金、經營活動現金淨流量、現金淨流量等這些，請教段總，
您指的淨現金指的就是貨幣資金嗎？
段總：
應該也包括短期可以變現的一些東西，比如債券。
網友：
向段哥表示感謝，俺是看了你的波士堂開始做長線投資的。以前 10 年也就幾十萬塊，交易
金額我算了算 4000 萬。運氣還算不錯，沒賠，但精神上折磨的夠嗆。還是長線好些，我自
己不太會分析，抄了一下趙丹陽的底，持有了 1 年，比 10 年掙的還多。我把互聯網上有關
你的資料儘可能的收集了，但是今天看了你的博客，他們作者也老誤解你的意思。老兄還是
自己多給傳授傳授吧。現在苦惱的是不知道啥時候賣。
段總：
我也不知道啥時候賣好。反正不便宜時就可以賣了，如果你的錢有更好的去處的話。順便講
一句，我個人認為抄底是投機的概念（沒有褒貶的意思），價值投資者不應該尋求抄底。抄
底是在看別人，而價值投資者只管在足夠便宜的時候出手（不管別人怎麼看）。
對我而言，如果一隻股我抄底了，往往利潤反而少，因為反彈時往往下不了手，所以容易失
去機會。最典型的例子就是當年買萬科時我們就正好抄到底了，鬱悶啊（其實沒那麼鬱悶，
總比虧錢好），買的量遠遠少於我們的原計劃
網友：
段總您好，抄到底了，即使反彈一點也是可以買的呀，您是習慣越向下越買的，呵呵，只要
它足夠便宜，無論向上還是向下都是可以買的吧
段總：
你說得對！可人非聖賢，很難不受影響。
網友：
請教一個問題，你有沒有碰到過一直價值低估的股票，經過三五年，仍然沒有漲起來，這時
該怎麼辦？
段總：
其實沒有人知道市場應該花多少時間去反映公司的價值。有時很快，有時很慢。價值低估的
股票股價 3-5 年不漲確實很少見，尤其是一輪牛市後，但這也並不意味著價值低估的股票一
定會漲。還有一種可能叫價值陷阱，就是賬面看起來有價值而實際上有很多水分在裡面。這
種不漲就容易理解。
網友：
謝謝。最近我遇到的另外一個問題是，當股市整體已經不再便宜時，如果發現一隻價格合理
的股票，是應該買入還是耐心等待很長時間？
段總：
呵呵，價格合理的股票不一定非買不可。我的觀點是隻有價格不太合理的時候才是機會啊。
有時候可能會等得很難受，尤其是大牛市的時候。Buffett 說過，最難的事是什麼都不做。呵
呵，他都覺得難，我們覺得難也就很正常了。
網友：
1.您會把財報看的很細嗎（除了 3 大表外）？會經常的參加股東大會？
2.在 10 年投資中都犯過哪些錯誤？補了哪些弱項？感到最難的是什麼？
3.平時您都是用什麼學習方法來補充知識
4.為什麼不喜歡企業“創新”啊，因為啥呢？
5.您認為巴老收購的“柏林頓北方鐵路”公司吸引力在哪？
6.在投資 A 股或港股時，如何應對匯率變化帶來的風險？
段總：
1.我不是很經常看財報（所以說沒有巴菲特用功。）
比較在意的數字是幾個：負債、淨現金、現金流、開銷合理性、真實利潤、扣除商譽的淨資
產，好像沒了。
不知道 3 大表是什麼。
我看財報主要用於排除公司，也就是說如果看完財報就不喜歡或看不懂的話，就不看了。
決定投進去的原因往往是其他的因素，uhal 是個例外。
也有沒看過財報就投的，比如BRKA。去年買了些BRKA並且做成了certificate，就為了讓Buffett
籤個名，呵呵，結果到現在為止，已經賺了幾頓飯錢了。
很少參加股東大會，但基本每年都去 Omaha（去年由於流感沒去）
2.這些年犯得錯誤就那幾個：做了自己其實不懂的東西，借過錢，做過空。所有的錯誤都和
這些有關。
以後不會再做空和借錢，但可能還會有機會做以為自己懂了其實還是沒搞懂的東西。所以犯
錯率大幅度下降了。
最難的就是什麼都不做。
當手裡有很多現金的時候就很容易理解為什麼這麼說。Buffett 說他最容易犯錯的時候就是手
裡有很多現金的時候，me2.
