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再一次見證歷史！
2020年4月20日WTI05合約結算價-37.63美元/桶，環比下跌55.90美元/桶，跌幅306%。
這是1983年3月31日WTI上市以來首次出現負值。在當天交易中，WTI05合約最低曾跌至-40.3美元/桶。
WTI原油5月期貨日K線走勢圖。圖片來源：Wind
-37.63美元/桶無疑是歷史性的負值。這說明什麼呢？如果你是買方客戶，那麼作為賣方，不僅免費送給你原油，還需要每桶再給你37.63美元的現金補貼。
然而，金聯創分析表示，雖然從數字上看，WTI 即期合約價格跌至負值空間像是意味著市場已經進入"美國頁岩油生產商們需要向原油買家支付費用，以處理生產出的過剩原油"這一狀況，但考慮受到特殊的交割背景影響，WTI 5月合約跌幅負值更應被解讀單純的資本狂歡，而不是意味著原油在當前市場供需背景下已失去了其加工價值和使用價值。
卓創資訊認為，“最後交易日臨近交割，對於多頭而言即使交割，面臨高昂的物流和存儲費用，選擇平倉顯然比交割更划算。”
歷史性負值
一種技術逼倉行為
沒有真實交易存在
2020年4月20日，紐約商品交易所WTI原油5月期貨期滿了結，結算價最終報收每桶-37美元。比上一交易日下跌55。90美元/桶，跌幅達到306%，為國際原油期貨歷史上首次收於負值。
20日開盤後，國際油價就陷入了陰跌的局面，從亞洲盤開始一直到美洲盤，WTI從18美元/桶附近跌至了10美元/桶附近。直到北京時間21日零時，WTI開始正式拉開暴跌序幕，從10美元/桶一路下竄至最低-40.32美元/桶，價格失控的局面逼平了盤中的價格線，盤面上已經顯示不了價格的變化，令人啼笑皆非。
“雖然油價出現了不可思議的巨幅下挫，但通過觀察技術圖，我們發現並沒有出現與之相匹配的成交放量，這說明了這輪價格的巨挫，是一種技術逼倉行為，並沒有真實的交易存在。”金聯創分析表示。
“根據盤面來看，此次交易是有價無量，沒有實際交易，圖個一時之氣而已。”金聯創原油分析師系佳蕊向紅星資本局講到。
安迅思原油分析師李莉告訴紅星資本局，美國WTI原油5月合約出現歷史性負值，不完全反映目前真實價格水平，但相當於極端情況的預演，足以警醒市場。
李莉認為，出現的原因包括，芝加哥商品交易所迫於形勢罕見修改了遊戲規則，系統測試了負值的可能性；其次美國交割地原油庫存逼倉；其三是程序化交易可能加劇價格的非理性惡化。
雖然從數字上看，WTI 即期合約價格跌至負值空間像是意味著市場已經進入"美國頁岩油生產商們需要向原油買家支付費用，以處理生產出的過剩原油"這一狀況，但考慮到由於受到特殊的交割背景影響，此前原油市場投資者們已於比以往更早的時間節點完成了自即將交割的即期合約向二線活躍合約的移倉操作，且目前全球大部分地區原油現貨貿易的計價早已轉用6月合約，因此WTI 5月合約跌幅負值更應被解讀單純的資本狂歡，而不是意味著原油在當前市場供需背景下已失去了其加工價值和使用價值。
為何是美油
美國石油需求極度疲軟
超過了市場最悲觀的預期
這次的油價崩盤主要是WTI，布倫特則表現理智，並未出現極端的現象，是由於WTI主要反映的是美國的情況。
目前，美國大部分地區仍受到新冠肺炎疫情影響，各州此前相繼宣佈進入緊急狀態，該國石油需求一直維持在極度疲軟的狀況中，且這種疲軟超過了市場的最悲觀預期。卓創資訊原油分析師朱光明表示，供需嚴重失衡之下，原油庫存不斷累加，在臨近庫存極限時刻，歷史性負值就發生了。
4月20日，一名戴口罩的男子從美國紐約一家加油站油泵旁走過。圖片來源：新華社
金聯創分析師王晶表示，潛在的原油買家是煉油廠或航空公司這樣需要實際交貨的實體，但在此前數週終端需求的持續疲軟狀況後，這些大型實體企業的閒置儲存空間處於十分緊缺的狀況中，因此缺乏進一步購入石油現貨的意向。市場石油儲存空間在經歷前期數週的持續累庫後也已逐漸接近極限，這就導致目前美國境內部分市場出現了近似於"將原油自產地運送到煉油廠或存儲地區的運輸成本已經超過了石油本身商業價值"的特殊情景。
