金庸老人家笔下有“东邪、西毒、南帝、北丐”四大高手，在啤酒界也有也有“四大金刚”，听说过吗？那就是““北有燕京、南有珠江、东有青岛、西有重啤”。
天气渐渐转暖，疫情慢慢散去，相信很快，我们就又可以迎来啤酒炸鸡小龙虾，撸串火锅麻辣烫的幸福日子了。夏季是啤酒消费的旺季，这一次，我们现来对比一下青岛啤酒和珠江啤酒，看看哪一款更复合我们的口味。
一、概况介绍
青岛啤酒产自青岛啤酒股份有限公司，公司的前身是国营青岛啤酒厂，1903年由英、德两国商人合资开办，是最早的啤酒生产企业之一。2008年北京奥运会官方赞助商，跻身世界品牌500强。
青岛啤酒选用优质大麦、大米、上等啤酒花和软硬适度、洁净甘美的崂山矿泉水为原料酿制而成。原麦汁浓度为十二度，酒精含量3．5－4%。酒液清澈透明、呈淡黄色，泡沫清白、细腻而持久。风味纯净协调，落口爽净，具有淡淡的酒花和麦芽香气。
多年前去青岛旅游的时候发现，当地老百姓买的青岛啤酒都是用塑料袋子装着的散装啤酒，真是非常接地气。
据说这种散装啤酒是啤酒厂没有任何添加剂是新鲜酿造出来的，生啤酿造出来之后还未装成罐的时候青岛当地的人就进行了购买，它不但味道新鲜，价格也非常实惠，因为没有添加剂，所以它的保质期非常短，当天需要喝完。
珠江啤酒是广州珠江啤酒集团有限公司旗下的品牌。广州珠江啤酒集团有限公司于1985年建成投产，是一家以啤酒业为主体，以啤酒配套和相关产业为辅助的大型现代化啤酒企业，是全国文明单位、国家环境友好企业，目前，珠啤集团本部产能突破150万吨，是全球单厂最大的啤酒酿造中心，珠江啤酒是全国三大啤酒品牌之一，单一品牌销量位居全国同行第二，在中国啤酒行业中享有“南有珠江”的美誉。
纯生啤酒起源于20世纪90年代中期，我国最早的纯生啤酒是珠江啤酒厂生产的，1998年投放市场。
重庆啤酒始建于1958年，是西南地区啤酒业中最早的上市公司。公司以啤酒为主业，致力于啤酒、饮料、生物制药以及相关产品的生产和研发。公司生产的“山城”、“重庆”、“麦克王”、“国人”“天目湖”以及“大梁山”等品牌啤酒系列产品，以其口味纯正、淡爽（醇厚）、包装美观大方、风味保鲜稳定、符合消费时尚等特点，在国内具有很高的知名度。
2013年，经过多年增持，嘉士伯以60%的持股比例成为重啤绝对控股股东。
了解的几家啤酒企业的基本情况，接下来让我们看一下他们的基本财务数据对比。
二、财务数据对比
1、公司业绩
青岛啤酒2019年营业收入279.84亿元，同比上升了5.3%，扣非净利润13.47亿元，同比上升27.83%；珠江啤酒2019年营业收入42.44亿元，同比上升5.06%，扣非净利润3.61亿元，同比上升了173.35%；重庆啤酒2019年营业收入35.82亿元，同比上升了3.3%，扣非净利润4.43亿元，同比上升了25.11%。珠江啤酒虽然在营收规模上比青岛啤酒要小很多，但是扣非净利润的增长速度是非常优秀的，已经连续三年达到了三位数的增长速度。
2、盈利能力
从毛利率上看，珠江啤酒是最高的，净利率水平则是重庆啤酒最高。2019年净利率水平重庆啤酒是青岛啤酒的三倍多。从毛利率和净利率上看，青岛啤酒都是最低的。
从净资产收益率上来看，重庆啤酒更是优秀，把另外两家远远甩在后面。还有一点我们关注到，珠江啤酒净利率比青岛啤酒高出近一倍，净资产收益率反而只有青岛啤酒的一半，为什么呢？等我们接下来慢慢分析就能找出其中的原因。
3、偿债情况
