如期回應！昨晚，在收到深交所問詢函的四日後，也就是需回覆問詢函的最後期限日，A股上市公司億聯網絡發佈公告：整整70頁pdf回應交易所此前關於年報的20連問！
究竟是怎麼回事呢，我們先梳理下此事的背景。
億聯網絡——近日頻登雪球熱股榜的全球SIP話機市場龍頭，憑藉亮眼的財報及股價三年漲近十倍優秀表現吸引了無數投資人，但隨著公司近乎完美的財務報表，其利潤率、市場佔有率、業務模式等數據大幅超越同行業，近一年來，億聯網絡屢遭質疑：
2019年億聯網絡發佈半年報遭監管層問詢；
2020年4月14日，億聯網絡發佈年度分紅預案：擬10派9轉5；次日深交所問詢：請說明此次分紅必要性及合理性，並補充說明公司是否存在通過大額現金分紅和轉增影響公司股價配合相關股東減持的問題；
2020年4月18日，億聯網絡2019年年報又引起了監管層的關注，深交所從選擇經銷商的標準、公司是否對經銷商壓貨或經銷商未實際對外銷售產品等調節收入、上市以來前十大經銷商的具體細則，以及公司與經銷商合作過程中是否存在其他利益往來或經濟、法律等糾紛等方面，
對億聯網絡經銷商事項進行了對多達20個事項的詳細詢問。而本次億聯網絡長篇幅回應的正是4月18日這次問詢，雪球哥整理了部分公告內容如下：
億聯網絡回覆：公司作為統一通信設備廠商，產品主要通過渠道分銷體系銷售至最終企業用戶。根據公司對下游渠道分銷體系的情況掌 握，公司產品最終銷售至企業用戶所經歷的環節，如下圖所示:
如上圖箭頭所示，由於公司的主要目標用戶群體為中小企業，數量眾多，貨 物流向最終用戶的路徑存在多種可能。公司銷售部門雖然已經在日常工作過程中 儘可能地通過與授權經銷商溝通以掌握更多關於下游客戶、貨物流向等信息，但 由於實際情況過於複雜，公司無法統計各個可能路徑的流通比例。
億聯網絡回覆：按銷售收入計算，公司 2017-2019 年前十大經銷商如下表所示。
隨著公司品牌知名度的不斷提升，公司的經銷商隊伍不斷擴大、優化。截止 到 2019 年 12 月 31 日，公司在全球共有授權經銷商 153 個，公司發展了許多行業內有實力的授權經銷商，如:ScanSource Inc.，Poly 的核心經銷商之一；Jenne, Inc.，大型通信設備分銷商，是 Avaya、Mitel 以及繽特力的核心代理；ALLNET GMBH Computersysteme，具備多國市場覆蓋能力的德國分銷商，代理 Poly、SNOM、Jabra 等多個品牌。
Nycomm Limited，英國最大的 VOIP 分銷商，代理NETXUSA Inc.為公司在美國的授權經銷商之一，其母公司為 Ingram MicroInc.(英邁集團)。因其在與我司業務往來過程中，後綴混淆，導致公司在招股說明書中寫為 NetxUSA LLC，在此為該失誤給廣大投資者帶來的困擾表示歉意。
為幫助所有投資人更直觀地理解公司的客戶結構及公司業務在海外開展的情況，公司列舉如下有實力、有公信力的下游客戶在其官網展示公司產品的相關 網頁鏈接如下。由於此處特別列出的是授權經銷商的下游客戶，屬於流通路徑的 中間環節，公司無法獲知其準確的銷售數量。
同時，公司系出口型企業，與中國出口信用保險公司(簡稱“中信保”)建立了長期、穩固的合作關係，中信保依靠覆蓋全球的資信渠道、風險研究力量和技 術資源，
根據相關客戶的國家風險、基本信息、股權信息、歷史沿革、財務狀況、 業務進展及上下游對其付款能力的評價等信息進行核查，並給出海外資信報告，另結合該客戶與公司的合作歷史綜合給出承保額度。公司就主要合作客戶均已向中信保進行資信核查及保額申請，2017 年、2018 年、2019 年公司支付保險費用(主要依據公司出口海關數據進行保費核算)總額分別為 477 萬元、624 萬元和974 萬元，獲得的總承保額度分別為 4,305 萬美元、5,360 萬美元、8,670 萬美元， 有效投保客戶數 34 家、36 家、36 家，中信保對以上獲批保額和投保客戶數出具 了書面確認函件，如下所示:
