李揚：中國如何應對債務問題升級？
財經縱橫
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債務是一個極為重要但也極具複雜性和綜合性的經濟金融現象。因此，對它的研究一定要和其他相關指標或現象聯繫在一起，形成關聯架構。
第四次債務浪潮正席捲全球
根據世界銀行《全球債務浪潮》的研究，自1970年佈雷頓森林體系崩潰以來，全球總共發生了四次債務浪潮。
第一次債務浪潮於1970—1989年發生於拉美國家和若干低收入國家，其基本特徵是政府過多的外部負債。此輪債務浪潮嚴重地打斷了拉美國家的現代化進程。
第二次浪潮於1990—2000年發生於韓國、泰國等亞洲國家和一些中東歐國家，即我們所熟知的“亞洲金融危機”。起因既是過多的企業債務，又是這些國家過快的金融自由化和市場開放。此輪債務危機遲滯了這些國家的現代化進程。而由於在此次亞洲金融危機中承諾人民幣不貶值，中國的國際地位反而得以大幅提升。
第三次債務危機是發生在2002—2009年的全球債務危機和東歐中亞金融危機。肇始於全球低利率環境，這些國家大規模從國際金融市場上借款。這輪債務危機造成了全球經濟衰退。
第四次浪潮始於2010年，目前尚未結束，而且浪潮來勢洶洶。截至2019年上半年，全球債務相對於2010年增加了7.5萬億美元，債務總額超過259萬億美元。這等於說，全球70億人口，人均負債3.25萬美元。
本輪債務危機有一個鮮明的新特點，即世界主要發達經濟體，包括美國、歐盟、日本等均先後陷入危機。值得注意的是，這些經濟體都是掌握著全球儲備貨幣發行權的國家。面對百年不遇的金融危機和經濟持續下行的趨勢，這些國家當然不願坐以待斃，而是充分利用其儲備貨幣發行國的特權，施行貨幣“放水”戰略，全球流動性因而長期氾濫。流動性長期氾濫，自然導致利率水平長期下行，先是美聯儲於2008年將聯邦基金利率降至零水平並保持四年，後是2016年日本和歐洲先後採行負利率，全球金融市場被它們拖入了前所未有的負利率陷阱。
（李揚：長安街讀書會主講人、中國社會科學院學部委員）
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