厂长的话
中行的事情出来后，大家讨论得也是特别激烈。有的朋友认为，中行自己事情办得不地道，至少该按22:00停止个人交易时11元的收盘价交割；也有的认为，期货本来就是高风险的，人该为自己的行为负责。在厂长看来，越来越多的人意识到盈亏自负，是好事。但是啊，和买者自负对应的是，卖者尽责，并不说现在产品净值化了，卖方就不用担责了。从厂长在各处搜集的资料来看，中行存在三个很明显的问题。同时，事后不通知就直接划扣客户倒欠资金，不去向芝加哥商品交易所（CME）问责，也显得欺软怕硬。
关于亏损300亿
开头先做个更正，这次中行的亏损并不是300亿。
根据CME数据，大约7.7万张TAS指令合约，总计7707.6万桶原油在结算价-37美元成交。以开仓均价20美元计算，可能损失高达44.66亿美元，约合人民币315亿元。
不过，这里也有印度和韩国的投资者。
网传文件截图，说是中行相关多头持仓的个人客户持仓亏损约2.1亿元，客户还需再向中行支付3.7亿元。
但也有媒体数据显示，4月20日，中行在WTI原油期货5月合约上持有的多头高达2万余张，而当时该合约全部持仓就10万多张，等于中行一家占到了20%。
两个数据相差甚远，最后中行客户到底亏了多少，还得等官方消息，不再多讨论了。
中行的四个问题
接下来说说，中行在这次事件前后，所暴露出的4个问题。
1、高风险产品过度宣传。
这是中国银行旗下的一个号发布的文章，文章里声称，对于没有专业金融知识的投资小白来说，原油宝是“好玩有趣又可以赚钱的产品”。
另一个公号发布文章《原油比水还便宜，中行带你去交易》。称原油宝可以灵活多空交易，并举了一个做空的例子，称“抓住一波活久见的原油行情机会，收益率超过37%，仅仅用了5天。”
我们常说投资者要有风险意识，为自己的行为负责，但这并不代表，卖者就可以选取片面信息，进行误导。特别是银行本身的公信力极强，而客户中又有不少中老年投资者。
据澎湃新闻报道：
有位70岁的老人投资了原油宝，一辈子在农村，也没什么文化，甚至连手机都不知道怎么操作。大概在三月底四月初的时候，他买了原油宝产品，老人坚持说原油宝稳赚不赔，油价早晚会上升，结果后来中行发了短信帮他平仓的短信。
宣传适合金融小白玩转，举例5天赚了37%，把一群新手、小白吸引过来，然后亏成这样了教育人家，不能赚自己能力范围外的钱？
2、风险告知不够充分
相比国外原油期货考试、验资、从头到尾提示风险，中行原油宝直接通过网银、手机银行签约就可以交易，风险提示也并不够充分。
《中国银行股份有限公司个人账户商品业务交易协议》当中，对于银行的追索权，有明确的规定：
因各类原因产生客户交易专户透支、资金不足的事实时，客户负有及时补足资金的义务，客户同意银行有权暂时冻结其签约账户，客户应在银行通知的时间内补足交易专户内的资金。
也就是说，发生穿仓时，银行有权利找客户要钱，客户是存在损失超过本金的风险的。
而根据《产品协议》要求：
甲方（即投资者）用于交易的资金来源合法，为本人纯风险资本金，已经考虑到且能够承担该资金全部亏损的风险。
单纯从文字表述看，投资者会认为，最大风险，是资金全部亏损，并不清楚还会面临损失超出本金，倒欠银行2倍到3倍投资资金的风险。
而从事后投资者反应来看，对于倒欠数倍本金，很多都是震惊和不理解。人固然不应该赚自己能力范围外的钱，但中行在风险告知上，也有很大不足。
4月8日，全球最大的期货和期权交易所芝加哥商品交易所（CME）表示，正在对软件重新编程，以便处理能源相关金融工具的负价格。也就是允许出现零或者负价格。
4月15日，芝商所清算所表示，最近的市场事件增加了某些NYMEX能源期货合约可能以负或零交易价格交易结算的可能性，并且这些期货合约的期权可能以负或零的行权价列出。如果发生这种情况，CME的所有交易和清算系统将继续正常运行。
芝加哥商品交易所（CME）的一系列公告已经表明，能源期货合约存在负价格的风险。也就是在极端情况下投资者可能会倒欠本金。
厂长不知道中行有没有注意到这一风险，但是在芝加哥商品交易所（CME）的这一动向之后，《产品协议》中“已经考虑到且能够承担该资金全部亏损的风险”显然已经没有涵盖最坏情况。
