文/海投全球投資經理於添
隨著網絡的廣泛覆蓋以及移動端的普及，巴西逐漸成為互聯網金融發展最快的國家之一，信貸市場前景廣闊。本文認為，巴西購買力和消費能力可觀，民眾分期付款能力和習慣較強，且金融基礎設施較為完善，移動金融服務嵌入流行的社交應用中的模式將會是下一個潮流。
巴西是拉丁美洲面積最大的國家，也是拉丁美洲人口最多的國家，人口總數超過2億，居世界第五。拉丁美洲佔地共計1919. 7萬平方公里，廣義上是指美國以南的全部美洲國家與地區，狹義上包括了墨西哥、巴西、古巴、阿根廷、烏拉圭、巴拉圭、智利等20個國家。巴西經濟發展迅速，居拉美首位、世界第九位。其自然資源豐富，農牧業也十分發達，是多種農業產品主要生產國和出口國。巴西有一定工業基礎，民用支線飛機制造業和生物燃料產業在世界上居於領先水平。巴西60%的國內生產總值（GDP）來自服務業，金融業相對較發達。目前，巴西的整體信貸市場超過八成被五大銀行所佔據，但貸款成本高昂，消費者對於銀行提供的服務滿意度較差。巴西網絡覆蓋率較高，擁有超過1億的網絡用戶，移動端的普及也十分迅速。因此，巴西逐漸成為互聯網金融發展最快的國家之一，信貸市場前景廣闊。
宏觀經濟環境
經濟增長情況
從2017年起巴西經濟開始緩慢復甦，外資在巴西的投資額開始回漲。根據安永公佈的數據，巴西在全球投資目的地排名中大幅上升， 2017年巴西共有630億美元的投資，同比增長8%，投資吸引力從2016年的第7位上升到第4位。在能源領域，巴西收到的投資達到126億美元，較2016年增長近兩倍；在交通和倉儲領域，巴西接收投資66億美元，較2016年增長了3倍。巴西2015年和2016年的經濟增長率分別為-3.8%和-3.6%。2017年，巴西經濟增長1%。國際貨幣基金組織預測, 2018年巴西經濟增長率為1.9%。
自2018年以來，巴西政局動盪，加之經濟不穩定等因素，使外資在巴西投資開始降溫。巴西央行數據顯示，2018年前4個月巴西的直接投資收入（IDP）同比下降了30%。在巴西的外資投資中，美國的投資佔比最大，佔到了外國資本總額的34%，因此美國資本在巴西市場起著舉足輕重的影響。2018年以來由於特朗普政府的稅制改革，越來越多的美國資本更願意留在美國境內，目前看來這種趨勢還會持續。
經濟數據對比
2017年巴西國內生產總值約為2.056萬億美元，人均國內生產總值為9821.41美元，經濟增長率為0.98%，通貨膨脹率為3.45%，失業率為13.32%，外匯儲備為3711.5億美元，出口總額為2583.3億美元。據世界銀行統計，墨西哥、巴西和阿根廷為拉美經濟最發達的三個國家，加上委內瑞拉、哥倫比亞、智利、秘魯，七國GDP總值佔該區域的90%以上。
目前，巴西有4.2%的人口處於貧困線以下，其中4%為極貧困人口。其他發展中國家的貧困人口數據分別為：印尼10.9%，印度21.9%，而俄羅斯為13.3%。在債務佔比（佔GDP的比重）方面，巴西以84%排在全球第32位，美國以82.3%排在第34名。同為“金磚四國”的印度為70.2%，排在第50名；菲律賓為37.8%，排在第142位。
在出口方面，巴西2017年出口總額為2215.4億美元，其他發展中國家出口額分別為：墨西哥4355.8億美元，越南2273.4億美元，印度尼西亞2068.7億美元。
目前，居高不下的失業率是巴西必須解決的問題。2017年巴西失業率高達13.32%，而其他主要發展中國家大多都維持在8%以下。印度失業率為3.52%，印尼失業率為4.18%，越南為2.05%，而同在拉丁美洲的墨西哥為3.42%。自2011年以來巴西出現經濟滯脹，其人均GDP開始下降，家庭平均收入也隨之降低。根據世界銀行數據，巴西人均GDP在2017年開始回升，與2016年最低點8639美元相比增長到了9821美元，但與2011年最高點13167美元仍有一段差距。
儘管根據諮詢機構尼爾森2017年對巴西8200個家庭進行調查所得出的數據顯示，巴西7%的家庭減少了外出就餐以及休閒娛樂的次數，5%的家庭減少了服裝消費，但巴西總體零售銷售總額近年來仍持續增長。這一現象的主要原因或來自巴西較大的貧富差距和外來遊客不容忽視的消費能力。2018年的俄羅斯世界盃也是當年巴西消費數據持續上升的原因之一。除了足球隊隊服等運動產品的熱賣，電視機等家用電器銷售數據也出現了明顯增長。據諮詢機構捷孚凱（GFK）數據顯示，2017年巴西共銷售了1040萬臺電視機，同比增長了21%；僅1月份，電視機的銷量已經增長了23%。
巴西圖利奧·巴爾加斯基金研究員安德烈·布拉斯認為，高失業率主要影響貧困人口，消費的復甦也會從低收入階層開始，然後慢慢地刺激經濟增長。