3.大概是聊天和上網？有時也看點書，很少有看完的書。
4.從來沒說過不喜歡企業創新！！！
但不喜歡企業盲目創新。
很難有企業不靠創新可以生存下來的，但創新是指在用戶導向前提下的創新，而不是為了不
同而不同的創新。
我們公司把這叫差異化，也就是滿足用戶需要而別人還沒有提供的東西。當然，用戶需要而
大家已經提供的東西我們絕對不能少。
盲目創新是危險的，而消費者導向前提下的創新是企業生存的一個重要基礎。
5.我認為 Buffett 花錢買 BNI 好過把錢放在長期國債上。BNI 有很好的現金流及一定的成長和
大片的地產，長期而言年回報應該能超過 8％。
6.我從來不考慮匯率風險。如果我認為我的投資可能連匯率風險都 cover 不了的話，我會選
擇不投。
網友：
請問步步高的核心競爭力是什麼？
段總：
是我們的企業文化！
呵呵，10 多年前我就這麼回答，現在可能有些人已經開始明白了。
網友：
關於投資，巴菲特該說的都用大白話說了，
我一開始看他的東西的時候，看的很高興，以為看懂了，
其實那隻不過明白他在說什麼而已，不是真正的“理解”，
中間的那道檻，不用真金白銀交點學費是很難跨過去的，
他的東西實際上是很難“理解”的，也就是難以內化成自己的東西，
只能是自己犯了一次錯，然後想起，啊，原來巴老不是早就說過這事不能幹的嗎，罵一下自
己，
然後不再犯同樣的過錯，這已經是最好的結果了，
有實際的企業經營經驗的人應該更容易理解點,
不過我也見過企業經營很成功的人在股市裡完全是把股票當籌碼在賭博，就象我見過買幾塊
錢東西都要討價還價的人買起股票來完全不把錢當錢，
買股票就是買企業的一部分，
不懂的東西不要做，不要做超出自己能力範圍的事，
只在相對於內在價值大幅打折的時候才買進，
投資要有耐心有紀律，
聽起來多簡單啊，小學生都知道是什麼意思，
但做起來多難啊，dimple but not easy，呵呵。
段總：
呵呵，你已經看得很懂了
筆誤糾正一下：simple but not easy！
小典故：這句話有可能是巴菲特跟我學的，第一次和他吃飯的時候我說了一次，然後他微笑
著重複了一次。以前我沒見他這麼說過，那以後我見他說過兩次，其中一次是在 CCTV 採訪
中說的。
不管誰說的，聽懂了就是很大的進步
網友：
現在是否走向多元化了呢？
段總：
我們每個事業部都是高度獨立和專業化的，都非常專注於自己擅長的領域。
我們不會為了多元化而多元化。
網友：
呵呵，原來如此，我是在他說可口可樂的時候聽他說 simple but not easy 的，印象深刻，他
說投資就是要找到像可口可樂這樣的生意，看起來 simple 但對競爭對手來說 not easy。
不過現在我倒覺得通過看他一些很少被人提到的投資如通用動力、浦項制鐵的時候能更好的
理解他的思想。
假設了一個小問題請教一下：
假如您現在資金量很少，比如只有十萬，14 元的 yahoo，3 元的創維，1 元的 nine，您會選
哪隻呢？呵呵
段總：
如果不考慮手續費的話，投資什麼和你有多少錢沒關係。
沒關係！！！
不過和精力有關係，也就是說如果錢太多時可能沒有足夠多時間找到足夠多好股票。錢太少
又沒有足夠開銷去研究企業。
很多人覺得沒法學巴菲特是因為巴菲特有太多的錢，可我基本肯定這麼說的人是不懂巴菲特
的。其實這兩人的東西我都看，所以我覺得他們還是不錯的。
我可能會選我覺得最安全的。
我覺得我不太合適在公開場合比較股票，而且我的觀點也不一定對。我可以在投資上當個好
教練，但不能代替大家去參加比賽。
網友：
錢太少又沒有足夠開銷去研究企業。”對這句話有點好奇，您研究企業的開銷是說哪方面的
呢？
段總：
比方說拜訪公司，走訪市場，瞭解產品（包括對手）等等。想長期拿得住一隻股票必須全面
瞭解說持公司。
網友：
段總，為何您一直投資美股（似乎以美股的中國上市公司為主），而不投資於 A 股市場呢，
從中長期來看，人民幣升值美元貶值的因素你有考慮嗎？
段總：
從很長期（比方說 10 年）來看，我不覺得人民幣會升值。
我投資不限於某個市場，主要取決於我是否有機會能搞懂。
如果 A 股有便宜我又瞭解的股票的話，我也可以買。不過現在我不太瞭解 A 股。
網友：
恩，我說的天氣不好是泛指，就是看不清楚路線的時候，也就是找不到可投資的標的時候，
尤其是雨雪天，很多因素是我們無法控制也無從判斷的，那時最好就停下來歇歇，有點 xlli777
說的意思；回看 2008 年，我覺得再來一遍，我也判斷不出來次貸危機會有如此嚴重的後果，
也判斷不出政府的刺激政策有這麼快速的反應，相對比較可行的是判斷幾家長期跟蹤公司的
股價是否在合理區間
段總：
任何時候，你不懂的公司你都不應該買。所以你是對的！不過，我覺得你說的雨雪天好像還
是和大市有關吧？
危機大概 5-8 年來一次，希望下一次來的時候你記得來這裡看一眼，然後擦擦冷汗，然後把
能投進去的錢全投進去。千萬別借錢哦，因為沒人知道市場瘋狂起來到底有多瘋狂。
網友：
各位朋友，我發現伯克夏 2009 年收益率比大盤指數要低，這是為什麼，巴菲特的消費股在
過去兩年應該更加抗跌啊，哪些股票脫了後腿啊？
巴菲特越來越多地投資公共設施股票，以消化其現金，這是一個趨勢嗎？為什麼在中國投資
公共設施股票無人敢興趣？
段總：
某一年比大盤低很正常。
價值投資其實不應該在乎別人短期內是否感興趣，長期看你覺得便宜就可以了。
網友：
Warren 是拿 berkshire 的帳面價值與標普指數進行的比較，而其帳面價值是由其持有的股票
組合以及一些非上市公司（insurance, utility...）的盈利決定的，所以要看其持有股票組合所
佔整個收益的比例（這個比例從 1968 年以後越來越小）；另外，在 Warren 眼裡，企業的內
在價值(intrinsic value)和其帳面價值也有差別，他更相信其公司的內在價值是超過其帳面的
價值的。
段總：
所謂的價值指的就是其內在價值。馬克思說得“價格圍繞價值上下波動”裡的價值指的也是內
在價值。
網友：
請問一下學長巴菲特怎麼判斷自己是否買錯了股票呢？如果跌到 10％不是正好可以再買
嗎？
段總：