在投资前做风险测试时，有投资者被测出是平衡型投资者。而如今，客户产品的风险等级陡然提高，面临的是无限亏损。
不说协议的重新签订，投资者甚至没有收到任何相关风险提示。卖者尽责，中行做到了吗？
中行做过投资者适当性和风险提示，但和现在最高院和监管部门要求的“充分”，似乎还有不少距离。
3、合约设计存在缺陷，成了待宰的肥羊。
从目前来看，比较值得信赖的说法，是中国银行被国外资金，打了伏击战。空方利用不合理的交割定价、不合理的交割时间设置、泄露的持仓数据，快速发动袭击。
先简单的，解释一下交易结算规则：美国WTI原油期货的结算价很奇葩，不是按收盘价、也不是按某几小时平均价（两个国家有时差），而是按半夜2:28-2:30里，那3分钟的平均价结算的。
然后，就在那短短的3分钟时间里，空方突袭，把价格砸到-40美元！就那么瞬间时间，然后撤退！
利用不合理交易，伏击了中国银行。
虽然只维持了一小会，立刻反弹回去。但是目的已经达到，把结算价，人为操纵的钉死在-37美金。
目的，就是要收割反应迟钝的中行。
中行的人要是懂规则，起码在这三分钟应该护一下盘的，而不是打卡下班回家睡觉，让客户的资金成为砧板上的肉，任人宰割。
在这一战中，中行的合约设计暴露出两个很大的问题：
（1）移仓太晚，缺乏纠错机制。
“移仓换月”，就是把手中临近交割月的原有期货合约平仓，同时再买卖成交最活跃的月份（交割月后的月份），建立新的期货合约头寸。
国内大大小小的银行、期货公司都已经提前一周左右跑了，就中行留在那待宰。
全球最大的石油基金USO，在4月8号就开始了切换合约，工行和建行在4月14号也开始了切换。美原油05合约4月21日是最后一个交易日，而中行原油宝4月20日展期。
按照产品合约，中行的做法并没有问题。
现在远期合约的价格高，移仓后，份额会有缩减，理论上，这种设计可以让投资者有更充分地自主选择权，一般情况下，移仓成本也会有所降低。
但正如厂长前面所说，随着芝加哥商品交易所（CME）对规则的修改，原油宝的风险等级已经陡然提升，完全不是平衡型投资者所能承受的。
有评论认为，中行没有权力代替客户自动展期。
厂长认为，如果合同定死了，移仓必须在交易日之前一天进行的话，那么这个产品合同设计过于死板，缺乏纠错机制。
在原油价格连续下跌，允许合约出现负价格的情况下，中行这样设计，显然是存在巨大缺陷。然而，中行对此什么都做不了，只能头铁地留到最后？
期货交易分为投资合约和交割合约。交割合约需要买方拥有相关资质，且到了最后的交易日无法申请。
通常，留到最后的都是能源相关公司、厂商，有实物交割能力。而中行，是没有买方牌照的，不可能领了油以后再卖出去。
这次，中国银行在盘中没有找到足够的对手方，最后用CME提供的TAS指令完成了平仓，在一个耻辱的价格（TAS指令：原油期货结算价交易（Trade at Settlement）指令，允许交易者在规定交易时段内按照期货合约当日结算价或当日结算价增减若干个最小变动价位申报买卖期货合约）。
从上图合约可以看到，05合约最后交易日的收盘价格是9.06美元，在前一天，中行向空头缴枪投降的时候，结算价是-37.63美元，当日收盘价是-13.1美元。
这是一次狼群对绵羊的精准猎杀。
中行没有违反合约，但是太不专业，漠视风险的变化。
（2）22点停止个人交易，保证金制度形同虚设。
原油宝交易合约里写到：“保证金充足率低于20%时，系统将按照单笔亏损比率从大到小顺序的原则对未平仓合约产品进行逐笔强制平仓。”
中行原油宝在4月20日22点停止个人操作，由系统接管操作权。
对于未进行强平，中行的回复是：对于原油宝产品，市场价格不为负值时，多头头寸不会触发强制平仓。对于已确定进入移仓或到期轧差处理的，将按结算价为客户完成到期处理，不再盯市、强平。
意思是跌到负价格前，原油宝的多头头寸不存在强平制度，而跌至负价格是发生在22：00后，中行已经不再盯市、强平。
流动性枯竭，中行想强平也很难，但从回复来看，22：00后，直接不再盯市、强平，在允许负油价出现的规则下，风险无疑巨大，过于机械化了。
拖到交易最后时刻去的，也只有中行一个，不知道哪里来的的谜之自信。
