导读：在2018年初推出原油宝时，中行又怎么会想到有一天国际油价会跌成负的，中行的这波操作，已经将“中国银行暂停客户原油宝新开仓交易”送上热搜。
4月21日夜盘，美原油期货05合约就跌成了负的，甚至国内的期货交易软件都已经无法显示负值了。
当天中行原油宝以“联络CME确认结算价格的有效性和相关结算安排”的理由，暂停交易一天。
22日，中行补充公告，暂停原油宝新开仓交易，不过其给出的22日合约结算价格为-37.63美元/桶，这也是当日美油05合约的结算价。导致的直接后果是，多头持仓不仅本金全部损失，仍需向银行追加资金，以填补负油价带来的持仓亏损……
本金亏光还倒欠银行巨亏？投资者怒了
“我交了保证金买了中国银行的原油宝产品，选择到期移仓。20号晚上10:00被禁止交易，今天告诉我不仅保证金分文不剩（按规则应该在亏损20%本金的时候强制平仓），我还欠银行几十万？”有投资者表示。
也有投资者称：“截至20日22:00，我的账户亏损是不到50%，但今早中行打来电话，很心虚的通知我，根据他们下发的名单梳理，6万本金亏没之后，我还倒欠银行十几万。”
更有网传的张结算单显示，投资者开仓本金是194.23元，本金388.46万元，但是现在总体亏损920.7万元，倒欠银行532.24万元。中国银行已经发出通知，要求投资者补充这部分穿仓亏损。
但是投资者并不服气，强烈质疑中国银行自身存在玩忽职守的嫌疑，自己的合约设计和风险控制形同虚设，并且强行让投资者为自己的错误买单。
有投资者在微博上曝出一份中国银行追加交割款的短信，“我行原油宝产品的美国原油合约已参考CME官方结算价进行轧差或移仓。请多头持仓客户根据平仓损益及时补足交割款。”
另据调查，中行还推出了期金宝、两金宝等一大批各种“宝”家族的理财产品，其中部分产品为“仿制”的黄金期权等高端理财产品。
此次风波最根本的源头，便处在了中行将门槛更高的理财产品，拆散、排列、重新组合为更为亲民的理财产品……
“类期货”产品再惹祸
“E融汇恭祝您2018年在原油市场大展宏图”,这是中行原油宝上市时的宣传语。
而在2018年，参与原油宝的投资者确实是可以赚到钱的，当年10月美原油期货曾一度涨至75美元/桶。
不过，75美元的价格是近6年的以来的绝对高点，此后再未出现。好在，原油宝的交易机制中存在做空交易，投资者仍然可以通过持有原油空单获得盈利。
而从中行官网公布的原油宝(个人账户原油业务)来看，该产品除了不具备杠杆效应外，其他交易机制与原油期货，以及此前风行全国的原油现货投资，大同小异。
先看官方给出的几项交易特点。
首先，原油宝是账户交易类产品，账户中的原油份额不能提取实物。这意味着投资者是不能进入交割环节的，合约到期只能以现金交割，这与股指期货的交易规则一样，其投资属性更强。
其次，原油宝为双向交易，多空均可，同时兼具T+0的交易特点，与期货一般无二。
不同的是，原油宝不提供杠杆，只能以本金1:1的份额来参与原油交易。同时，其交易门槛很低，起点交易数量为1桶，反而国内INE原油期货最小开仓数量则为1手，每手1000桶。
若按照4月21日的INE原油的结算价计算，每手保证金为4.45万元，若分拆成1手，则仅需要44.5元。老少咸宜，几乎无门槛可言……
对比期货的T+0、双向交易和保证金交易三大交易特点来看，中行原油宝同样具备，最大的不同是只是其保证金比例为100%，期货的保证金是10到20%之间，杠杆率更高。
所以，中行原油宝，本质上是一款具有类似期货交易机制的理财产品。
2018年初，其推出的节点也十分巧妙，彼时正处于国家清理整顿各类交易场所获得阶段性成效的阶段，大批进行原油现货交易的地方交易所被清理……
说好了斩仓的……
