分析結論：
值得注意的是，國際油價大幅下跌可能對天然氣合同簽訂產生一定影響。部分亞洲買家
應借鑑歐洲同行，在天然氣購買合同簽訂時，減少與Henry Hub等天然氣指數掛鉤的計價方
式，轉向更多采用與國際油價掛鉤的計價體系，同時縮短合同簽訂期限。這也可能使油價指
數掛鉤的天然氣長協採購合同定價，逐漸與天然氣現貨市場價格波動趨於一致。而在國際油
價劇烈波動期，預計買賣雙方短期內都將對新天然氣合同簽訂態度審慎。（ALEQ）
分析過程：
新冠疫情全球蔓延、國際油價暴跌對各類石油公司油氣生產經營造成巨大沖擊，同樣也
對全球天然氣市場影響較大。
供給方面，從地區看，在美國，頁岩氣產量短期內受本輪國際油價暴跌影響最大。頁岩
氣產量預期下降的主要原因是部分頁岩氣產量為頁岩油生產的伴生氣，而在當前低於30美
元/桶左右的國際油價下，有生產商預計將停止一定規模的“不經濟”頁岩油開發。據伍德
麥肯茲預測，預計2020年底，美國頁岩氣產量將較3月初平均下降約9億立方英尺/日；至2021
年底，美國頁岩氣產量將降至874億立方英尺/日，明顯低於油價暴跌前的905億立方英尺/
日的預測值；僅在二疊盆地，頁岩氣在2020年和2021年底產量將分別較3月初下降2億立方
英尺/日和8億立方英尺/日。在澳大利亞，桑托斯和Origin等部分煤層氣生產商原計劃以與油
價指數綁定的價格出口LNG，但受低油價衝擊，預計其煤層氣開發規模將受一定影響，相關
LNG項目建設也將受到更嚴格的審查限制。在巴西，油價大跌預計將使該國深水鹽下油田開
發進程進一步放緩，將延緩部分深水油田伴生天然氣對其國內市場的供給。而在尼日利亞和
阿爾及利亞等石油和天然氣出口國，低油價將嚴重影響國家財政收入，可能影響國內天然氣
投資水平及未來產量增長。
從投資角度看，國際油價大幅下跌可能使天然氣行業投資決策更為複雜。首先，低油價
將使石油公司原油開發以及與油價掛鉤的LNG銷售等收益明顯降低，直接導致石油公司不得
不按照更加嚴格的紀律進行投資，進而影響包括天然氣開發在內的上游板塊整體投資水平。
其次，油價大幅波動，加劇了石油公司股東及其他金融投資者對油氣行業發展前景的擔憂，
將在一定程度上造成企業融資困難。再次，低油價下全球油氣資源併購市場交易達成更加困
難，同樣不利於石油公司通過併購活動實現上游資產組合優化，將對天然氣生產間接造成不
利影響。伍德麥肯茲公司預測，如果國際油價在2020年內維持當前水平，可能造成全球重
大天然氣項目投資明顯下降，將對2025年前後全球天然氣特別是LNG市場供給影響較大。
需求方面，各地區天然氣消費受油價下跌衝擊差異較大。在亞洲地區，韓國受季節性限
煤政策鼓勵，國內天然氣消費量保持增長；同時，由於韓國國家天然氣公司圍繞“天然氣加
權平均成本”的定價體系，具有對油價走勢反應的滯後性，預計未來3~6個月內其供應天然
氣價格將有較大幅度下降，將進一步支撐天然氣消費增長。而在35美元/桶以下油價區間，
我國部分進口天然氣成本持續降低，將刺激下游終端消費規模有所擴大，對新冠疫情後國內
復工復產作用積極。但受現階段能源供需結構影響，未來國內天然氣消費規模大幅增長，或
仍將依賴政府“煤改氣”政策支持。印度情況與中韓兩國不同，低油價將延緩其工業部門能
源供給由原油向天然氣轉型的步伐，也使當前該國進口LNG銷售面臨低價油品的激烈競爭。
歐洲地區由於較高的天然氣市場佔比以及較大比例與油價掛鉤的天然氣供應，消費規模受本
輪油價大跌影響相對較小，而部分西班牙天然氣銷售商甚至計劃加大從阿爾及利亞進口與油
價指數掛鉤的管道天然氣氣量。