我不知道老巴是怎麼判斷的，但我可以說說我一般是怎麼判斷的。一般來講，當我買一隻股
票時，一定會有個買的理由，同時也要看到負面的東西。當買的理由消失了或重要的負面東
西增加到我不能接受的時候，我就會離場。太貴了有時會成為離場的理由。
如果所有的理由不變而只有價格掉到 10％的話，當然是個好機會。但如果理由發生鉅變的
時候，也許有可能是要離場的。
網友：
YHOO 最近一直漲，我之前買的不多，想等它再到 15 以下的時候補一點兒，最近越來越擔
心看不到這種機會了，總在猶豫要不要趕緊調集力量把坑占上。學長您認為 20 塊錢的 YHOO
還算不算便宜貨呢？
段總：
你這是想買漲啊。其實是不是便宜貨應該是由每個人根據自己的機會成本來定。我個人覺得
20 塊的 yahoo 也算過得去，但我未必會買了。當然手裡如果確實還有多餘錢，又沒有更好
的目標時，還是可以考慮的。我手裡 yahoo 已經夠多的了，但如果還有機會更便宜的話，我
還會再來一些的。
網友：
李嘉誠先生曾說過一句話，大意是，一個生意，如果應該拿 10 塊，但實際上可以拿到 11
塊，最終他只會拿 9 塊，這樣，生意才做做得大，做得長遠。
有 10 多年了，我一直記著這句話，並堅持這樣做
意思跟段總說的差不多
段總：
是的。我挺喜歡李嘉誠的生意經的
網友：
總市值：263 億
淨資產：160 億
淨利潤：12 億
按照購買一個公司來看溢價 103 億，而每年可以賺到 12 個億（不考慮每年增長和資產的增
值），不用十年就可以收回成本。這只是商業地產股，段總這對你有吸引力嗎？
段總：
如果你能保證裡面沒假賬，淨資產不貶值，利潤不下降還不會用途不當，這個價格倒也不貴。
呵呵，瞭解一家公司不容易的地方就是在這些地方。
當然，有時瞭解也許沒那麼複雜。
我記得當年我們買萬科時就有人問過我，說萬一萬科假賬怎麼辦。我說，以我認識的王石而
言，他絕不是會關在房間裡和財務商量個假賬來蒙股東的人。其實那時和王石不熟，現在也
不算熟，就是直覺而已。
網友：
段老師，那能否分享下你在形成關於“平常心”，“本分” 理念過程中的一些故事，或者說關
於上面理念是如何來的？來自家庭？社會？
段總：
可能是來自於經驗和教訓吧，所以和家庭社會以及自己的悟性都有關。有空我會寫的。
網友：
理解巴菲特和段總的投資思想，投資企業要看三個方面：
一是看財務報表；
二是看管理層；
二是看產品對理解和把握。
段總投資萬科是對王石的信任，而投資創維又是為什麼呢，而黃生卻正是因為挪用上市公司
的錢而------
再談談產品：我是做電子產品研發的，一直比較喜歡從分析產品質量的角度去分析公司的好
壞。對中國電子行業的狀況還算比較瞭解。對創維、TCL、康佳等等的產品質量確實不敢恭
維。
段總對電子產品和遊戲的理解非常人所能及，能否指點一下您怎麼看明白了創維，而敢於出
手。
學習中。
段總：
不知道你平時都恭維誰的產品質量
我們買創維時創維的市值只有十多個億港幣，他們那棟大樓都快有那個價了。創維在電視機
行業裡算是最健康的企業了，不太會亂來，長期而言，如果他們都無法生存，那這個行業就
將不復存在了，句號。
我不同意你說的投資企業要看哪幾個方面的說法。
我一直認為這裡沒有公式。
投資看的是資產（真實淨資產），或者說折現到今天的資產（同上），所有的因素都可能會有
影響，影響最大的往往是最壞的因素。
關於企業什麼東西重要的說法你可以參考下麥肯錫的 7S，我喜歡用這個工具去看企業。
網友：
請教現金流，應關注哪些方面，才能看出這個公司在作假呢？
段總：
假的真不了，時間會告訴你，但好像沒有公式，否則就沒人能作假了。不過，瞭解其產品，
市場，競爭對手以及熟悉財務報表可能都能幫你發現可能的作假。
網友：
段總你買股票會參考市盈率嗎？
段總：
PE 是公司的歷史數據，有參考意義，但要了解整個公司靠 pe 是不夠的。
網友：
段總，你怎麼判斷一隻股票成長性很好？你喜歡買這種股票嗎？蘇寧公司在中國真的是創造
奇蹟，04 年發展到現在真的是很快。
段總：
我不知道如何判斷一個公司的成長性，除非我很懂他們的生意。
網友：
段老大，能不能撥冗分析下巨人網絡的投資價值呢，芝加哥後生叩謝了
段總：
GA 每股有不到 4 塊錢現金，現在每年可以賺不到 60cents，股價在 7 塊 5 左右。如果未來 6 到 7 年 GA 能維持現在的利潤和現金流的話，基本就可以回本了。
1.我無法知道未來 6-7 年 GA 是否可以維持現在的利潤和現金流，但我認為能夠維持的可能
性很大（下降的可能性不大）。
2.如果在未來 6-7 年裡 GA 能出一到兩款好點的遊戲，GA 的營收將有機會增長，現在股價買
進的股東回本時間將被縮短。
總而言之，這幾年巨人有夠多的經驗和教訓了，史玉柱又一直比較專注，GA 的下行空間將
很有限。
我們也有些 GA，但不是重倉。
網友：
想了解一下反觀 08 年的經濟危機您覺得當時在哪些判斷上您犯過錯誤？比如有沒這種情
況，當時持有的股票價格已經超出合理價值但因為沒有估計到危機的嚴重性沒有及時出售
段總：
一個公司的價值不太會因為一個危機發生大的改變，但價格會。所以，危機時往往是加碼的
機會，因為有很多好公司的價格會掉到價值以下（很多）。
及時出售和抄底一樣，其實是投機的概念。
網友：
一直想問個問題，對市場調查的看法？
我一直不相信市調公司的數據，他們為錢做的數據在我看來一定會有偏差。
更相信自己的直覺
段總：
市調公司應該是中立的，是否有偏差取決於水平。
你如果把問卷完全交給市調公司設計的話，得出的結論容易出偏差。
我的觀點是，市調結果是用來驗證你的直覺的。如果你的直覺已經很清晰，其實用不著市調。
但當你覺得沒把握時，市調有時能幫很大忙。
網友：
關於滿倉下跌？
段總：
我一直的觀點都是滿倉的情況下就和我無關了。
借錢是危險的，沒人知道市場到底有多瘋狂（向下或向上）。
網友：
巴大師說,不借錢投資股票,實是對我們好的提醒,股市風險太大,難以把握,
要是能如巴大師和您那樣,買一個股票,就是收購其公司一樣,有那樣的瞭解和把握, 能駕馭得
了的,借錢投資也未尚不可,如同自己辦企業,資金不夠借錢做一樣,
但有幾個人能象巴大師和您這樣能駕馭呢?