理论上，中行原油宝由于不带杠杆，其自身亏损幅度是相对可控的，至多不过亏掉全部本金。
只是，今年是非常时期，负油价的出现都让行业分析师“活见鬼”，凌晨四五点都在赶报告，写完撕了，重写……
尤其此前CME（芝商所）进行负价测试后，4月21日夜盘美油05合约直接跌成负值，这让期货从业者短时间都无法拎清该如何计算盈亏……
中行，也是懵的。21日发布消息，原油宝暂停交易一提，需要“积极联络CME，确认结算价格的有效性和相关结算安排。”
4月22日，结算价确定了，投资者又懵了。
原油宝的给出结算价是-37.63美元/桶，这笔账又该怎么算？投资者的短信给出了答案，“请多头持仓客户根据平仓损益及时补足交割款。”
实际上，这还不应该叫交割款，而应叫“追加保证金”。即投资者账户内保证金，物不足以支撑其持仓规模。
带来的直接影响是，投资者账户资金全部亏完，还需要向中行追加资金来填上油价跌成负数的亏损。
缺乏投资经验的投资者，不干了，因为亏损额着实有些惊人。
22日网上流出的一份截图显示，有烟台投资者通过原油宝，以0.01元的价格买入1万元原油，合计100万桶原油。结果按照中行给出的-266元结算价计算，该投资者需要追加2.66亿保证金……
而按照部分投资者与中行客服的沟通结果显示，原油宝保证金低于20%时，中行会进行自动平仓处理。
换言之，投资者的多头持仓亏损80%时，中行会为其强平止损，这也是目前投资者关注的焦点所在。
如果止损及时，至少本金还有剩，也不至于出现追加保证金的问题。
对此亦有网友提出一种假设，“这个纸原油不会很多都要靠交易员手动换算操作吧？设计这个产品的时候，没想到这个波动这么快速、波幅这么大，移仓过程中可能涉及到换算新合约的交易仓位问题，所以移仓过程比较长，然后失败，然后出问题了？”
巨亏背后：原油宝或存“七宗罪”
目前对于原油宝的争议主要存在几方面。
第一，是移仓时点。末日轮行情向来疯狂，为了防范期货合约最后一个交易日发生的非理性波动风险，最后交易日期一般都设置在国际期货合约到期前7到10天左右，此次合约，其他银行多是4月14日至17日进行了移仓，只有中行拖到最后，造成巨额亏损，因此被投资者广为诟病。
第二，是未按规定在保证金低于20%时强制平仓。中国银行大宗商品原油宝交易界面明确写明，“保证金充足率低于20%时，系统将按照单笔亏损比率从大到小顺序的原则对未平仓合约产品进行逐笔强制平仓”。针对此问题，新京报报的报道称，中行客服回应称，中行原油宝若为合约最后交易日，则交易时间为8：00-22：00，超过22：00银行则不会进行强平操作，而保证金是在当日晚十点后跌至20%以下的。
此外，据券商中国记者，多位投资者表示原油宝产品还存在产品设计、交易规则不清晰等多个缺陷。
第三，交易系统不稳定。自3月以来，中行原油宝系统一遇大涨大跌就崩溃或者宕机。
4月3日，原油大涨近20%，中行原油交易app直接瘫痪，令不少投资者未能及时平仓，导致盈利直接被砍掉一半。如今大跌，中行原油宝则无法移仓，投资者本金亏没了还要赔银行钱。
第四，原油宝的结算规则不清晰。按照合约规则，合约结算日若客户仍有未平仓合约，中国银行将冻结客户的交易专户，按照中国银行的公布的原油宝产品合约结算价，办理结算，将采取当期合约结算价平仓该产品余额数量，释放冻结保证金。
这里所说的“结算价”，是以银行冻结客户时的价格结算还是以WTI原油当天的结算价结算，也令投资者存疑。如果按照第二天凌晨5点北美原油的结算价来计算，早早在当晚22:00冻结客户账户的意义何在。
“本来22:00之后我看到它跌了，大不了就平仓呗，但这期间我们自己是交易不了的，因为原油宝说已经启动移仓，那为什么之后还没有出现‘负油价’的几个小时里，中行迟迟没有移仓。”一名投资者表示。