4、事后处理：删除交易记录、不提醒就划扣倒欠资金。
前面的失误，可以说是漫不经心所致，让人失望，但事后的处理，给人的感觉就是中行并没有自我反思，没有想去为投资者维权，而是强势追“债”，令人寒心。
第一时间给客户发短信：有权向人民银行申请将钱款记录纳入其征信。
删除交易记录：4月22日公告后，中国银行App原油宝操作界面内容被全部清空长达10小时，包括各类合约的行情、客户持仓情况、交易记录等均消失不见，还要重新签约保证金账户。
不通知、提醒就划扣"倒欠资金"：
据券商中国报道，有投资者反映称，4月21日，保证金账户被限制不能提现。银行在做保证金账户划扣的时候，既没有提前通知，划扣完也没有短信提醒，该投资者是在打开APP之后，在右上角消息栏的动账通知里才看到的。
根据《交易协议》，银行的确有这个权利：
但是，银行在这次事件中有无过错依然存在很大争议。产品涉及是否符合监管机构对风控的要求？原油市场波动大，规则改变后风险陡升，银行依然“波澜不惊”，是否有失职？推荐过程中是否合规，风险提示是否充分？中行参与原油交易，由谁来监管？都是在讨论的点。
北京国舜律师事务所主任律师林小建说的话很中肯：
不能单单从中国银行与原油宝投资者签订的投资协议上去理解他们所应当承担的义务，而是应该从经营机构应当承担的义务去看待。
放出魔鬼的CME，同样受到不少质疑。
国泰君安期货副总裁寿亦农认为：
允许商品期货在负数区间交易，突破了常识和交易规则。而交易所临时修改结算和行情软件，纵容价格进入负数区间，就如同纵容多头把空头逼仓到天上去，其中存在很大责任。
此时此刻，中行不是带着投资者维权，状告CME临时修改规则，公告时间和风险警示不足，而是一味通过上征信警示，划扣保证金，对投资者步步紧逼，让投资者认栽。是否有欺软怕硬，对外唯唯诺诺，对内重拳出击之嫌？
投资反思
从业内朋友的观点来看，普遍认为，中行会继续硬刚。这并不是中行一家的事情，一旦刚兑，那就是开了行业先河，这里面的事情，剪不断，理还乱。
对于我们来说，这是非常值得警醒的一课。过去几年，我们慢慢认识到，贾跃亭们的回购承诺不可信，非标私募的土地抵押不能尽信，千亿财富公司的资金池会出个大窟窿，买银行推的产品，也会出现本金亏光甚至巨额负债。。。
厂长这里总结了几类常见产品的风险点，大家可以参考下，内容不一定完善，欢迎大家留言补充。
1、远离虚假交易平台
国内做期货，有三种。第三种，做市商自己吃下风险敞口。
前几年，很多这种平台的投资者会发现，在大赚的时候，系统出问题，无法平仓，等到能交易了，盈利可能已经变成亏损。
这是因为，你实际是在和平台对赌，你赚得钱就是他们亏的钱，他们自然会设置重重障碍。
也有些平台，没那么下作，但一旦出现巨额亏损，赔不起了，也会走上跑路的道路。
相信很多朋友，都有接到过原油啊、贵金属啊、现货啊、外汇、期货等的电话？要我说，什么期货、原油、贵金属、现货、外汇，压根碰都别碰。
有专业能力的，风险承受能力强的投资者，想交易商品，请找期货公司，要交易大宗5*24小时的品种，请老老实实去海外经纪商开个户。厂长交易期货、外汇、美股，一般是找老虎证券一类的海外经纪公司。
这次的事件中，如果是期货经纪公司，那就应该严格按照经纪公司的游戏规则，比如追缴保证金的提醒、强行平仓的执行。
而中行这次什么都没干，任由客户输光本金，并倒欠银行大笔的亏损。
专业的事就找专业的人，无论是虚假平台还是专业性不足的平台，都要警惕。
2、别信私募和各种投资机构的所谓内幕消息，群里的其它投资者都是托。
一个案子中，主犯严某雇了几十名手下当托。微信群40人，受害人只有3、4个，剩下人全部都是托。
有的充当傻白甜、有的充当激进投资者……
一旦你被人拉入这样一些投资理财群时，特别要留心，眼见未必为真。所谓火爆，全是演的假象！还有啥天狼战队群，全是骗子。
专业知识有限、整个人一脸懵逼，群里都是戏精、四面八方都在晒高收益。
如果有拉客户的，跟你大讲机构、私募，要么是骗你，要么他比猪还蠢。机构、私募带散户玩？他们赚谁的？
真正的内幕，亲爹都不会说。厂长一个朋友，打电话时口风松了点被投资总监发现，立马被开除。在群里散播，太扯了。。。
