中證網訊（記者 郭夢迪）9月2日，東吳證券2020年度金秋策略會在上海召開。東吳證券首席經濟學家陳李在主論壇發表經濟展望，陳李認為，依賴估值提升的行情已步入中後期，業績推動的行情若隱若現。投資者應對2020年剩下的4個月，適度降低收益預期，大致還可以在結構上收穫一個正回報。
估值方面，陳李指出，目前市場整體估值處於較高水平。目前上證綜指PE(ttm)17倍，處於2005年以來46%分位，位於歷史平均水平。而創業板指120倍市盈率（剔除負值），處於89%分位，即超過歷史上89%的時間。A股風險溢價為1.34%，低於2005年以來均值1.79%。
業績方面，他認為，2020年第二季度、第一季度和2019年第四季度全部A股歸屬母公司股東淨利潤累計同比增速分別為-17.9%、-24.0%和6.4%。預計2020年全年和2021年全年淨利潤同比增速分別為4%和12%。全部A股2020年第二季度、第一季度和2019年第四季度單季度ROE為2.4%、1.9%和1.2%，目前已經恢復到疫情發生之前水平，預計2020年和2021年全年ROE分別為9%和11%。
陳李指出，2020年業績的良好表現受益於國內疫情的強力控制。一方面，國內疫情在很短時間得到強有力控制，生產能力快速恢復，逆週期的基建投資得到有力的實施，房地產投資也快速恢復。另一方面，海外疫情在二季度大範圍蔓延。海外生產能力長時間被約束，無法釋放。中國成為全球主要經濟體中，最早實現出口正增長的國家。
“從估值和業績兩個角度出發，對於2020年剩下的4個月，我們認為A股市場整體上漲空間不大。”陳李建議，投資者可以降低組合市盈率，配置一些估值合理，業績在未來2-3個季度持續上升的行業。降低組合市盈率有三個維度：第一，大類行業上，從科技和消費轉向週期；第二，在大行業內也可以投向估值較低行業，比如在大消費裡，配置從醫藥和食品轉向家電和白酒；第三，即使在同一個細分行業裡，也可以從估值較高的龍頭企業轉向有吸引力的二線公司。比如在蘋果產業鏈裡，仍然可以發現2021年估值低於25倍的一些公司。
