今年專項債發行有明顯三個特徵：（1）發行提速提量。截至一季度末，全國發行新增專項債1.08萬億元、同比+63%。第三批專項債額度也即將下達，併力爭在二季度發行完畢，提前下達的總規模將超去年全年。（2）主要投向基建領域。財政部表示專項債不用於土儲和房地產，Q1用於基建的專項債佔比約77%。（3）用作項目資本金可適當提高。
Q1可用於資本金的專項債佔比僅為12%，總體還較低，疫情發生後，地方政府財政壓力較大，後續新增專項債用作資本金比例有望提升，將有效撬動更多基建項目落地。PPP項目經過兩年整改，項目質量得到保證，存量和增量項目有望加速落地。19年基建申報金額約29萬億元、同比+28%；20年Q1基建申報金額同比+83%。我們認為，“PPP+專項債”的融資模式將有效改善基建配套資金問題，且基建項目儲備豐富，基建投資向上確定性高，工程機械下游需求強勁。
海外供應鏈風險加速核心零部件國產化，國產品牌強勢崛起。
中國工程機械品牌成長於充分競爭市場。近十年來，全球最大型、施工難度最大的工程項目聚集在中國，給國產工程機械品牌提供了良好的成長土壤。國產品牌經過行業幾輪週期的積累與沉澱，技術實力逐漸趕超海外巨頭，崛起水到渠成。以挖掘機為例，2020Q1國產份額達69%，較2019年提升6pct。但過去我國工程機械核心零部件對日本、歐美企業依賴較大。此次全球疫情導致海外部分企業停工停產，零部件供應不足；國內主機廠也更加重視供應鏈安全，一些有實力和潛力的國產供應商有望憑藉此次疫情危機實現快速進口替代。同時，核心零部件的國產化也有助於強化國產工程機械主機廠的供應鏈話語權，使得未來與外資品牌競爭更加遊刃有餘。
我們認為，本輪工程機械復甦是更新需求、替代人工等綜合因素的疊加，因而需求韌性本就較強。同時在穩增長的背景下，基建投資力度有望持續加碼，行業下游需求仍強勁。我們建議，超配工程機械板塊！重點關注三一重工、徐工機械、中聯重科等主機廠以及處在進口替代爆發期的核心零部件龍頭恆立液壓和艾迪精密。
