先說結論：當前經濟，不是通貨膨脹，也不是通縮，是滯脹階段。
當前的宏觀政策，既要防通脹，又要防通縮，但主要是要防通縮，尤其是結構性通縮，經濟下行壓力巨大。（去掉豬肉和吃的都是通縮）。
01 社融增加5.16萬億，大超預期
4月10日，央行發佈2020年3月社融數據。其中，M2同比增速10.1％，社融增加5.16萬億，人民幣貸款增加2.85萬億。
1、M1、M2增速雙雙提速。截至2020年3月末，M2餘額達208.09萬億元，同比增長10.1％，增速環比上漲1.3個百分點；M1同比增長5％，增速環比上漲0.2個百分點。由於再貸款再貼現在1Q投放近5000億，貸款轉存款派生能力增強，M2增速回升到10％以上。
預計隨著2Q，1.3萬億再貸款再貼現資金的陸續投放，M2增速將持續回升。全年存款壓力在穩步緩解。
2、新增社融5.16萬億，改善幅度超出預期3月，社融新增51627億元，環比和同比分別多增43073和22025億元。社融增幅大幅提速，遠超預期。從同比和環比數據來看，表內信貸和表外融資均大幅改善。
很多人在擔心赤字和槓桿上去了會影響經濟質量和長期發展，尤其是M2和社融的快速增長，引發央行大放水的擔憂。
02 CPI和PPI雙雙下降，經濟下行壓力增加
3月份，復工復產逐步加快，交通物流逐漸恢復，保供穩價措施持續加力。從環比看，CPI由上月上漲0.8%轉為下降1.2%。
從同比看，CPI上漲4.3%，漲幅比上月回落0.9個百分點。
從環比看，PPI下降1.0%，降幅比上月擴大0.5個百分點。其中，生產資料價格下降1.2%，降幅擴大0.5個百分點；生活資料價格由平轉降，下降0.2%。
從同比看，PPI下降1.5%，降幅比上月擴大1.1個百分點。其中，生產資料價格下降2.4%，降幅擴大1.4個百分點；生活資料價格上漲1.2%，漲幅回落0.2個百分點。
從結構來看，消費品和工業品都在下跌，這方面既有復工率和就業率方面的影響，大宗商品價格下降的影響，也有對未來消費和出口預期的因素。
在收入預期下降的情況下，即使貨幣因素帶來CPI上漲，也只會推動消費數量更快下降，使得生產更加疲軟，指向就業預期下降，同樣回到通縮邏輯。
如果不能在投資和消費兩方面提供更有力的支持，接下來有進入結構性通縮的風險。
03 社融大增下受益的行業
3月社融和信貸數據均遠超市場預期，在2月信貸數據受疫情下，預期3月數據將環比改善，但改善幅度超過市場預期。預計全年社融的增長基調不會改變，監管層繼續維持有效的逆週期調節政策，調整信貸結構，增強信貸對實體經濟的支持力度，疊加各地方政府陸續出臺的新基建計劃，信用將持續寬鬆，社融將繼續改善。
1，看好前期超跌之後的反彈行情。
2，進入二季度，經濟增長率季度環比將提高，同時逆週期調控政策，穩增長項目以及降息預計將逐步落地，力度在逐步加強。
3，327政治局會議提出加大宏觀貨幣政策的調節和實施力度，表明財政政策將更加積極，主要體現在提高財政赤字、發行特別國債、增加專項債額度，預計財政方面至少有4萬億以上的寬鬆額度；同時貨幣政策將更加靈活，降低貸款利率水平，降低存款基準利率劍在鉉上，不排除隨後降存款基準利率。
4，寬信用，寬貨幣下，銀行股將首先受益，同時銀行股估值處於達歷史低位，具備超額投資價值。
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