貸款市場報價利率（LPR）“降息”如期而至，並創下去年8月LPR改革以來最大降幅。
全國銀行間同業拆借中心發佈新LPR報價顯示，1年期LPR報3.85%，較上月下調20BP；5年期以上LPR報4.65%，較上月下調10BP。
有業內人士分析，下一步包括MLF利率在內的政策利率體系還將趨勢性下移。這也意味著短期內LPR報價還有下行空間，不排除二季度內再度下行的可能。
此外，在多位業內專家看來，5年期LPR報價與1年期LPR報價非對稱下降傳遞出房地產市場並未放鬆的信號。
此次報價符合預期
4月15日，在定向降準落地的同時，央行宣佈開展中期借貸便利（MLF）操作1000億元，中標利率2.95%，較上次下降20個基點。
當時，中國民生銀行首席研究員溫彬表示，從LPR報價機制以及此前變動規律看，預計4月20日1年期LPR報價將與MLF利率下調20個基點的幅度一致。同時，為保持房地產市場調控政策的穩定性和連續性，5年期以上LPR或下降10個基點至4.65%。
東方金誠報告此前分析稱，當前新LPR改按公開市場操作利率加點形成的方式報價，其中公開市場操作利率主要指MLF利率。由此，在MLF利率下調後，4月1年期LPR報價會恢復下行，預計下調幅度也將為20個基點。這將直接推動企業貸款利率更大幅度下調。預計主要針對居民房貸的5年期LPR也將小幅下調10個基點。
LPR報價還有下行空間
自2019年8月LPR改革以來，LPR報價已經出現4次下調，其中3次是非對稱降息。
2019年8月20日，LPR形成機制改革後的首次報價公佈，1年期為4.25%，5年期以上為4.85%。
2019年9月20日，LPR第二次報價顯示，1年期LPR為4.2%，較8月20日首次公佈的報價調降5個基點；5年期以上LPR為4.85%，與上次持平。這是第一次非對稱降息。
2019年10月21日，LPR第三次報價顯示，1年期LPR為4.2%，5年期以上LPR為4.85%，均與第二次報價持平。
2019年11月20日，LPR第四次報價顯示，1年期LPR為4.15%；5年期以上LPR為4.80%，均下調5個基點。
2019年12月20日，LPR第五次報價顯示，1年期LPR為4.15%；5年期以上LPR為4.8%，與上次持平。
2020年1月20日，LPR第六次報價顯示，1年期LPR為4.15%，5年期以上LPR為4.80%，均與此前持平。
2020年2月20日，LPR第七次報價顯示，1年期LPR為4.05%，較上次下調10個基點；5年期以上LPR為4.75%，較上次下調5個基點。這是第二次非對稱降息。
2020年3月20日，LPR第八次報價顯示，1年期LPR為4.05%，5年期以上LPR為4.75%，均與此前持平。
2020年4月20日，LPR第九次報價顯示，1年期LPR為3.85%，較上次下調20個基點；5年期以上LPR為4.65%，較上次下調10個基點。這是第三次非對稱降息，同時也是下調幅度最大的一次。
新網銀行首席研究員董希淼表示，此次LPR再次出現非對稱下降，顯示貨幣政策靈活適度的方向：一方面，疫情對我國實體經濟短期衝擊較大，短端利率下降更多，重在支持實體經濟特別是中小微企業度過當前難關，為經濟社會秩序全面恢復提供有力保障；另一方面，5年期以上貸款中，個人住房貸款佔比較高，非對稱下降釋放促進房地產市場平穩健康發展的信號。
截至4月20日，相比於去年8月首次公佈的LPR報價，1年期LPR報價共下調40個基點，5年期以上LPR共下調20個基點。溫彬表示，面對新冠肺炎疫情對我國經濟社會發展帶來前所未有的衝擊，4月17日召開的中央政治局會議首次提出“以更大的宏觀政策力度對沖疫情影響”，這次LPR下調20個基點，是自去年8月LPR改革以來，降息幅度最大的一次，有利於進一步降低實體經濟融資成本。政治局會議還再次重申堅持“房住不炒”定位。
