2019年，当房企由“大鱼吃小鱼”的“小并购”，转为“大鱼吃大鱼”的“大并购”之时，物管资本市场的并购风云也开始涌动起来。
物管收并购，并不像房企那样动辄“十亿级”、“百亿级”，但已经到来的收并购大潮，却让我们看到物管行业在资本市场迎来最好的时代。
强强联手&大鱼吃小鱼
物管行业在中国发展三十多年了，脏乱差、利润低、成本高普遍被认为是其特点。
的确，近年来，不少传统的第三方物业公司正面临项目拓展天花板和人力成本逐年上升的困境，公司无力经营之下，服务质量差、从业人员素质低、管理模式混乱等现象普遍存在，传统物业公司大多都变得一地鸡毛。
随着互联网+的发展，物业公司野蛮生长。
一方面，传统物业公司在困境中不断寻求生存与壮大的机遇；另一方面，房地产开发商孕育的物业公司也不断占领市场高地，并在资本市场崭露头角。
事实上，从野蛮生长到拥抱资本市场，收并购是公司快速扩张的重要方式之一。只是在物业盈利模式不完善的现状下，传统的中小物业公司相较于大企业而言会面临较大的资金压力，很可能成为被收购者。
我们看2019年的物管行业并购圈，市场火热。
碧桂园服务收购嘉凯城物业100%股权、佳兆业美好收购江苏恒源物业51%股权、蓝光嘉宝服务收购江苏恒发物业100%股权、和泓服务收购上海同进物业70%股权、永升生活服务收购青岛雅园物业55%股权……
除了大公司收购小公司的典型做法，2019年还有三笔强强联手的案例，分别是雅生活服务20.6亿元收购中民物业60%股权，招商物业收购借壳中航善达，龙湖集团入股绿城服务。
此外，据公开资料显示，2019年并购标的还是以管理面积在1500万平方米以下的物业管理公司为主，同时，并购对价总额同比大幅增长。从上市内地物管公司公告披露的并购情况来看，2019年全年并购对价总额约79.2亿元人民币，同比增长461.4%，行业整合趋势更加明显。
对于上市公司来说，并购是一件正常的事情，这是上市公司进行外延式扩张，提高上市公司质量，做大做强上市公司的一个途径。比如喜欢疯狂并购的雅生活，还有近日以864.4万元收购青岛银盛泰物业50%股权的永升生活服务。
收并购下的商誉减值何解？
疯狂并购，规模扩张，股价上涨，让物管公司在资本市场戴上了“主角”光环，但是疯狂并购之下，也可能带来商誉激增的风险。
以勿爷前一阵研究的永升生活服务为例。
2019年末，永升服务商誉为4.31亿，比2018年激增24倍。公司将商誉暴增原因归结为2019年发生的一笔收购，即以4.62亿元收购青岛雅园物业管理有限公司55%股权，公司资产负债率也因此由去年的39.54%增至50.45%。
据了解，这笔收购双方签订长达4年的对赌协议，青岛雅园承诺2019至2022年的净利润将分别不少于6000万元、7000万元、7300万元及7600万元。这说明，未来四年，为了完成业绩对赌，青岛雅园至少将贡献2.79亿元的净利润。但如果青岛雅园业绩不达预期，将不得不计提商誉，从而影响净利润和净资产。
我们再看一下其他物管公司的商誉，雅生活的疯狂并购，其商誉也激增到13.71亿，碧桂园服务商誉增到7.12亿。
商誉减值可能是悬在公司头上的“达摩克利斯之剑”。
2018年上市公司业绩暴雷大爆发，而商誉减值是业绩爆雷的第一因素，绝大多数巨额亏损公司皆因如此。Wind数据显示，截至2019年4月29日，在已披露年报的3364家公司中，存在计提商誉减值情形的有764家，占比22.7%。
看到多家物管公司的商誉激增，又想到2018年上市公司因商誉减值而业绩暴雷，不知各家物业公司作何感想？
当然，商誉也不是洪水猛兽。如果并购整合顺利，商誉只要在合理范围内，都是可控的。关键在于收购完成后，收购方与被收购方如何进行协同。
收并购消化不良怎么办？
俗话说，买的没有卖的精。
这句话在物管行业也是适用的。
据统计，全国物业服务企业已超10万家，而目前上市的物管公司仅有24家。
如果说上市能让物管公司更加规范化、标准化发展，那在10万家物业公司中，也仅有24家公司标准化，大多数物业公司内部是规范的还是混乱的，还是未知数。
如果是相对较为成熟的物业公司进行收并购，公司可以实现一边收并购一边很快就能进行资源优化配置和资源整合，强者恒强。
但是有些物业公司，他们急于扩张，而没有对收并购的公司进行有效的管理，就会有吃下的东西“消化不良”的风险。
到最后发现，公司是收并购了不少，规模也扩大了，但是自己公司也很可能因为管理不善，变成了一地鸡毛。
2020年，受疫情影响，物管公司的价值被重新构建，收并购也将大潮再起。而不管未来收并购过程如何，如果物业公司没有自己的核心管理技术，不论何种方式的收并购，一旦接到烫手山芋，受伤在所难免。
（本文数据来源于wind）
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