一直主張,將多餘的錢來投資,不借錢投資,是控制風險,
段老師,這樣理解,是不是如何?
段總：
我記得巴菲特說過類似這樣的話：
如果你不瞭解投資的話，你不應該借錢。如果你瞭解投資的話，你不需要借錢。反正你早晚
都會有錢的。
網友：
您一直在談一個敢為天下後的問題，我想問問您在投資時如何看待 apple 這種靠零售產品有
很多現金，有市場為導向的創新，又喜歡搶先的企業。他們的價格低於價值的幾率近期可能
很小。當初投網易的時候您肯定看懂了網易的模式未來會賺錢的，但投資 apple 這樣的企業
您會如何看待他們的產品怎麼分析它的成長性和盈利潛力呢？
段總：
呵呵，Apple 也算是敢為天下後的典範了。
其實我說的“敢為天下後”就是這個意思！
沒有創新的天下後肯定死定了。
不過我沒有 Apple，這是我錯失的大機會之一。
網友：
BBK 和 OPPO 同時在做手機，不知段總如何定位兩個品牌，如何平衡兩個管理層、銷售渠道、
客戶之間的競爭關係？
段總：
呵呵，我就算是個顧問，怎麼會要我去定位呢？
這是兩家不同的公司，各有各的定位。
關鍵文化有相同的地方。
市場上有那麼多品牌，多一家競爭也沒啥啊。
網友：
大道至簡，很多道理太簡單了以至於很多人覺得說與不說，都沒什麼用。 實際上，對道理
的內涵理解跟每個人的背景有很大關係。 只有到了自身狀態跟道理能夠對接起來時，道理
才能有效發揮作用。比如巴非特說的“不要虧錢”，很多人覺得說了等於沒說，而有的人深以
為然。
段總：
呵呵，上帝只助自助之人。只要有人明白就行。
網友：
可惜很多人想靠上帝啊！
段總：
想起一個不知道那裡看到的東東：
一天，有個人去觀音廟裡拜菩薩。
當他進到廟裡時發現已經有個人在那兒拜了。
他突然發現那人就是觀音菩薩，於是惶恐地問道：我們都拜觀音，怎麼您也......?
觀音答道：求人不如求己啊。
網友：
段大哥：可否這樣理解：您的意思是否在講，做對的事情是指戰略或是大方向不能搞錯， 把
事情做對了是指在執行戰略時要把細節的東西操作好？
段總：
對的事情還包括原則。用戰略的說法也可以接受，但有點不夠。
我們的文化裡有個很大的缺陷，就是重利益輕原則。什麼事只要有錢賺就行了。如果整個文
化能明白有些錢是不能賺的時候，整個社會將會有很大的進步。可能需要 100 年以上，希望
不要用一萬年。
網友：
段總，您好！
我用心看了幾本巴菲特的書，其中對一個觀點特別認同：
一生只有 12 個投資機會，你就會用心用好每一次機會。
大致是這個意思，記不清原話了。意思是精心做好每一次投資，不要頻繁換手。你就會珍惜
每一次投資機會，認真分析後才下手，最重要的是換手越少，失誤會大大減少。投資次數不
在多，而在精、準。
不知這樣理解是否正確？
段總：
正是如此。
好多年前他就這麼講來著，好像能聽進去的人很少。
每一次機會來的時候都有一堆人說巴菲特過時了，然後過一段時間另一堆又出來說還是巴老
對呀。呵呵，好多次了，包括這次危機。
網友：
段老師，問一個可能別人問過的問題：
公司上市是否是對的事情？從什麼角度評價公司上市是對的事情，什麼又是不對的事情？
看基業長青的裡面提到的企業好像都是上市公司。那步步高的董事是如何看待上市的？
段總：
書裡提到的都是上市公司的原因可能是非上市公司無法獲取數據吧？另外，這兩本書裡最大
的缺陷（我的觀點）其實就是用市值而不是股東真實回報去評價企業。
公司是否上市沒有對錯之分，只有合適與否的問題。不是每個公司上市都好，但確實有些公
司需要上市才能繼續下去。
我們公司好像沒有 3-5 年內上市的計劃，但不排除未來的各種可能性。只要是對公司的長期
發展有幫助，上市也是可以考慮的。
網友：
這時一般最好理性地重新評估一下，不一定要急著賣。
————————————————————————
您的這句話是否可以這樣理解：我之前設置的賣點，應該不斷的總結和調整，甚至說每一次
想賣出的時候，可以反過來假設當成買點來思考一下，如果認為在這個地方買似乎也說的過
去那就可以延遲賣掉，如果是這樣的話，您的這句話給我一個新的啟發了，所有的賣點和買
點都要動態的看，或者我要賣出的時候要重新算一下賠率，如果不賣賺的概率大還是虧的概
率大，我大概有點明白你的意思了。
段總：
我一般買股票時會有個基本判斷，就是最少值多少錢（有點像巴菲特評中石油），到了以後
應該看看到底應該是多少錢。
這些年有經驗也有教訓。以前網易每一次到目標後我都認真重新評估一次，不然不會拿了 8
年多，正好一個抗戰。萬科到了基本價以後就沒有重新評估就賣了，少賺了很多。
股票掉的時候也是一個動力區重新評估自己持有的股票，看看買的理由是不是有變化（比如
買過 UNG，認真看過後發現買錯了，就斬倉了，不然的話，留到今天要多虧幾千萬。）
理性地講，評估一個公司的投資價值不應該和股價起跌有關，但往往人是需要有些壓力的。
網友：
