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最近，中概股連番遭遇做空。
4月2日美股盤前，瑞幸（LK，NASDAQ）承認財務造假，涉及金額達22億元，此前曾被沽空機構發佈沽空報告；
4月7日晚，憑藉《青春有你2》大賺流量的愛奇藝（IQ，NASDAQ）又被認為早在IPO之前便存在欺詐行為，且涉嫌財務造假；
4月8日凌晨，好未來（NYSE，TAL）也自爆旗下業務存在數據造假，追溯到2018年6月，也曾被沽空機構質疑欺詐性創造利潤。
從瑞幸、愛奇藝、再到好未來，紅星資本局發現，報告都是由空頭機構渾水公司（Muddy Waters Research）所發。
實際上，渾水公司素來就有“中概股殺手”之稱，10年來發布的35份沽空報告中，有超過半數的報告都是對中概股公司的研究。
“什麼仇什麼怨”？為何渾水公司連連狙擊中概股？而渾水公司自己又靠什麼盈利？
以往，都是渾水公司“扒皮”上市公司；今天，紅星資本局也幫大家“扒皮”渾水公司，看看它是什麼來頭。
從瑞幸到愛奇藝
渾水公司“霸屏”
最近，一向有“中概股殺手”之稱的做空機構渾水公司又連連霸屏。
4月2日美股盤前，瑞幸承認財務造假。瑞幸公告，其在2019年涉嫌虛假交易，涉及金額達22億元。 瑞幸董事長陸正耀也通過朋友圈回應公司財務造假一事，“個人非常自責，無論獨立委員會最終調查的結果怎樣，都會承擔應有的責任。”
“財務造假”消息一出，震驚資本市場。瑞幸股價一夜下跌75%，換手率高達272%，市值蒸發340億元人民幣。
瑞幸的財務危機要追溯到今年2月1日，彼時，渾水公司就出具一份長達89頁的做空報告，稱瑞幸的平均每店貨物數據在2019年第三季度虛增69%，在2019年第四季度虛增88%。同時還指出，瑞幸將2019年第三季度的廣告支出誇大了150%以上，尤其是在分眾傳媒上的支出。
昨晚（4月7日），渾水公司再刷了一波存在感。
美國時間4月7日，渾水在社交媒體上公佈了做空愛奇藝的報告，稱愛奇藝早在IPO之前便存在欺詐行為，且涉嫌財務造假。根據報告，愛奇藝將其2019年的收入誇大了大約80億至130億元人民幣，即27%-44%，用戶數量也誇大42%-60%。
隨即，愛奇藝方面迅速回應，稱數據和結論“嚴重失實”，與實際情況不符合。愛奇藝創始人、CEO龔宇在個人朋友圈接連發文，表示：“邪不壓正，看最後誰贏！”
圖據東方財富
愛奇藝回應後，愛奇藝股價在盤中轉跌為升。截至收盤，愛奇藝股價報收於17.30美元，收漲3.22%，此前一度跌逾12%。
另外，4月7日晚間，中國教育龍頭好未來自曝旗下“輕課（Light Class）”業務存在數據造假。追溯到2018年6月13日，渾水公司也曾發佈71頁的做空報告，質疑好未來至少自2016年起財報造假，欺詐性地創造利潤。
瑞幸、好未來、愛奇藝等公司背後都有大量的中國用戶，堪稱中概股中的“明星股”。在連番遭遇做空後，背後的“大空頭”渾水公司也被推至幕前。
什麼來頭？
成立不足10年，老闆是“中國通”
紅星資本局注意到，渾水公司至今成立還不足10年。
而渾水創始人卡森·布洛克的自2005年開始的中國工作經歷，則為他日後熱衷“狙擊”中概股做出了鋪墊。
2005年，28歲的布洛克來到上海，做了15個月的律師，還辦過一家自助儲存庫公司。在此期間，他還幫助一些對沖基金和他的父親上市公司研究。如今，他也被一些媒體稱為“中國通”。
在早期的採訪中，布洛克曾對媒體解釋，“渾水”這個名字即來自於“渾水摸魚”這一成語。
“‘渾水摸魚’符合部分商人不願意一切清晰透明並認為透明就賺不到錢的觀念，正是這種觀念，導致了許多侵害投資者利益的問題。”布洛克說。
渾水公司成立後的“第一戰”即是做空美股上市公司東方紙業——