同样，炒股软件也千万不信，软件准确率90%，能准确发出抄底、逃顶信号，一套售价一万八，瞎扯淡。
3、银行理财：搞清楚是本行理财还是代销产品。
银行自营的产品，多数还是比较靠谱的，一年赚三个点左右的中低风险理财居多。
但是，银行也会有代销产品，包括基金、保险、信托及国债等。
比如招行和钱端这个理财产品合作，动员自己的员工推广钱端。
2019年5月27日，钱端公告称投资产品无法按期履约与招行相关，后续可能出现待兑付的金额约14亿。
招商银行则表示，2017年4月终止与钱端公司的所有合作，目前招商银行与钱端公司及钱端APP无任何关系，钱端公司的逾期资产与招商银行无关。合作终止后，钱端公司未经招行同意擅自使用招行标识和名称误导投资者，招行已举报并向法院提起诉讼，法院已立案处理。
爱你时你说啥是啥，不爱你时你说你是啥。。。
4、股权私募：股权回购协议作用有限，别当成固收产品。这个不用多说了，贾跃亭的案子。
5、票据私募：资金挪用。
年化10%+的固定高收益，外加银行100%无条件承兑的低风险，这几年来，票据私募混得是风生水起。
然而，2019以来，从良卓的19亿到上海华领的35亿，票据神话爆雷不断。
良卓的说法是银行承兑汇票被票据团队给挪用了，挪用的总金额达到19亿；华领的说法是经济环境恶化，票据流通周转效率和收益严重下降，交易对手违约，致使资金无法回笼。
良卓的事情，三家上市公司踩坑。更不用说非专业投资者。
6、非标债权私募：抵押注水、造假。
去年1月，中融国晟被投资人曝出，其在发售产品时，为获取投资人信任涉嫌伪造政府公文和基金投资项目的抵押证件等。
除涉嫌伪造地方政府公文、抵押证件作假、伪造法律尽职调查报告书，中融国晟还有一个惊人的操作——偷换基金募集账户，致使40余位投资人约1.3亿元的认购资金被汇入该公司另一账户。
再早的时候，信文资本的一只产品，土地质押中，原来说好了是上海的土地，价值1.3亿，没想到临时公告称，因为一些纠纷，换成了江西明硕电缆有限公司1675万元的土地。
对于抵押物辨别能力不强的，同样不建议碰。
7、信托：大面积踩雷。
整体上说，信托依然是不错的固收产品之一。但是信托公司也会出现大面积爆雷的情况。
最近的安信信托，截止2019年3季度末，安信信托到期未兑付的信托项目金额已经扩大至276亿元。
踩雷印纪传媒、中弘股份，上海董家渡地王等，面临超过30起诉讼。
不过，很多项目的抵押物比较充分，未出现终极风险，相对前面几类，还是好些。
对于一般投资者而言，分散投资一二梯队的，不同信托公司的产品，还是可以考虑的投资方式。当然，尽可能还是要找专业人士把关。
8、债券基金、可转债基金：并非稳赚不赔。
债券分为利率债、金融债、企业债等。企业债风险相对较高，存在违约风险。
厂长见过最奇葩的，是2018年，中融融丰纯债基金因为踩雷富贵鸟的债券，暴跌33%。
债券基金踩雷后，一个比较头疼的问题是，债券卖不出，但是债券基金被赎回。这时就只能卖出其他的优质资产来应对，爆雷债券的仓位被动提高，债券基金净值继续下跌。
总体上，纯债基金是适合普通投资者参与的，但是务必要看下持仓，单一企业债仓位过重的，要注意风险。
可转债呢，并非很多人想的，股市行情好就赚二级市场价格上升的钱，行情不好就赚债券利息收入。
首先，利息很低，1%多点的样子，其次，是会跌的。高价转债跌起来非常可怕。
3月23日（周一）和3月24日，15只可转债的累计跌幅超过10%，其中凯发转债跌幅最大，达到31.68%；其次是新天转债，重挫23.46%。
再算上3月19日和3月20日两个交易，新天转债四天腰斩。有投资者10万追高直接变5万。
可转债是我们可以通过学习去投资的，可转债基金也可以买，但一定要注意涨幅过高的风险，这玩意不设涨跌幅限制的，一天整个暴跌30%不是不可能。
9、量化对冲基金：并非绝对的阿尔法。
这个去年在美国那出现过，方向做反，两头亏损。我们则是在2017年比较明显，手里的中小盘股下跌，但是因为蓝筹白马走出大行情，指数没怎么动，期货市场收益寥寥甚至亏损。
在量化基金中，相对价值套利策略的基金是风险较低的。量化CTA和市场中性产品，波动不算高，但也存在较大亏损风险。不是有量化就一定赚钱。