从资产负债率上看，重庆啤酒的资产负债率最高，长期处于一个较高水平。从趋势上看，重庆啤酒额珠江啤酒近两年资产负债率很都在逐年下降，而青岛啤酒每年都在上升，从偿债能力来看，珠江啤酒资产负债率更低更健康。
4、运营能力
珠江啤酒得益于2013年销售政策改革，成效显著,运营效率逐步改善，应收账款周转天数和存货周转天数逐年下降；重庆啤酒存货周转天数每年都大幅度下降，目前存货周转天数基本上与青岛啤酒持平。应收账款周转天数重庆啤酒稍高。
重庆啤酒的总资产周转率最高，并且每年都在提高。青岛啤酒和珠江啤酒总资产周转率离重庆啤酒还有一定的距离，并且每年都在下降。
5、应收与存货增速
重庆啤酒和珠江啤酒应收与存货增速前几年一直为负数，公司存货持续下降,说明实际动销情况较好,销售端呈现积极态势。
6、三费情况
从销售费用率来看，珠江啤酒一直比较平稳，常年在17%—18%，2019年销售费用同比上涨了0.81个百分点，公司解释是由于物流和办公费用的上涨。青岛啤酒近几年销售费用率逐年下降，费用控制的不错。重庆啤酒常年维持在13%左右的销售费用率，三家公司中最低。
管理费用率上看，珠江啤酒比较高，要比青岛啤酒高出一倍。与去年同期相比，管理费用下降了0.34个百分点，说明公司在改善内部管理方面，还是又一定成效的。重庆啤酒管理费用率也一直在下降，并且也是三家公司中最低的。
从财务费用率上看，珠江啤酒的资金收益率最高。与去年同期相比，珠江啤酒财务费用率上升了0.96个百分点，公司解释财务费用率上涨主要系公司补缴土地出让金后利息收入减少。
重庆啤酒的财务费用率最高，好在目前在每年下降，说明公司在控制财务费用这方面还是在不断改进的。
7、
研发投入由于营收基数大，青岛啤酒的研发投入总费用远高于珠江啤酒；从研发费用率上来看，珠江啤酒则比青岛啤酒高出了几十倍。
珠江啤酒未了加大各渠道产品差异化开拓力度，实现高端化布局，近两年不断在研发上加大投入力度。
重庆啤酒自从引入嘉士伯高端产品后，公司便放弃了研发投入。从2015年开始，重庆啤酒在研发投入上数值变为“0”，但是公司依然有研发人员存在。到了2018年，此前公司仅剩的10名研发人员也在财报上失踪。
虽然高端产品是公司从嘉士伯引入的，但是重庆啤酒旗下还有“重庆”和“山城”两个自产品牌，因此，2015年开始，公司便开始放弃研发。关于这个问题公司一直没有给出解释。
8、现金流情况
三家公司中青岛啤酒的现金流情况最好，这两年的现金流都超过了净利润。
9、股息率
青岛啤酒的股息率基本上每年都在1%左右，珠江啤酒2019年股息率高于往年，达到了1.56%，稍高于银行同期存款利率，希望往后几年能继续保持住1%以上的股息率。重庆啤酒的股息率最高，2016年甚至达到了3.31%，远高于银行同期存款利率。
10、重要股东买卖
这几家公司的股东高管都对公司很有信心，最近几年没有减持，只有增持的。
11、杜邦分析
之前我们在三家公司的盈利能力的时候就注意到，珠江啤酒净利率比青岛啤酒高出近一倍，但是净资产收益率却只有青岛啤酒的一半。从下面的杜邦分析图表中就可以看出，主要是由于珠江啤酒的资产周转率和权益乘数比较低引起的。
所以说，珠江啤酒在提高资产周转率上还需要进一步努力，只有提高的资产周转率才能提高公司的盈利质量。
再来看重庆啤酒，得益于他的高净利率和资产周转率，使得他的净资产收益率遥遥领先于另外两家公司。
12、估值对比
青岛啤酒目前的PE估值在中位线附近。
珠江啤酒的估值目前很低，在低位线下方，处于历史最低位。