2010年6月28日，布洛克以渾水的名義發佈研究東方紙業的首份研究報告。報告稱，東方紙業將2008年的營收誇大了27倍，將2009年的營收誇大了40倍，公司市值至少被高估了10倍。而資料顯示，渾水就是在當天成立的。
第二天，東方紙業開盤即跌，跌幅13.21%，收7.23美元/股。
實際上，作為一個沽空機構，渾水公司的目的當然不可能止步於對問題公司的“監督”，更重要的，是盈利。
簡單來說，渾水公司利用研究報告發布前後的股票價格差異來盈利。在發佈報告之前，他們會向券商“借”股票，在股價價高時進行出售；隨後，發佈問題公司的報告以後，股價應聲下跌，機構再低價買入股票後還給券商。
以瑞幸為例，據金融分析公司S3 Partner數據，瑞幸咖啡是上週美國股市空頭最賺錢的股票，上週五日瑞幸咖啡平均空頭倉位市值為5.59億元，淨盈利為7.05億元，空頭淨盈利率高達126%。
熱衷“狙擊”中概股？
做空對象超一半是中國公司
《經濟學人》曾評價渾水公司的老闆布洛克：“看上去並不出眾的布洛克，卻深諳中國市場之道。”
從2010年至今，渾水公司熱衷做空中概股。據紅星資本局不完全統計，截至目前為止，渾水公司共做空了35家公司，其中，中概股公司就有18家。
作為一隻“華爾街之狼”，有人說渾水公司讓中概股“聞風喪膽”，也有人評價渾水公司“臭名昭著”。《經濟學人》則直接稱渾水公司的老闆布洛克是“中國公司的禍害”。
而選擇哪些公司作為研究對象？渾水公司只在官網中介紹，主要尋找3種類型“問題公司”出具研究報告：商業欺詐、會計欺詐和基本問題。
為何熱衷於狙擊中概股？公開資料來看，布洛克和渾水公司都並未直接做出回答。
而布洛克2005年在中國創業期間的虧損、失敗經歷，成為大家揣測他動機的細枝末節之一。
此外，布洛克曾對《金融時報》表示，做空中國公司能夠有一種“收穫感”。同時，他自己也承認，抹黑公司是一項“刀尖舔血的行當”，如果不能成功抹黑企業，那麼自身信譽將受到損失。
被做空的中概股公司結局如何？
8家公司退市，3家公司“挺住”
這些年裡，被沽空後，這18家中概股公司結局又如何？
據東方財富的梳理，從2010年至今，渾水公司做空過的18家中國公司中，有東方紙業、綠諾科技、輝山乳業等8家公司已經停止掛牌退市；新東方（EDU，）、安踏體育（02020，HK）等7家公司正常交易中；分眾傳媒（002027，SZ）已經迴歸A股。
圖據東方財富網
在這18家公司中，有3家公司平穩度過。
2012年7月18日，渾水做空新東方，理由是財務造假。當時，新東方股市當日即跌35.02%。之後，新東方除了發佈澄清公告外，還從資本市場大幅增持股票，並接受了美國證券交易協會（SEC）近3個月的審查。最後SEC表示，新東方沒問題。
此後，新東方股價一路上漲，股票市值也從當時的14億美元漲至今天的183億美元。
2017年，渾水發佈敏華控股（01999，HK）的做空報告，稱公司財務造假，隱瞞鉅額債務，逃避稅款。這導致敏華控股當日大跌15.4%，午後宣佈緊急停牌。不過，敏華控股隨即發佈澄清公告逐漸洗脫嫌疑，並獲得市場加持，股價反彈。
而安踏體育則先後5次被渾水做空。2019年7月8日，渾水在官網發佈沽空報告，質疑安踏利用大量一級經銷商操縱財務報表。該報告發出後，安踏股價一度跌超8%，隨即午後停盤。隨後，安踏發佈澄清控告逐步回應，反覆5次的拉鋸戰以後，安踏股份股價不跌反漲。
在今天（4月8日）以前，好未來也曾頂住了渾水的沽空壓力，股價影響不大。不過隨著“自爆”公告的發佈，好未來在美股盤前最大跌幅超17%。截至18:20，盤前跌8.89%。
隨著瑞幸自爆22億財務造假事件，引發中概股公司集體的信任危機，中概股被推到風口浪尖。愛奇藝、以及其他中概股表現如何，不妨靜觀其變。
紅星資本局 俞瑤
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