東方金誠首席宏觀分析師王青分析，“本次1年期LPR報價20個基點的下調，同樣將帶動一般貸款利率更大幅度的下行。我們判斷，貸款成本下降將有助於激發企業信貸需求，貫徹貨幣政策逆週期調節力度加大意圖。這也意味著3月人民幣信貸餘額增速上行勢頭在未來一段時間內還會延續。”
他認為，從穩房價、控制系統性金融風險角度出發，接下來一段時間各地限購、限售、限貸等房地產調控措施不會全面放鬆。同時為支持住房剛性需求，拉動房地產銷售和投資，適度下調房貸利率或是當前的主要政策選擇。
溫彬分析，這次5年期以上LPR只下降了10個基點，體現了房地產金融政策的連續性和穩定性，有利於促進房地產市場平穩健康發展。他認為，下階段，按照穩健的貨幣政策要更加靈活適度的要求，降準和降息仍有空間和必要，在保持流動性合理充裕的前提下，加大對實體經濟特別是中小微企業支持力度，繼續引導貸款市場利率和企業債券融資利率雙下降，切實降低實體經濟融資成本。
在王青看來，下一步包括MLF利率在內的政策利率體系還將趨勢性下移。這也意味著短期內LPR報價還有下行空間，不排除二季度內再度下行的可能。鑑於銀行存款成本剛性很強，他判斷，在CPI同比漲幅回落至3.0%以下之前，央行下調存款基準利率的概率不大，近期貨幣市場資金利率下降無法彌補銀行淨息差收窄帶來的利潤損失。由此，未來一段時間貸款利率下行意味著銀行體系將持續向實體經濟讓利。
存款基準利率下調窗口或打開
4月17日召開的中央政治局會議提到，“穩健的貨幣政策要更加靈活適度，運用降準、降息、再貸款等手段，保持流動性合理充裕，引導貸款市場利率下行，把資金用到支持實體經濟特別是中小微企業上”。
天風證券首席固定收益分析師孫彬彬認為，中央政治局會議罕有地提出“降息”要求，在銀行負債成本居高不下而降成本訴求十分迫切的情況下，存款基準利率調降的可能性大大增加。由於存款利率通常至多在基準利率上浮50%，目前1年期存款基準利率為1.5%，說明存款利率上限是2.25%。從預測結果來看CPI同比三季度可能會回落到2.25%左右，四季度會回落到1.5%左右，因而存款基準利率調整最晚在三季度。不過，由於穩就業、降成本、防風險形勢複雜，疊加中央政治局會議提出的“降息”要求，預計央行很可能會提前到二季度操作。
存款基準利率作為中國利率體系的“壓艙石”，其下調一方面可以促進銀行負債端成本的進一步下行，從而帶動貸款利率繼續下降；另一方面，其變動具有較強的信號意義，下調存款基準利率可以明確向市場釋放央行進一步加碼逆週期調節的政策信號，顯示官方穩經濟的決心。
“當前央行的貨幣政策主要以降息為主，以調整存款基準利率為途徑降低銀行負債端利率將釋放較強寬鬆信號，產生更大逆週期調節效果，預計央行將在審慎考慮多方面因素後，於4月末適時降低存款基準利率。”方正證券首席經濟學家顏色稱。
中信固收明明也表示，在降低實體融資成本的長期目標下，緩和疫情衝擊、幫助企業度過難關的緊迫任務都要求貨幣政策繼續寬鬆，與財政政策的配合成為貨幣寬鬆的主要方向，後續仍將從降準和降息的量價兩個維度發力。
明明認為在降成本目標下，LPR報價仍處在下行的通道之中。而通過2020年以來LPR報價的歷史，1月份、3月份降準落地、資金利率大幅下行都難以引導LPR下行，後續LPR要繼續下行則需要進一步降息，包括公開市場操作利率和存款基準利率。
粵開證券首席經濟學家李奇霖稱，從邏輯上講，降低存款基準利率對銀行支持實體，引導貸款利率更有效，畢竟存款是銀行最重要的負債，存款基準利率的下調，對緩解銀行的經營壓力，提高銀行支持實體的能力更有作用。
不過，在工銀國際首席經濟學家程實看來，由於貸款創造存款，貸款利率的穩步下行將市場化地引導存款利率的下降。相較於“一刀切”地調降存款基準利率，這一方式為金融機構提供了相對靈活的自我調節空間，同時避免了“利率並軌”的倒退。因此，未來存款基準利率調整的可能性料低於此前的市場預期。