第五，挂钩原油的产品，风险等级产品认定问题。中行原油宝产品，虽然不带杠杆，但实际上原油价格的波动巨大，已经超越银行对客户的风险等级要求，然而银行却将其与理财产品混在一起销售，是否涉及向不符合风险等级要求的客户开放买卖金融产品。
第六，风控以及风险提示问题。原油宝涉及的规模和头寸目前还不得而知，但当晚遇到如此罕见的波动，在原油价格逼近0、甚至是负价格的情况下，中国银行原油宝产品，有没有交易员执行风控，眼睁睁的看着价格跌至负值以下，最后以-37.63美元的史上最低价附近结算。
要知道投资者投资的可是银行不带杠杆的原油宝产品，投资者认为，理论上最多也只是亏完本金。值得注意的是，CME早在4月15日就修改软件编程，应对负油价，中行有没有进行相应的结算风险的提示。
第七，擅自删除交易记录。22日公告后，中国银行App原油宝操作界面内容被全部清空长达10小时，包括各类合约的行情、客户持仓情况、交易记录等均小时不见，还要重新签约保证金账户。
“意思是，我本金亏没了，还要补缴倒欠银行的钱，在这个基础上，中行还当我这些交易、操作都没发生过是吗？”有投资者直言。
多数网友认为中行要“埋单”
21世纪经济报道致电中行的热线时，客服表示，现在有关原油宝的问题，都是通过热线登记，然后相关理财经理进行解答，热线不能回答任何问题。
中行在这次原油灾难中到底亏了多少钱，根据CME数据，最后高达77076手合约是按照的TAS（Trade at Settlement，以下简称TAS）原油期货结算价交易指令执行。该指令允许交易者在规定交易时段内按照期货合约当日结算价或当日结算价增减若干个最小变动价位申报买卖期货合约。根据每一手合约1000桶计算，此次总计高达7707.6万桶原油在结算价附近成交。假如开仓均价20美元/桶，则结算总损失将高达44.66亿美元，约合315亿人民币。那么，315亿的亏损中行占了多少？恐怕需要由中行自己公告才能确认。
中行的这波操作，已经将“中国银行暂停客户原油宝新开仓交易”送上热搜。
根据新浪设计问卷，谁该为中行原油宝穿仓买单，有1.9万的网友认为是中行，认为是投资者自己是5646人，说不清是3888人，认为中行应该负责的网友达到65%。
中行反应慢半拍？
实际上，在4月21日，美原油05合约跌成负值时，美原油06合约仍然在20美元/桶附近。
若中行原油宝能够及时调仓，也不会出现投资者追加保证金的一幕了。
另据新浪财经报道，在国内除了中国银行之外，其他开设有纸原油业务的投资机构，都成功跑路逃出生天。国内的工行银行、建设银行的纸原油业务，早在4月14日至15日就已经基本完成了（主力合约）换月工作，当时他们的平仓价格基本在21-20美元/桶之间。
同样，全球最大的原油ETF基金USO也基本是在这个区间换月，随着产业客户、大机构纷纷离场，美油05合约的流通性锐减。
4月21日夜盘，美油05合约自由落体，“连盆都没有”的多头资金无法进入交割环节，只能平仓离场。
空头，借机痛打落水狗，油价一降再降，直至为负……
新浪财经称，从CME查询到，最后按照结算价成交的合约高达77076手合约是按照的TAS指令执行的，即原油期货结算价交易指令。
当天，美油05合约最低价是-40.3美元/桶，结算价没高出去多少，-37.63美元/桶。
而中国银行原油宝的持仓，很可能就是按照-37.63美元/桶的结算价计算，4月22日该行公布的原油宝结算价亦是如此。
而就其持仓规模来看，目前尚无从查起。
但是，有一点相对确定，即有投资者反应，早在4月初，类似产品工行的原油宝已经不能做多，因此不少投资者涌入中行原油。
一度，还曾经促使中行原油APP交易陷入瘫痪，令不少投资者未能及时平仓。