家電行業分很多種，電視機，冰箱什麼的，空調在當時是國內品牌佔有率最多的家電行業，
格力，美的和海爾三家基本已經明顯的顯示出來會在中低端空調的優勢，而高端空調如果不
出意外，也會在這三家裡排座次，而其他的電視機，冰箱，小家電，廚具等就沒那麼明顯，
電視機競爭最激烈，主要來自日韓的競爭，冰箱稍好一點，但也主要是日本貨的衝擊，小家
電廚具什麼的因為門檻低基本上不怎麼考慮。綜合當時的考慮決定在美的，海爾和格力裡面
選，當時內心的印象是美的第一，格力第二，海爾第三。
海爾因為核心業務是冰箱，另外本人也比較懶，沒時間去青島，因此就沒怎麼留意了，剩下
的美的和格力都去過他們的公司去參觀，也冒充過幾個角色套取一些信息。真正決定買格力
不是美的的是因為一個標語，我去格力的時候，有一個廠房的標語：“早上吃好，晚上早睡”。
美的的標語是：“大戰九十天，創造新輝煌”。回來後又問了一些格力的工人當時的工資格力
大概 2200，美的只有 1600 多。其實知道這些的時候，我就決定選格力而不是美的了，實際
證明我的做法是對的。
段總：
“早上吃好，晚上早睡”。呵呵，這就是企業文化了。
你能從這點看到企業的差別，說明你已經是高手了。
記得大概 10 年前，有個招行的朋友就和我談起格力空調，說覺得有很多地方和我們公司挺
像的，呵呵，我覺得他們很多地方做的比我們好，當然我們也做得還行。
網友：
段總你好：你買萬科的時候你說它至少值十塊錢，到了你說的目標價位你賣出了，那麼網易
呢？你又是怎麼能拿到那麼高呢？謝謝！
段總：
呵呵，你如果能夠真正瞭解你的投資標的時才能拿得住啊。
我對萬科的瞭解就遠遠不如對網易的瞭解，所以賺的少點是合理的。
網友：
尊貴的段老師好，
我很不懂看財力報表，分析財務情況，您有什麼好書可以推薦學習，或從那些方面入手，
願您指點
段總：
這個我也不太會。
不過，一般的報表還是要能看才行啊。幾乎任何有關財務的書應該都行吧？
網友：
開心農場在國內很受歡迎啊，大家都迷上偷菜了。。你認為該遊戲成功的原因是什麼呢？
段總：
我知道但沒玩過偷菜。遊戲成功的理由一般而言就只有一個：好玩。大多數人其實都會有一
些時間需要打發，遊戲是最好的去處。當然，沉迷於遊戲不好，可沉迷於任何東西都不好。
我認為小孩沉迷遊戲一般都是家長的責任，至少可以說家長對他們的真正關心可能是不夠
的。
我們家小孩也玩遊戲，週末和假期一般每天有一個小時的遊戲時間。小朋友對這個機會非常
珍惜，所以也容易“管理”一些。
網友：
段老師，都說您是營銷高手，能否傳授下營銷方面的知識啊？
段總：
營銷很簡單，就是把好東西賣出去。
長期來講，不好的東西誰也沒辦法賣得好。
說我是營銷高手的說法純屬誤傳，這世界號稱營銷高手的多了去了，但我不覺得我是其中之
一。
順便說下，我見到的大多數“營銷高手”都過於注重營銷了。
呵呵，我這個“營銷高手”快有 10 年不知道我們公司的營銷都在幹嘛了，這樣的“高手”不多
見吧？
段總：
呵呵，中國比我能幹的人多了去了。不過，每個人都有可學習的地方。我們的心得有時也許
可以有點用的。
網友：
段總，比如無形資產很值錢的企業，你會不會給高點價格？像貴州茅臺這種不可複製的企業，
如果價格不出高點話即使在熊市也很難買到！
網友：
呵呵，市場有時挺明白的。便宜貨不是隨時都有，更不是看完巴菲特的書就能馬上找到的。
茅臺不是有過很便宜的時候嗎？
便宜的股票當然是很難買到的，但早晚都會出現在市場上。
網友：
沒有比通過增加帳面價值來提高股票價值更好的辦法了。通過不斷地增加公司的留利就可能
最大限度地做到這一點
段總：
如果現金沒用就是浪費。如果現金亂用就是犯罪。
網友：
段總，隨著你的投資經驗的增加，你和以前比進步在那些方面？
段總：
呵呵，心態好很多，不怕失去機會，最重要是不犯大錯。
補充一點關於大學生創業的想法。
首先，光有（創業）理想就去創業是不夠的。
第二，能否創業和是否大學生好像並沒有直接的聯繫。
一般而言（我個人觀點，沒驗證過），學歷越高，創業的難度越大，大概是機會成本的原因。
有很多專門的課講如何創業，現在還有什麼創業工廠也出來了。呵呵，講這些課的老師大多
是沒有創過業的人，理論的東西講講可以，但到實際中還是要靠多磨練才能真正明白。如果
創業工廠是由沒創過業的人來搞，那就更有點高深了。
印象中有兩種人創業成功的概率好像高一些：一種是無路可走的人，由於沒有退路，他們會
很拼命和專注，所以機會大些，比如像我。
另一種就是看到路的人，也就是創業開始時就有很強的理想和一定的想法（往往是得到了某
種驗證的想法），比如比爾蓋茨。
當然，也有為創業而創業的人成功的例子，比如惠普的兩個創始人（《Built to Last>裡面有提
到）。
總而言之，創業好像也沒個公式，唯一可以肯定的就是創業失敗的概率非常高。所以，除非
你真是有可持續的高度熱情（包括打不倒的精神）或者你真是無路可走了，否則還是多考慮
考慮吧。
網友：