億聯網絡回覆：如前所述，公司的銷售模式以渠道分銷為核心。公司將產品直接銷售給授權經銷商或者電信運營商，再由授權經銷商或者電信運營商將產品進一步銷售給下 遊客戶，下游客戶再將產品銷售給最終的企業用戶。公司無法準確知曉授權經銷商通過下游分銷商、運營商和系統集成商將產品銷售給最終用戶的具體名稱和銷售金額。公司產品最終用戶主要為呼叫中心以及規模從幾名員工到幾千名員工不 等的數以萬計的中小企業客戶，這些最終用戶廣泛分佈於各個行業，如醫院、教 育、餐飲、電力、銀行、政府事業單位等行業。
億聯網絡回覆：企業通訊類產品最終客戶的換機週期約為 5 至 10 年，由於行業滲透率仍在 在提升過程中，行業需求主要來自新增需求。
公司近三年客戶情況如下表所示:
公司銷售收入保持較快增長，主要是因為近幾年公司在細分市場的開拓取得 了較好成效。
其一，全球市場的運營商大客戶開拓是推動公司業績增長的主要原因之一。運營商及北美 ITSP 市場一度是 Poly(即原 Polycom)的核心優勢市場。公司經 過多年的市場開拓，近年來取得明顯突破，在部分客戶處的銷售份額超過了 Poly， 如 Verizon，British Telecom，Deutsche Telekom，LogMeIn 等。同時，在部分客戶處的銷售份額取得明顯提升，如 Ringcentral，Vonage 等。此外，公司與運營 商在大項目中的合作水平也有了較大提升，例如公司與 AT&T 合作取得全美最 大的汽修連鎖店 Advanced Auto Parts 的項目，該單個項目貢獻了千萬級的收入。
其二，高端產品市場的開拓方面公司也取得了較大的進展。高端市場一直是Poly 等歐美廠商的優勢市場。隨著公司產品高端系列 T5 的發佈，公司加快推動 高端市場的開拓。由於 T5 系列的產品競爭力以及公司積累的品牌知名度，高端 市場的開拓較為順利，自 2018 年 T5 上市以來，其銷售佔比持續提升，有效推動了公司產品銷售結構及毛利水平的改善。
億聯網絡回覆：公司的 VCS 高清視頻會議系統從平臺到終端整套系統自主研發並委託外協 加工廠生產。公司的目標用戶群體主要為具有付費能力的中高端企業用戶。產品主要以分銷模式將 VCS 系統銷售給用戶，客戶一次性支付系統購買費用。
據公司瞭解，同行業其他公司有如下特點：會暢通信(300578)，以向用戶提供雲平臺為主，用戶通過支付月費購買視頻會議服務；明日實業，明日實業2018 年的營業收入 87.84%來自於攝像機，主要銷往教育行業，行業毛利率較低，僅有 11.08%的營業收入來自於視頻會議終端，同時還有 OEM/ODM 業務，該類業務在產業鏈中也處於毛利率較低的位置；華平股份，主要提供面向應急指揮消防等行業的融合通信系統，與公司產品在功能應用上存在較大不同，不具有完全的可比性。
如上所述，公司的業務與會暢通訊及明日實業相比，所處的細分市場客戶付 費能力更強，產品品類上均為毛利率較高的會議室終端；與華平股份相比，產品 的功能、應用場景、目標群體不具有完全的可比性，較難就毛利情況做橫向對比。
同時，由於公司在 SIP 話機業務上有十多年的採購製造與管理經驗，且 SIP話機業務規模效應較為明顯，具備一定的供應鏈及成本管控優勢。綜上，公司與會暢通信及明日實業相比，毛利率略高屬於合理範疇，與華平股份則較難比較。
億聯網絡回覆：公司 2019 年購買的各項理財產品共計 104 筆，其中除一項理財系興業證券單獨為公司協議定製外，其他投資產品均系受託主體向全社會合格投資人公開發行，任何符合條件的機構或個人均可直接購買。定製型理財產品涉及金額僅10,000 萬元。
