曾幾何時，黃金並不是一個特別熱門的“交易主題”，隨著經濟發展，黃金成為一個獨特的全球交易品種，然而時日至今，黃金在全球範圍內的兩個重要市場仍然存在不同步的現象。4月9日，紐約金價出現每盎司1750美元的高位，然而倫敦的黃金卻沒有趕上這個價格。
這個故事要從3月底講起，新冠肺炎疫情的暴發，使黃金交易員們充滿擔憂，他們擔心黃金的運輸會受到疫情影響難以及時抵達紐約，並影響期貨合約的結算。在這充滿擔憂的幾天裡，紐約期貨的溢價高於倫敦現貨價格近70美元，這刷新了40年以來的最高價差紀錄。
由於這種脫節現象的出現，引起了世界上最大的幾家銀行的警惕，要知道，他們同時也是最頂尖的“黃金交易商”。儘管現在交易機構已經有足夠多的時間讓他們將黃金運到紐約以準備6月的現貨交割，但是黃金市場在幾周裡的“瘋狂”舉動，以及疫情引發的後續潛在問題，仍然增加了人們在這兩個交易市場中的風險預期。
“我猜測風險管理公司不會允許這些大倉位的運作，”世界黃金協會首席市場策略師芮強說，“人們已經從對金屬的可用性和可轉移性的擔憂轉變為對風險偏好的擔憂。”
事情隨之有了新的進展，兩大黃金市場的價格差從之前的近每盎司70美元，在幾天內逐步縮小至每盎司20美元。然而，正常情況下的差價應該只有幾美元。
兩家主要黃金銀行的高管表示，一些銀行已經退出了所謂的期轉現交易，即交易員在紐約和倫敦市場之間轉換頭寸的機制。現在，即使是最大的市場參與者，在增加新頭寸方面也更加挑剔。
BMO資本市場金屬衍生品交易主管黃泰表示：“在全球機械工業基本上恢復正常運轉之前，你必須非常謹慎地考慮期轉現交易，直到你確信你能得到足夠的工業原材料。”
COMEX黃金交易量大幅下滑製圖／孔釗
其結果是，兩大黃金市場的交易量在此期間都有所下降。4月以來，最活躍的紐約商品交易所（COMEX）期貨市場的日均成交量為1800萬盎司，創下3年來最低水平。倫敦黃金市場交易量也出現下跌的現象。
芮強說：“這樣的價格脫節，掐斷了世界上兩個規模最大、流動性最強的單個黃金市場之間的紐帶，這將在未來一段時間內影響黃金市場的流動性。”
棘手的黃金物流
從理論上講，當世界上任何一個交易員在發現兩個最大的黃金市場之間出現如此巨大的差額時，都應該比較容易從中獲利——在倫敦購買黃金，然後在紐約賣出黃金，並從中獲利。
但麻煩隨之來了，其中一個問題便是“金條尺寸”。倫敦市場賣的是400盎司的大金條，而在紐約只有100盎司和“千克金條”。儘管如此，世界各地的黃金精煉廠生產“千克黃金”，這是一種典型的用於結算COMEX期貨的黃金，受到投資者的歡迎。這意味著，交易者通常很容易找到它們並送到紐約。
然而，疫情的暴發使這一過程變得更加困難。通常，黃金可以“乘坐”客機在世界各地飛行，然而受疫情影響，大量航班被取消。儘管瑞士的黃金精煉廠自4月初以來就重新開工，但暫時性的停產仍然對行業造成了一定的影響。
德拉贊·雷帕克是一家瑞士銀行的紙幣和貴金屬交易主管。他說：“每個人都想盡快把金子塞進能夠照常起飛的飛機裡，這幾乎成了一場爭鬥。”
可以肯定的是，交易者仍然可以從市面上找到千克黃金，同時想要將黃金運往異地也有選擇，例如貨運航班和包機。
“那麼，當客運航班停飛時，包機是否可行，成為了一個很大的問題。”倫敦黃金市場協會首席執行官露絲·克羅威爾表示，現在保險公司已經證實，他們將通過包機運輸黃金，“通過包機運輸金屬的便利確實為物流開闢了許多可能性。”
事實上，不管人們通過何種方式，在過去幾周裡，已經有數百萬盎司黃金流入COMEX倉庫，使總庫存達到創紀錄的高點。
令人頭痛的混亂
對於此次事件的當事人——芝加哥商品交易所集團（CME Group Inc.）來說，紐約和倫敦金價之間的巨大價差著實令人頭疼。作為回應，該公司推出了一項新合同，即允許運送400盎司的金條，以及100盎司的金條和千克金條進行交易。
“然而這樣的解決方案仍然沒有顯示出任何有價值的回報，”加維蘭商品有限責任公司的首席顧問詹姆斯·加維蘭說，“到目前為止，混亂仍然沒有減少”。
利差的出現很大的一個原因是“倉位限制”，這樣的規定限制了一名交易員可以進行套利的金額。這意味著，即使是銀行願意套利，但是限制的行為卻進展緩慢。4月初，芝加哥商品交易所將黃金合約的頭寸上限提高了一倍。至此，該交易所表示，這一舉措已經緩解了部分市場混亂。
一些銀行仍在觀望，而另一些銀行則希望利用這一利差。用飛機運送黃金的使得成本增加了近一倍，但仍然有利可圖。再扣除每千克黃金5美元至10美元的保管費用，當差價下降至每盎司40美元甚至更低時，仍然是有利可圖的。
交易員們說，投資者們已經蜂擁而至。他們通常不會涉足世界各地黃金運輸的細節，但這些細節或許會讓他們從中獲利。
“利潤的機會永遠是存在的，但需要有人去做，”芮強說，“你需要做的實際上是拿出更多的風險資本進入這一領域。”（畢雁飛 譯）
本文源自中國黃金網