那段總是不是歸為有能力而幸運的人？
段總：
可以這麼說。
其實每個人都有自己的能力，對自己過於低估和高估都容易有問題。
我比較客觀看待自己。
網友：
同時對於 OPPO 的準備細節我也蠻震撼的（名字的 全球語音測試 等等 ），我想問下段老
師，對於步步高這個品牌有沒有相關規劃？因為目前步步高公司下有 2 個品牌，一個 OPPO,
一個步步高，而步步高下又有 4 個子產品線，同時這 4 個產品線的運作是獨立，那目前公司
是如何規劃讓步步高的品牌價值最大化？同時如果步步高到了走向全球市場的時候，那步步
高下面的 4 個產品線又如何協調規劃？
段總：
不知道你講的是哪 4 個產品線。我們產品線老多了。
我們公司經營電子消費品的有 3 個公司：
電子教育公司的主力產品是學習機、點讀機、復讀機、詞典等等；通訊公司以電話機起家，
現在手機也做得非常不錯；AV 從 VCD 起家，現在剛剛進入“生活電器”；OPPO 實際上是個全
球品牌，現在大家比較知道的大概就是手機和 MP3/4 了，在美國有點影響的是 OPPO 的藍光
DVD。OPPO 的東西可能是迄今為止在歐美電子類里美譽度最好的品牌之一了（知名度還遠
遠不夠），咱中國產品這好像還是第一回吧？不服的請上網查查，都是英文的。
我們沒有品牌價值最大化的任何計劃，我甚至不懂什麼叫品牌價值最大化。我們最關注是是
我們用戶的體驗和如何改進的方法，我們追求的是如何能提供消費者有用且喜歡的東西。如
果我們能一直堅持這樣做的話，20-30 年內說不定的我們也能出個像 iphong 或者 wii 一樣的
產品啊。
網友：
段老師，看了您網易新採訪，又深入理解了一層
想請教當我看中的股票，股價低到我認為絕對低估時，我是到了價位全部買人還是分批逐步
買人？可能那樣能買到更低的價位。
段總：
那看你有多少錢了。
如果我的錢不是多到會嚴重影響價格，我又覺得確實很低的情況下，我會一次性進的。我總
覺得不要太貪心的好。
網友：
4 個產品線 應該是我對產品線理解的錯誤，我的意識是目前步步高下面有 4 個子公司（教
育，通信，視聽，小家電），他們共用一個步步高的 LOG。
那我在問問對於 OPPO 品質做的這麼好，那在技術上面是以整合為主，還是以研發為主？
目前 OPPO 的視聽領域有已經領先的核心專利技術嗎，例如音頻解碼，視頻解碼的核心技術
嗎？
段總：
呵呵，缺什麼什麼重要啊。
我們有挺多不錯的技術，研發的投入也挺大的。恕我不能在此說的太多了。
網友：
老段這麼晚還在線,哈哈/真好.
更重要的是還和大家胡動,難得!!~~~老段的理念都很新~~~
想問老段,關於步步高的問題,他前段時間廣告的好幾款電器都是請了好幾個韓國的女星,這
樣的代言費和廣告費加起來應該不是小數目吧?投入和產出怎麼樣?
段總：
胡動這個概念好。
呵呵，投入和產出的問題我不清楚。不過我知道我們公司投廣告一直都很理性，絕不會亂來
的。
段總：
不知道當時的 pe，也不知道什麼是 pb，想的就只有所謂未來現金流的概念（連折現都好像
沒算過）。只有能看懂公司和生意才能做到這一點。
前面早就說過，賣股票和成本無關，所以任何人想問為何能持有網易到 100 多倍的博友請參
考這一條。
網友：
段總，採訪你的是個美女啊，有無驚豔的感覺？另外，我看了你的所有博客，想問你對目前
中國企業家存在那麼多道德問題、中國社會的不公平有什麼看法？
段總：
中國企業家相當部分是很好的！我認識很多很好的企業家。
美國的企業家也有很多道德問題，我有點無從說起。
如果非要說，我覺得我們每個人都要反省自己，是文化的問題。
我記得 1975 年左右有過一個反走後門運動，我發現就沒有人不反對走後門，而有後門的就
沒有不走的。
有點像現在，大家都反對“別人”濫用權力...等等。
不公平的問題也一樣。如果我們每個人都希望自己是不公平中得益的哪一方，那怎麼改啊？
網友：
段總這話說得很對，我們每一箇中國人，當遇到“麻煩”的時候，都是想著哪裡能夠找到後門，
因此，公平與正義也無從談起！這也許真的同文化有關吧！我們痛恨這個社會的不公平，但
只要有機會得益，我們就會走後門，為這個社會創造不公平的條件！
段總：
呵呵，國內現在是有很大的信任危機啊。對好的公司而言，這其實就是機會。
網友：
請問如何把握用 2 元或用 5 元買入價值 10 元的股票？為什麼 6 元時不買？
段總：
6 元也可能買。我一般的目標是買我認為價值被低估 50％或以上的股票。
網友：
謝謝段老師的回覆，請問你所指的價值是淨值還是某個時期的市值？
段總：
值應該是現在的淨值加上未來利潤總和的折現。
網友：
段老師,看到您的視頻,還想請教一個問題 當我,買人股票後 股價還是持續下跌，會引起心緒
不穩定，大家可能都碰到過這個情況.雖然我可以控制不看大盤，心裡總是會想到這點，如
果價格長期超跌，,請問這段時間如何調節心緒，讓自己不受影響呢?