重庆啤酒目前估值也处于低位线附近。
三、疫情对啤酒企业的影响
受疫情影响，20 年 1-2 月我国规模以上啤酒企业产量 316 万千升，同比 下降约 40%，消费抑制下渠道及终端库存增加，但通常来看啤酒一季度动销占比较小（约 20%）， 淡季可在一定程度缓冲餐饮渠道被抑制给啤酒企业带来的损失，餐饮渠道的关停亦可部分转化为家庭聚饮。从消费场景来看，珠江啤酒受益于家庭自饮渠道占比较高（餐饮：非餐饮约为 3:7），预计珠江啤酒全年收入影响约为 5-10%。青岛啤酒渠道占比较高（餐饮：非餐饮约为 6:4），对全年收入影响约为 10-15%。重庆啤酒渠道占比更高（餐饮：非餐饮约为 7:3），对全年收入影响约为 10-15%。
青岛啤酒2月10日全国工厂陆续复工复产;青啤包装车间智能化改造项目、青啤三厂平度智慧产业示范园项目、青啤五厂PET苏打水项目于同样如期复工当前已基本复工。春节备货正常，发货良好，加大非即饮推销。
珠江啤酒分批次复工复产，开工率受到需求抑制影响。1-2月销量正常，2月份疫.情全面爆发后受到较大影响;终端库存压力增加。
重庆啤酒2月3日，重啤西昌酒厂复产; 2月10日和17日，重庆大竹林酒厂和湖南澧县酒厂分别恢复生产，基本复工。春节期间餐饮端保持1-1.5周库存，公司采取团购等方式促进动销。
四、小结
目前我国啤酒行业已经趋于饱和，增长空间非常有限。啤酒行业人均销量变化不大，而消费升级、吨价提升将是未来啤酒行业发展需求端的核心驱动力，国内啤酒行业正在进入新阶段。
国家出台如酒驾、八项规定、露天烧烤大排档清理等政策措施对啤酒的产销量产生了一定的影响。微观角度，随着消费者健康意识的提高和消费结构的改善，传统啤酒对消费者的吸引力不足，不断出现的低酒精饮品成为了啤酒替代品。从美国啤酒发展历史来看，年轻群体18-29岁啤酒消费下滑明显，被葡萄酒、酒精饮料所替代。人口结构上，我国人口结构存在整体上移的趋势，占比较高的年龄层由20-24岁及40-44岁上移至25-29岁及45-49岁，人口老龄化在一定程度导致了啤酒需求的下滑。
那么，在产销量增长空间有限的情况下，未来行业利润率的提升，主要源于：
①产品价格的提升；
②产品结构改善，毛利较高的中高端产品份额提升；
③行业公司经营效率的提升（费用率改善）
未来，中高端产品结构的升级将继续拉动吨价上升，进一步驱动公司毛利率提高。对国内啤酒行业而言，重啤产品高端化战略的成效给行业指明一条出路：不靠价格战也能提高盈利。
对比三家啤酒企业，青岛啤酒不论从规模还是市场占有率上来看，都是属于大象级别的，而珠江啤酒河重庆啤酒的主要市场还是在华南地区和西南地区，只能算是“地头蛇”。但是强龙不一定斗得过地头蛇，所谓船小好调头。珠江啤酒准备维持把销售收入3-4%的投入于研发，主要原因是中国啤酒高端化的升级趋势非常明显，高端化的出发点在于啤酒品质的创新。珠江啤酒过去在新品创新方面做了很多工作，比如纯生、雪堡啤酒的创新都是走在行业前列。产品品质的创新将有利于公司在高端啤酒的竞争中树立优势，同时提高公司的毛利率和股东回报水平。
啤酒不是酱油，靠熟悉的老味道可以粘住人的胃口。不管是白酒还是啤酒都是社交的工具，老调重弹就只能趴在地上。所以，啤酒出了品质要创新，同时形象也要不停地高端化，这就是啤酒的消费升级吧。同时啤酒的消费主力显然已经90后，抓住他们的喜好才有未来。
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