4月21日，華蘭生物（002007）發佈公告稱，擬在其控股子公司華蘭疫苗整體變更為股份有限公司後，將其分拆至深交所創業板上市。本次分拆完成後，華蘭生物股權結構不會發生變化，且仍將維持對華蘭疫苗的控制權。
拆分疫苗製品獨立上市
除了血液製品外，疫苗製品也是華蘭生物的主要業務板塊。2019年，疫苗公司實現營業收入10.43 億元，同比增長 30.77%，淨利潤 3.75 億元，同比增長 38.92%。
針對此次拆分上市，華蘭生物認為，血液製品、疫苗製品作為生物製品行業的兩個不同細分領域，其產品用途、生產工藝等方面具有較明顯的差異，因此華蘭疫苗作為公司下屬唯一的疫苗製品業務運營平臺，其業務領域、運營模式與公司其他業務板塊尤其是血液製品板塊之間保持較高的獨立性，此次分拆不會對公司其他業務板塊的持續經營運作構成實質性影響。
此次分拆完成後，公司仍將控股華蘭疫苗，華蘭疫苗的財務狀況和盈利能力仍將反映在公司的合併報表中。儘管此次分拆上市後將導致公司持有華蘭疫苗的權益被攤薄，但是通過此次分拆，華蘭疫苗的發展與創新能力將進一步提升，進而有助於提升公司未來的整體盈利水平。
政策層面的開閘也為華蘭生物本次分拆疫苗子版塊提供了助力。2019年12月13日，中國證監會正式發佈《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》的頒佈和實施，為公司分拆所屬子公司華蘭疫苗至深交所創業板上市提供了支持。
公開資料顯示，華蘭生物於2005年成立疫苗子公司，佈局疫苗業務已經達14年。截止目前，華蘭生物疫苗有限公司在研項目15項，其中5項已經獲批上市，4項獲得臨床批件，6項正在申請審評。其中四價疫苗是公司的核心品種，貢獻了主要的收入來源。
有業內人士分析稱，從價值發現角度，華蘭疫苗分拆上市有助於其內在價值的充分釋放，公司所持有的華蘭疫苗權益價值有望進一步提升，流動性也將顯著改善；從結構優化角度，華蘭疫苗分拆上市有助於進一步拓寬融資渠道，提高公司整體融資效率。
天風證券研報則認為，在新冠疫情推動下，民眾接種意識有望進一步提高，市場潛力可超100億元。華蘭生物憑藉四價流感先發優勢，有望充分享受市場高景氣度。
血製品觸及天花板？
華蘭生物是國內首家通過 GMP 認證的血液製品企業，目前的血液製品已經覆蓋了白蛋白類、免疫球蛋白類及凝血因子類三大類共計 11 個產品，是國內同行業中綜合利用率較高和凝血因子類產品種類較為齊全的生產企業之一。
從營業收入看，血液製品是華蘭生物業績的最核心來源。2019年貢獻了七成以上營業收入，營收總額26.43億元。但從增速看，2016年以來，華蘭生物血液製品收入增速大幅放緩，從2016年34%的收入增速跌至2019年9%增速，與此同時，毛利率也由2016年的61.26%降至57.14%。
在血液製品領域，2017年出臺的“兩票制”對華蘭生物的業績造成了巨大影響。自“兩票制”推行以來，華蘭生物業績增速大幅放緩，與此同時，應收賬款和存貨出現大幅增長，兩票制使得經銷商大幅集中，話語權增加，導致公司的回款能力受到了限制。同時，銷售費用卻激增，華蘭生物的銷售費用從2015年的2023.22萬元，增長到2018年至5.38億元，2019年5.02億元。
根據華蘭生物於4月8日發佈的2020年一季度報告顯示，公司一季度的經營現金流量僅為9588.71萬元，同比減少49%。預付賬款出現大幅度增長，該項財務指標為5511萬元，同比增長119%；預收賬款為580.95萬元，同比下滑64.76%。
對此，華蘭生物稱，經營活動產生的現金流量淨額減少主要系本期銷售商品收到的現金減少所致；預付賬款期末餘額較期初餘額增加主要系預付輔材款增加所致；而預收賬款期末餘額較期初餘額減少主要原因系預收貨款減少所致。
值得注意的是，華蘭生物還在4月13日發佈公司高管連續減持的公告。公司7名高管擬實施下一期減持計劃，擬合計減持股份139.1萬股，佔公司總股本比例0.0991%。對於減持原因，華蘭生物稱，本次減持計劃系前述高管根據其自身資金需求所作出的。
針對公司高管發生的大幅減持，有業內人士認為與血製品行業的發展路徑有關，高速發展期已經過去，市場競爭也日趨激烈，伴隨華蘭生物血液製品的營收增幅放緩，高管擇機減持套現也能理解。
根據華蘭生物歷年的財報數據顯示，2016年至2019年期間的血液製品行業的營業收入分別為18.15億元、20.78億元、24.08億元和26.44億元，期間同比增長34.03%、14.52%、15.89%和9.77%。同時，其佔營收比重也在逐年下滑，同期該業務佔營收比重分別為93.8%、87.76%、74.87%和71.46%。
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