段總：
我一般碰到這種情況（尤其是大跌時），會再全面認真地看一下是不是自己哪裡看的不對，
如果確認沒問題我就不管了。
心情的事情說不清，一開始我也緊張。回想起來，緊張一般都來源於不瞭解。當你真的很了
解你的投資標的時，下跌往往會讓我覺得高興或無動於衷。
網友：
哦，非常感謝！那我的股票如果買後回升到合理價值，我是立刻賣出
還是再看看等有泡沫高估時賣出？價格不是圍繞價值“上”下波動嗎？
段總：
如果你認為高估是當然可以賣！
不過認定高估並不容易。
網友：
還有請教您一個問題，原來您一直奉行的是“不敢為天下先”的經營理念，您這幾年來沒有具
體參與步步高的經營管理了，我感覺你們在生活電器（豆漿機、電壓力鍋、電磁爐）這個項
目上有可能碰到挫折，當然這對你們來說是個小項目，但是說明現在經營團隊也開始不夠理
性了，因為生活電器（豆漿機、電飯煲、電磁爐）已經形成強大的山頭，已經有比較有規模
的市場領導者、挑戰者和追隨者
段總：
我們什麼時候說過“不敢為天下先”了
我們“敢為天下後”同時也可以“敢為天下先”的！
呵呵，啥東西都容易變味啊，還有人說我們“甘為天下後”呢，那意思差的就多了。
“敢為天下後”的經典例子很多，比如蘋果的 iPod，iPhone，微軟的幾乎所有產品，仔細想想
就明白了。
生活電器現在的主要困難就是時間，也就是說，現在的困難一段時間的努力後就能解決了。
再說我們哪個產品一開始進入時沒有過這樣那樣的挫折？3 年後你也許會看到完全不同的
結論，呵呵，至少我希望如此。
網友：
價值應該是現在的淨值加上未來利潤總和的折現。
段總，這個未來一般計算多少年？輕資產的公司是不是給高點溢價？特別是像貴州茅臺這
樣，無形資產是很值錢的。
段總：
首先，這只是個思路而不是個算法，反正我從來沒算過，我想大概也沒人能算。
因為是個思路，多少年其實並不重要。由於要折現，20 年和 30 年的差別並沒有想象大。
無形資產也是可以折現的，所以我不建議單獨考慮無形資產，因為公司的獲利能力裡已經包
含了。
網友：
段總不計算企業未來的利潤的折現來估值，只是靠感覺嗎？
段總：
不是不算，而是知道無法精算。大致一算就覺得便宜才是便宜啊。給個例子，我買 GE 時是
怎麼算的：當 GE 掉到 10 塊錢以下時（最低破 6 塊了），我想 GE 好的時候能賺差不多兩塊
錢，只要經濟恢復正常，他怎麼還不賺個一塊多？由於 ge 的 rating 長期來講還是會非常高
的，假設他能賺 1.5，給他個 15 倍 pe 不就 20 多了嗎？我當時的想法就是這樣的，簡單嗎？
其實背後有一個不太簡單的東西就是我能夠堅信 GE 是家好公司（Great company），好公司
犯錯後能回來的機會非常大。
其實比我會算的人大把，但知道如何堅信確實不容易。
網友：
作為 BBK 應屆的大學生，能在金融海嘯下進步步高，我對這份工作總是懷著一顆感恩的心。
公司對質量把控的相當嚴格，而且很有戰略眼光，從碟機到教育電子，從電話廠再到現在的
oppo...這也是更健康更長久的根本吧。
（以下這段話段總可以忽略，是一點小抱怨......)
唯一有點不爽的是 09 屆的校園招聘，大家事先都按需求填好了意向部門，因為對通訊行業
比較熱愛，大學裡面關注的也很多，想在手機行業發展的我毫不猶豫的選擇了 oppo。然而
人力資源部部長毫無商量就給我們分了部門，結果事先填 oppo 的去了家電，而事先填家電
的反而去了 oppo。然後警告說我們說除非你離職，任何人不要提起換部門的事情，沒想到
整天給我們宣導本分的人是第一個做出不本分的事情的。呵呵，有的時候很奇怪，一個人的
道路就會被另外一個人輕易的改變，對這個行業真是一點興趣都沒有，只能慢慢培養了吧。
不管怎麼樣，作為一個新人要是抱著謙卑的心態去學習，因為確實有太多的東西要學了，還
是那麼熱愛 BBK，喜歡這裡的氛圍，感謝她的培養，希望家電能做大做強！
希望有一天能見到段總的真人啦，不知道段總對我們有沒有什麼寄語哈，希望能提出一點寶
貴意見！
段總：
呵呵，你是真希望我忽略？
分配總是會有人不滿的，但為什麼會是毫無商量呢？我想可能是方法的問題。
如果是我會先跟大家商量，然後根據部門需要的個人能力分配，如果碰到無法分辨的就抽籤，
這樣也許公平些。當然，公平往往不是一個結果，而是一個過程。也就是說，對於每個人而
言，結果可能都覺得“不公平”，但決策過程是公平的就行。
網友：
段老師， 看了那麼多你投資股票的案例，我覺得您的運氣真好，能一直找到那麼低估的股
票。 巴菲特 買那麼多股票，其實都關注了很多年，小時候送過華盛頓郵報，喝過可口可樂
並一直關注，年輕時參觀過 Geico 保險公司，可能也送過前妻好時巧克力，都是和生活相關
好多年，而您碰到這麼多 好股票都是機緣巧合？還是您也有個投資團隊，在關注著世界上
所有被低估的股票呢？作為我們普通投資者，是否要建立信息網去搜尋並關注被大大低估的
股票呢？
段總：
我從來沒有特意去尋找過。只要你平時關注，時間長了就會有機會的。大多數人當機會真的
來時可能會錯過，我覺得只能靠平時的積累去抓住了。
網友：
段老闆您好！非常敬佩您！您是大小老闆們學習的好榜樣！請問段老闆：到現在為止，伴隨
您的是煩惱多還是快樂多?您過的幸福們？
段總：
人無遠慮必有近憂，總是有些煩惱的。不過總的來講，我還是挺開心的。
網友：
非常感謝阿段的回答。“收不到錢的生意我們不做，不管聽起來有多好。”"嗯，您們的條件
主要是什麼，能讓對方一聽說您們的條件就走？會不會是先付款後發貨，我猜的。其實我很
想知道您們對應收賬款是怎樣管理的，或者是您所知道的一些好企業是怎樣管理應收賬款
的？再次感謝阿段的熱心回答
段總：
我們的條件大概就是讓對方開不可撤銷信用證吧。對方顯然是有備而來的，對我們的條件沒
興趣。
別人怎麼管的我不知道。早期我們也有過爛帳問題，不過比例很小。我其實不知道我們現在
是怎麼管的，大概還是我們很久以前定的方案吧。
我們一般給客戶的放賬額度是過去該客戶在我們這一年的營業額的 3-5％，當然信譽不好的
就一點都沒了。這意味著一開始的時候是完全沒有的。