國金證劵分析師王辰認為，WTI05合約暴跌主要源於美國原油存儲空間已經告急。據美國能源信息署公佈的數據，截至4月10日，美國原油庫存變化值連續12周增長，刷出新高，由於存儲費用大幅增加，導致期貨多頭擔憂沒有庫容存放實物原油，因此紛紛平掉多頭頭寸，致使近月期貨價格大跌。
此前，市場研究機構IHS MARKIT指出，世界或將在短短三個月後無處存放石油。IHS Markit表示，按照當前的供求速度，2020年上半年，原油庫存將增加18億桶。剩餘的存儲空間估計僅有16億桶，屆時生產商將被迫減產，因為到6月份，就將沒有空間來存放無人需要的石油。第二季度石油供應盈餘可能達到1240萬桶/日。“產量將不得不下調，甚至完全停止。”IHS石油市場主管Jim Burkhard表示。“現在的問題是從哪裡減產、減產多少。”
拐點或在5月後
供應端：被動減產已在路上
需求端：歐美正準備重啟經濟
負油價意味著原油的運輸成本和儲存成本已經超過了產地價，這種情況出現在當前的疫情形勢下，並不讓人感到意外。美國原油中的主力得州油屬於“內陸原油”，開採後必須依託庫存和內陸運輸。
但是受疫情影響，美國內陸運輸困難已經持續多日，原油庫存升至高位，相應激增的成本在短期內不會降低，因此原油在期貨市場的跳水錶現也就不難理解了。
美國得克薩斯州石油小鎮盧靈。圖片來源：新華社
“從上週的數據來看，目前美國最高庫存量在3000萬桶的水平，在需求極度疲軟的情況下，根據目前的產量，很快大約2天～3天油就沒得地方放了，4月20日WIT05合約暴跌絕對是受此影響。”卓創原油分析師張淄越向紅星資本局分析表示。
卓創資訊原油分析師朱光明認為，目前值得關注的是美國是否會增加戰略儲備庫的問題？增加戰略儲備庫，一方面可以增加購買需求，另一方面可以增加庫容，存儲更多原油，以緩解當前無處可存油且存儲費用過高的問題。WTI05合約出現歷史性負值，主要的原因是最後交易日臨近交割，對於多頭而言即使交割，面臨高昂的物流和存儲費用，選擇平倉顯然比交割更划算。
油價跌跌不休，拐點何時到來？朱光明告訴記者，需要關注產油國減產和消費國需求消費恢復情況。對於減產而言，目前被動減產已經開始，特別是美國原油產量已經出現下降，對於沙特等國的主動減產而言，因為是從5月1日開始的，所以短期內供應壓力依然較大。從需求端來看，目前歐美國家正在準備重啟經濟，近期重啟後將會顯著拉動需求恢復。因此，保守估計，目前行情拐點需要在5月份之後出現，即使出現拐點，原油市場恢復的動力也不足，一直將處於底部築底行情。
對我們影響多大
國內油價調整已暫停
油氣運儲股短線走強須防風險
今日開盤，國內原油期貨雖有所下跌，但盤面相對比較堅挺，卓創原油分析師朱光明表示，一方面是因為國內盤面是消費地價格，包含運費和保險等費用。目前運費比較高昂，所以表現比較堅挺。另一方面中國國內需求預期較好，那麼在需求預期較好的支撐之下，國內原油國內期貨盤面相對比較堅挺，一方面是因為國內盤面是消費地價格，包含運費和保險等費用。目前運費比較高昂，所以表現比較堅挺。
受原油價格下跌影響，國內成品油因地板價機制已經不做調整。此次WTI05合約暴跌國內成品油市場對此反應較為平淡。
就卓創資訊目前跟蹤來看，今日國內主營及山東獨立煉廠成品油價格雖然下滑，但跌幅有限，多在50-100元/噸，並未出現大跌現象。此外，由於目前原油價格始終低於40美元/桶，國內成品油調價按下了“暫停鍵”，原油大跌對加油站也無影響，有車一族加油成本沒有變化。但是就目前定價機制而言，只有在當週期原油均價大於40美元/桶時，成品油才會調價。目前原油價位處於20美元/桶，因此卓創預計短期內國內成品油市場或延續不作調整的局面。
另外，紅星資本局注意到，4月21日A股開盤後，油氣運儲概念股走強，截至發稿，恆基達鑫、宏川智慧、國際實業開盤漲停，中遠海能、招商輪船、海越能源等漲幅居前。
對此，國金證劵分析師王辰表示，“A股油氣運儲概念大漲也是受WTI05合約出現負值事件的驅動影響，我認為依然是市場弱勢震盪中的短期題材炒作，在市場成交量相對低迷的情況下持續力度可能並不強，還是要注意追高風險”。
紅星資本局 袁野 費成鴻
編輯 鄧凌瑤