还有期金宝等“各种宝”
此前，最受国内现货投资者欢迎的就是原油、贵金属两大类产品，前几年几乎是每个现货交易所必配的品种。
中行也不例外，除了原油宝以外，该行业推出了一大批的“各种宝”。
仅以贵金属为例，便包括了账户贵金属买卖（金、银、铂、钯）、积利金、贵金属代理交易、期金宝、两金宝等一大批产品。
此外，还有涉及外汇方面的牛熊证、汇聚宝等。
以期金宝为例，是指客户根据自己判断，向银行支付一定金额的期权费后买入相应面值、期限和协定黄金价格的期权，在期权到期日如果汇率变动对客户有利，则客户通过执行期权可获得较高收益，如果汇率变动对客户不利，则客户可选择不执行期权。
其产品优势为“可以做空黄金，起点金额低；各期限结构丰富；三档执行价可选；支持委托挂单及提前平盘”，适用对象为“凡持有有效身份证件，拥有完全民事行为能力的境内、外个人，均可进行实盘黄金交易。”
反观上期所的黄金期权，个人投资者开立账户需要连续5个交易日账户可用资金10万元，同时需要通过期货公司组织的知识测试，以及完成不少于10个交易日且20笔的期权仿真交易等多项条件。
投资门槛上的差异，已无需多言。包括原油宝、期金宝在内的理财产品，无非是将门槛更高的投资产品“平民化”。
实际上，在此次原油宝风波发生前，已有多位投资者通过网络对原油宝进行了“人肉评测”，问题着手不少……
最基本的价格标准方面，原油宝条款规定“中国银行在综合考虑全球相关原油市场价格走势、国内人民币汇率走势、市场流动性等因素的基础上向客户提供交易报价，并可根据市场情况对交易报价进行调整。”
这赋予了中国银行很灵活的价格调整权。在投资者实际交易过程中，会发现其原油宝买入、卖出的价格与美原油期货的实时价格存在出入。
对此便有投资反应称，“和国际原油价不同步。买的05美国原油合约，我入手的时候wti国际油价在19.5-20.2 区间，今天26.5美刀左右，中银原油宝反而跌了-2%？”
只是，如今木已成舟，中行今晚是否会发布公告就此次事件予以说明，仍未可知……
监管要求自查，原油抄底还需三思！
中国国际期货原油研究员和交易经理张庆接受21世纪经济报道记者采访时表示：
这次WTI价格的极端崩跌凸显出北美原油市场严重的供过于求。
随着新冠病毒在世界范围内大面积蔓延，各国纷纷采取封城锁国的措施，使经济陷入停滞。IEA估计今年的原油需求将减少930万桶/日，相当于过去10年的原油需求增长被疫情抹去了。
市场上供过于求的现象日益严重，大量的石油在市场上四处游荡，美国的石油公司几乎已经没有空间储存这些原油。WTI原油期货交割地俄克拉何马州库欣的储油空间正在迅速减少。如果原油库存继续以当前约500万桶/周的速度增长，库欣的原油库存将在三周内打破历史纪录，并在七至八周内达到最大库容极限。当下防疫措施导致的成品油需求匮乏正在倒逼炼油厂减产，美国炼油厂的开工率已经降至69%以下。
这直接压迫炼油厂减少原油的采购，另一方面原油生产企业停产一口油井的代价是高昂的，可能使得这口井永远不能再次产油。这使得原油生产企业不得不硬着头皮继续生产，让美国石油存储设备达到极限。油价暴跌是石油市场史无前例供给过剩导致的交易踩踏。
WTI6月份期货合约是下一份结算的原油期货合约，当前报价为11美元/桶左右，或为新冠病毒疫情的下一个受害者，甚至可能再次出现跌至负值的现象。原油抄底？还需三思！
原油宝一事引起监管注意，目前各大行已在监管的要求下进行自查，并要求递交自查报告。不少银行已经停了相关产品推荐或停止做多，原油产品并不适合没有专业经验、寻求稳定收益的个人投资者投资。
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