華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 王瑜 于娜 北京報道
近日，國內胰島素龍頭企業通化東寶藥業股份有限公司（SH：600867，以下簡稱通化東寶）發佈2020年度業績快報：預計全年營收29.25億元，同比增長5.32%；歸屬上市公司股東淨利潤9.29億元，同比增長14.51%。
儘管該業績尚未經正式審計，但隨著公司三代胰島素終於在千呼萬喚多年後上市，通化東寶盈利能力大幅提升。不過就在公佈好成績的同一天，通化東寶控股股東東寶集團再次將手中的2000萬股通化東寶股票進行了質押，總質押比例達85.22%。
過去3年間，大股東“清倉式”高位質押公司股票成了飄在通化東寶頭上的陰雲。近年來公司因為業績增長乏力，股價跌幅距2018年高點已超過50%。
一旦股價持續下跌，大股東這套以“解押之後再質押”套取現金流的手法或將無以為繼，進而可能出現喪失控制權的風險。
通化東寶董秘在接受《華夏時報》記者採訪時表示：“大股東近期只是在調整其質押貸款結構，對質押率可能短期有些影響，但整體質押率呈向下趨勢。”
大股東
高質押率通化東寶在公告中表示最終業績還是要以年報為準，“但預計差異幅度不會超過10%。”如果成真，將意味著通化東寶的盈利能力邁上一個新臺階。
通化東寶是國內首家推出人工合成胰島素的企業。但隨著三代胰島素被廣泛運用，缺少這一品類的通化東寶也開始增長乏力：2017年至2019年通化東寶營收分別為25.45億元、26.93億元和27.77億元。同期對應的扣非歸母淨利潤則分別為8.35億元、8.14億元和8.09億元，出現持續下滑。
不過2020年通化東寶迎來新的曙光。根據上述業績快報和公司三季度財報計算，通化東寶2020年第四季度的歸母淨利潤1.73億，同比增加40.65%，扣非歸母淨利潤1.8億元，同比增加47.5%。
通化東寶董秘在接受《華夏時報》記者採訪時表示：“2020年收入增長的來源主要還是來自於胰島素的增長，二代胰島素保持穩定增長，三代甘精胰島素已進入2000多家二級及以上的醫院，實現上億元的銷售收入。”
而就在預期加強的同時，公司大股東仍在高位質押股票。
就在通化東寶發佈業績預增快報的當天，公司控股股東東寶集團將質押給建設銀行的4012.34萬股流通股解除質押，將2000萬股流通股股質押給中國工商銀行。
1月15日，通化東寶發佈了上述“解押再質押”公告：“東寶集團及其一致行動人持有公司股份累計質押數量為5.14億股，佔其所持有公司股份總額的85.22%，佔公司目前股份總額的25.27%。”
原本因業績預增而上漲了一天的股價，在公告後4個交易日中連續下跌。
控股股東高比例質押公司股票一直是飄在通化東寶頭上的陰雲。2016年至2019年年報顯示，東寶集團一直高位質押通化東寶股票，質押率分別為：92.67%、96.36%、98.44%、99.97%。2020年，通化東寶公告股東解押再質押公告高達19次。
通化東寶創始人及實際控制人李一奎，同樣也是東寶集團的大股東。《華夏時報》記者通過天眼查看到，東寶集團除了直接持有通化東寶29.09%股份外，旗下還有近20家控股企業，涉及建築材料、房地產、保健品等不同業務。
內外部變革
大股東高比例質押公司股票，對於通化東寶是較大的威脅。
《華夏時報》根據東方財富網數據統計，截至1月8日，東寶集團質押通化東寶股票共計26筆，佔後者總股份的25.27%。根據質押當日收盤價估算，其中新近6筆質押的平倉線在9.01元/股-9.88元/股之間。
以通化東寶1月26日11.56元/股收盤價計算，若股價下跌15%，東寶集團就需補充質押物以免被平倉。一旦東寶集團現金流出現問題，融資機構拋售股票，巨大拋壓很可能形成投資者踩踏式出逃，通化東寶的控制權也可能易主。
縱觀近年來通化東寶的股價，2018年A股整體大幅下跌，通化東寶股價從2018年6月的25.94元/股持續下跌至2019年1月底的10.9元/股，跌幅高達58%。雖然東寶集團並沒有產生質押違約，但其後一連串變化還是不難看出東寶集團受傷嚴重。
2019年3月，李一奎辭去了通化東寶公司董事長和董事會的一切職務，總經理李聰也同時辭職，董事長與總經理職位均由冷春生接任。同一天，李一奎還辭去了東寶集團董事長職務，由其子李佳鴻接任。
2019年9月，東寶集團宣佈減持通化東寶1753萬餘股，李一奎個人減持280萬股，再度引發股價大跌。此後疊加新冠疫情對大盤的衝擊，通化東寶股價從2019年9月最高的19.09元/股持續下跌7個月，至2020年3月最低的9.88元/股，累計跌幅達到48%。
這次大跌中，東寶集團再次通過“解壓再質押”的方法避免了違約，但衝擊的餘波猶在。半年後的2020年9月，東寶集團宣佈以19.4億元向德弘資本（DCP）出讓了通化東寶約9%的股份。
至此東寶集團對通化東寶的持股比例從原來的38.09%下降為29.09%。德弘資本則以間接持股9%而成為通化東寶的第二大股東，並在董事會中佔有兩席位。對於這次入股，劉海峰表示將“引入德弘資本的資源優勢和投後管理專識，為通化東寶發展獻力獻策”。
在引入德弘資本僅一個月後，通化東寶發佈了2020年股票期權與限制性股票激勵計劃，擬向冷春生在內的6位高管和373位技術人員授予5328.5萬份股票期權，激勵計劃總金額高達8.22億元。相應的考核要求為2021-2023年扣非歸母淨利潤分別不低於10.5億元、12億元、14億元。
由於通化東寶的第三代胰島素產品已經上市，完成這一業績要求也許並不困難。除了甘精胰島素，通化東寶的另一個三代胰島素產品——門冬胰島素生產線已經處於報產階段。該生產線項目每年最多可生產原料藥1000公斤，製劑3000萬支。投產後通化東寶將補齊產品短板，有望重回國產胰島素龍頭位置。
不過就在大小投資者普遍樂觀之際，集採壓力又向通化通寶襲來。2020年11月動脈支架集採後售價降幅達95%，而以胰島素為首的生物製藥未來也可能進入全國集採。
於此同時，國內一眾藥企如海正藥業、博鰲生物、長江藥業、江蘇萬邦等的三代胰島素均處於臨床研究階段，未來屆時通化東寶的盈利能力也將受市場競爭和集採的雙重打壓。
截至1月21日，通化東寶股價已自支架集採開標後下跌了15%。而其競爭對手甘李藥業股價早已擺脫集採影響創下新高。如果股價繼續下跌，大股東高質押下的通化東寶，會否還將面臨新的震盪？