巴西社會總體熱衷消費，且已經非常習慣信貸消費。雖然巴西總體零售銷售額數據持續增長，但從長遠來看，如果巴西新一屆政府仍不能有效解決經濟滯脹問題，失業率持續居高不下，總體消費能力很有可能在未來某一時間點失速。
匯率風險
巴西法幣為巴西雷亞爾，近年來的政治風險是造成巴西雷亞爾貶值的主要原因。自2018年來，投資者對於巴西經濟的擔憂逐漸加重，巴西的信用違約互換增加了約80個基點，在拉丁美洲的主要經濟體中僅次於阿根廷。市場預計巴西政府2018年的財政缺口將達到1481.71億雷亞爾，預計巴西2019年的財政赤字為1232.88億雷亞爾。
由於經濟增速停滯、政局動盪和美元匯率持續堅挺，近兩年來巴西雷亞爾對美元匯率持續走低，自2018年１月以來，雷亞爾對美元匯率累計貶值約15.2%。2018年6月7日，巴西中央銀行行長伊蘭·戈德法恩表示，巴西央行將採取必要措施穩定巴西雷亞爾的匯率。
美銀美林首席投資官在最新報告中指出，新興市場貨幣近期大幅看跌，但市場信心受特殊情況的影響，不能代表整體新興市場。報告還指出，如果摩根大通新興市場美元債（EMB）交易所交易基金（ETF）低於107.5，也就意味著新興市場有危機蔓延的風險。
手機覆蓋與移動支付
普及移動設備目前在巴西正處在快速上升期。2017年巴西2億人口中約有6400萬人使用智能手機，這一數字佔拉丁美洲所有移動用戶總數的近三分之一，預計到2018年巴西智能手機的普及率預計將上升至48%。近年來巴西遭遇了政治不穩定和經濟下滑，但巴西依然是拉丁美洲最大的零售市場。巴西的電子商務銷售額仍領先於拉丁美洲的其他國家，其背後一個重要的原因就是有高達50%的信用卡滲透率和當地供應商所提供的多種電子支付方式，聯邦電子支付系統已經佔到該國支付業務總量的四分之一。
與印度相比，巴西在移動互聯網服務質量上更有優勢，其互聯網普及率為65%。為了滿足跨境電子商務需求，巴西有20%的信用卡開通了國際付款功能。當地移動電子商務正在快速普及。多數消費者已經習慣了分期付款消費。
巴西支付市場目前趨於壟斷，絕大部分市場掌握在前三大業者手中，95%的銀行卡來自維薩（Visa）、萬事達和JCB。巴西支付市場交易成本高於其他發達國家水平，商家普遍需要向相關中間鏈支付高達2.5%～4%的服務費用，而這一費用在美國平均是0.5%～2.0%。而且包括反欺詐在內的基本服務仍需商家進行額外支出，進一步拉高成本。
由於巴西固有金融架構和發展情況，目前仍有一半的員工以現金形式領取工資，這個比例在低收入人群中更高。強烈的需求和巨大線下交易儲備為線上交易提供了發展空間。在2017年至2021年期間，巴西移動支付市場預計將每年增長29%，到2021年，交易金額將達到812.7億美元。2016年，巴西移動支付同比增長42%，交易額為214.9億美元。2012年至2017年，巴西網絡用戶增長4200萬，總數達到1.16億，已經超過總人口的60%。移動互聯網套餐在移動客戶端已經覆蓋超過59%，這一數字在2020年預計會達到66%。
金融科技公司的發展現狀與趨勢
全世界人口超過2億的國家有中國、印度、美國、印尼和巴西。人口紅利在這幾個國家能夠很好地體現。據2017年數據統計，巴西人均GDP在9821.4美元左右，而印度為1939.6美元，印尼為3846.8美元，中國為8826.9美元。目前，中產階級已經慢慢成為巴西社會的主要構成部分，其購買力和消費能力可觀，更值得注意的是，巴西民眾分期付款能力和習慣較強。除此之外，巴西金融基礎設施較為完善，目前巴西有接近2億張信用卡開通和使用。經常性的信息不對稱導致了外界投資者對巴西不瞭解和信心不足。此外，例如安全、政治腐敗、效率低下等問題也是外來投資者需要注意的問題。巴西信貸市場發展空間大，但同時也伴隨著風險。政策風險和監管風險是巴西金融科技公司需要面對的主要風險。銀行業在巴西受政策影響嚴重，新的規定和限制會對市場產生較大影響。由於此前金融科技公司相關的法律法規並不健全，使得投資者對這一行業始終缺乏足夠信心。在2018年相關法律法規出臺後，金融科技公司可在巴西央行的監管下健康地發展和運行，給市場帶來了更多的信心。
截至2017年9月，在巴西設立的科技金融公司超過300家，主要分佈為：支付（32%）、財務管理（18%）、信貸（13%）、投資（8%）、眾籌（8%）、互聯網保險（6%）、債務清算（5%）以及其他類型（10%）。其中超過60%的創業公司集中在支付、財務管理和信貸領域。基於移動形式的信貸業務已經成為巴西金融的新熱點，預計到2019年巴西將有近8000萬人擁有智能手機，其中半數可以覆蓋4G網絡。值得注意的是，巴西網絡用戶在社交媒體花費的時間平均超過每天3小時。由於巴西用戶頻繁使用社交媒體，移動金融服務嵌入流行的社交應用中的模式將會是下一個潮流，逐漸融入到巴西消費者日常生活中。
本文刊發於《清華金融評論》2019年3月刊，2019年3月5日出刊，編輯：謝松燕