我們比較平常心，少做生意沒關係，收不到錢就麻煩大了。追款的成本非常高，而且還會對·出
問題的地區生意造成影響。我已經好些年沒聽說過有錢收不回來了。
呵呵，我記得上次（不是這次）金融危機時，有個韓國供應商問我：聽說中國三角債問題很
嚴重啊，我回答說：恩，我也聽說了。隔了半天，他問我，那你是說你們沒有這個問題？我
說，對！
網友：
在管理方面，阿段暫時還說得相對比較少。例如您們規定直系親屬不能呆在同一個企業、員
工之間不準談戀愛（這是網上看到，我相信這條是真的、我覺得這裡的員工是特指管理人員，
對吧？）、不佔客戶便宜之類、醜話說前面的一些具體的行為，有時間的話阿段可以寫一下
有關經營管理的博文，我覺得對於真正關注您的人會更受益，畢竟投資這方面的東西，有心
的人，是完全可以尋找您和巴菲特以前在這方面的言論和行為的，謝謝阿段了，狂贊。你的
更健康、更長久、本分、平常心、誠信、消費者導向、做對的事把事做對、缺什麼什麼最重
要、原則性、紀律性、家庭觀念等等很多都已經深入到我的骨子裡，作為一名還沒奔三的人，
真的非常感謝阿段，祝您家人健康快樂
段總：
本來要睡覺的，下來拿個東西，看見你這麼寫，不得不回。
我們公司絕對沒有過不準談戀愛的要求！我不可能容忍這種不人性的東西的。
網友：
對於我來說，我覺得直系親屬不能在同一企業，我覺得這也不是很人性，但是從其他人的角
度來看，這的確是公平，因為在直系親屬上有些事情，你就算再公平，別人也會認為不公平，
所以我覺得只是一個選擇的問題，當然選擇了在同一企業，處理問題也許會變得複雜；然後
我倒推到男女朋友上，覺得男女朋友會出現偏坦的問題，同時我印象中好像聽過你曾經說過
親屬不在同一企業，所以我也就覺得男女朋友也會是你曾經說的。對於醜話說在前面，對於
這一條我也是沒有任何其他想法的，因為我覺得它就是對的。總的來說我覺得前面的兩個問
題都只是選擇的問題，想聽聽阿段你對這一方面的看法。
段總：
我在國營企業呆過。研究生畢業後還去佛山一家企業幹過。
我知道如果頭頭腦腦的直系親屬在公司工作對公司的殺傷力有多大。我相信很多人會有同
感，如果你有這種經歷的話。
而且，如果我們允許的話，那公司裡就全是大家的親戚了，時間長了就可能都是我的親戚了，
再時間長點我們就又都要再去找工作了。
中國是個人情社會，我們這個規矩也幫我們的管理人員省了非常多的精力。--不然我們每個
人都會煩死的，肯定經常一堆人讓你幫他找工作。
談戀愛沒問題，結婚以後就變直系親屬了，所以要變化。
現在公司大了以後好像也做了一些調整了，不過我不太清楚細則。好像是不在一個公司就行，
在步步高裡面可以等等。由於我們各個公司的獨立性非常強，只要不在一個公司裡就關係不
大。
段總：
本分我的理解就是不本分的事不做。
所謂本分，其實主要指的是價值觀和能力範圍。
賺多少錢不是我決定的，是市場給的。
呵呵，謀事在人，成事在天。
本分的意思是不幹不該乾的東西。知不知道什麼該幹是能力問題，明知不該幹還幹是作風問
題
賺了不應該賺的錢當然就是不本分。
雖然大部分人認為有錢賺就行，但我們公司是屬於知道有些錢是不能賺的這類公司。
如果這類公司越來越多的話，消費者就會安心很多。
網友：
段總，我是步步高手機江蘇下面一個市的業務員，最基層的業務，也是剛畢業的大學生，我
一直本分誠信的做事，我有很多不足的地方，知識方面的不足，段總你可以給我一點建議嗎？
或者看什麼方面的書補充知識。或者年輕人要注意什麼事項。謝謝您！段總
段總：
呵呵，這問題大，不知道從何說起
不過，我瞭解你的感覺。我想你比我大學畢業時已經好多了。
補充知識的角度而言，我覺得主要取決於你自己。自己覺得缺什麼補什麼。
年輕人最重要的是要注意安全和健康，不要仗著年輕而不小心。呵呵，我知道說了一般也是
白說的，我年輕時也聽不進去。
網友：
當然，都不願意的話我們也就只能付現金了。” 難道還有不選擇 1％月息，而選擇這個的，
有點搞笑 “從莫斯科扛著兩皮箱的美金到香港才最後解決問題的”。看來那時候的部分供應
商追債也追得挺厲害的
段總：
不是搞笑啊。總會有人不信任你的
我們好像還沒被人追過債呢。可欠人錢自己著急。
網友：
我是一普通大學生 ，看了段總的採訪視頻及一些文章 ，覺得段總很真實，很客觀，很平和
的心態。跟以前所瞭解的一些成功人士完全不一樣，那些人給人感覺像個高人一樣，很特別
的那樣。感覺您跟普通人也沒什麼區別，就是在某些領域做的比較出色。總之我覺得您更真
實，我更喜歡。向您學習
段總：
我喜歡你的說法。我就是普通人來著。
網友：
是不是在大陸尤其難？
看著周圍不本分的都暴發了 自己還吭哧吭哧的賺血汗錢
股市投資也是如此 旁邊一個人天天投機漲停板 估計周圍的人都熬不牢了
段總：
呵呵，如果你賺的是本分錢，你會睡得好。身體好會活的長，最後還是會賺到很多錢的。最
重要的是，不本分賺錢的人其實不快樂。
網友：
“二是如果有人願意的話，可將貨款入股”， 如果選擇貨款入股呢？ 有沒有分紅？ 有沒有
辦法退出？
段總：
同股同權，和其他股東一樣。
本文內容來自段永平先生博客，感謝網友茶水鋪歸納整理。
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04-20 04:57 段永平 回覆 投資價值
用非上市公司的辦法非常好，不然容易忽略本質的東西。來自網易手機博客回覆 04-20 04:59
段永平 回覆 investvalue
其實只要把公司想象成非上市公司，而且只有一個股東，大概就能容易明白了？
03-02 00:50 段永平 回覆 達人 reachman
可能是我說的。我認為老巴的＂安全邊際＂實際上指的是理解度而不是價格。從 10 年的角
度看，買的時候比最低價貴 30％其實沒多少
03-03 10:59 段永平 回覆 香飄兩岸
我去蘋果的股東會只要開 15 分鐘車。如果去茅臺也只要開 15 分鐘車我就去。開股東大會主
要是感受一下，太費勁就算了。
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