公司 2019 年有購買理財的合作單位包括建設銀行、招商銀行、興 業銀行、中信銀行、民生銀行、華夏銀行、廈門銀行、廈門國際銀行、廈門農商行共計九家銀行及中金公司、國信證券、興業證券、廣發證券共計四家券商，合計 13 家大型機構，共購入各類理財 104 筆(不含實時贖回的超短期產品)，已到期的各類理財產品均順利兌付、贖回。就公司購買的未到期理財產品的真實性及不存在被大股東及其關聯方佔用的情況、不存在為億聯網絡大股東及其關聯方提供其他任何形式的借款、不存在 億聯網絡股東從產品購買交易中直接獲取利益的行為等重要信息，公司獲取了截 至 2020 年 4 月 18 日未到期理財的各金融機構證明文件，如下：（此處雪球哥展示部分截圖）
建設銀行
民生銀行
關於億聯的回覆函，整整70頁，回答了每一個問題並詳細到附上了每一張證明，股民都連連表示：20個問題回答了70頁A4紙，牛b！完整內容可點擊下方原文鏈接獲取。
但儘管內容已如此詳細，還是有很多球友發現了這份回覆函中的種種問題，雪球哥總結為以下三大疑點：
01 真實客戶為什麼不能曝光？
球友@十年等待_2004表示：本質疑點在銷售的真實性，作為一個行業領先企業（按毛利，淨利和市佔率），怎麼可能對渠道的銷售如此馬虎，前幾個回答經銷商的內容，除了能查到的無關痛癢信息以外（公司名，註冊資本，股本等），涉及渠道的具體產品投入的客戶和項目，銷售數據均表示不瞭解或不掌握，就這種公司還能高毛利。
知不知道大的設備商和解決方案商都是穿透到具體客戶和項目的，渠道可以賺錢，但是想要更好的價格和服務，需要帶項目報上來，以便掌握，連星網銳捷這樣的同城兄弟對於項目上報都是要掌握的。
這就相當於你問他為啥不孕不育，它告訴你用了多少品牌的TT，前十大TT品牌是啥，一副既然有用這麼多TT，肯定我沒問題的答非所問，太極高手！
球友@jzr656表示： 這電話機都是公司在買，售後客服、售後數據難道不知道誰是主要客戶？太假了吧？還是質量好到不需要售後客服了？
球友@alberto表示：客戶客戶？？？！怎麼賣的？誰買的？集成商和經銷商採買設備不報備客戶名和項目名？那總部怎麼給你披商務政策和折扣？客戶的部分一帶而過，沒有涉及。不要說什麼有經銷商名單，做過通信行業的toB銷售和代理商銷售的這麼說就沒意思了。
02 為什麼不用退稅單來證明自己進出口？
球友@台州知府表示：第一次看到一個公司拿出口信用保險來證明自己出口的，那玩意兒都是公司自己報給保險公司的，保險公司拿到保費後就給保，和你真實出口多少價值多少毫無關係！
億聯網絡完全可以公佈每個財務季度內拿到了多少出口退稅就可以，或者當地稅務部門給個函證明當年出口多少，收到了多少美金退了多少稅即可；拿出口信用保險說事倒讓我想起有些企業出口騙保的，把價格定的高高的，然後客戶玩消失，損失的80%都出口信保公司賠付！而且歐美保費還特便宜...
03 關於鉅額理財的回覆暴露了更多的問題
球友@孫旭龍：億聯網絡關於問詢函的回覆公告我會重點看兩方面等我開始看公告時，對上市公司回應理財產品權利是否存在權利受限這一點的內容並不滿意。
九家銀行和四家券商共計13家機構，對於理財產品的回函內容幾乎完全相同，均稱：
在這13家機構中
是的
此外， 中信銀行和廈門銀行沒有騎縫章、興業銀行的蓋章很模糊，這些瑕疵就不多提了。
截止發稿，球友對於億聯網絡的回覆函主要有以上疑點，現在的情況是質疑者沒有充足證據證明億聯網絡造假；而公司這邊也沒有足夠證據支撐自己的清白。
今日開盤億聯網絡高開高走，盤中一度衝擊漲停。
此事仍在發酵，雪球哥會持續追蹤最新進展。
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