文/安迪
編輯/初九
繼嘉楠科技登陸美股之後，另一家礦機廠商億邦國際也啟動了赴美IPO計劃。
近期，億邦國際正式向美國證交會遞交招股申請書，計劃最多募集1億美元資金。從已披露的財務數據來看，億邦國際2019年營收腰斬，虧損額擴大兩倍以上。
此前的2018年，億邦國際曾兩次衝擊港股上市，但總是時運不濟，均以失敗告終。
如今，加密貨幣市場面臨減半行情，比特幣價格走勢尚不明朗，而中概股此時正遭遇信任危機，或將成為影響其上市的因素之一。
分析人士認為，業務持續盈利難題和監管制約是億邦國際上市面臨的主要問題，同時其核心營收業務也是重點，相比於嘉楠科技，億邦國際上市難度更大。
虧損擴大，現金流吃緊
億邦國際是ASIC芯片設計和比特幣礦機制造商，曾經是除比特大陸、嘉楠科技之外，全球三大比特幣挖礦生廠商之一，如今，第三的位置被後來者神馬礦機取代。
招股書顯示，2019年億邦國際營收為1.091億美元，較去年的3.19億美元下降65.8%，營收能力大幅下滑。淨虧損4110萬美元，較去年的1180萬美元，虧損額擴大兩倍以上。
億邦國際解釋，業績受到比特幣價格波動的重大影響，因為億邦的礦機產品目前主要用於比特幣挖礦，對礦機的需求和價格，受到比特幣挖礦活動的預期經濟回報的影響，而且又受到比特幣價格等因素驅動。
億邦國際在招股書中表示，近期全球疫情引發市場恐慌，導致3月份比特幣大跌，預計公司業務和運營情況可能在短期內受到重大負面影響。
從收入來源方面看，億邦國際高度依賴礦機及配件銷售業務，超八成收入來源於此，而礦機託管和維修業務僅佔很小的一部分。
招股書披露數據顯示，2018、2019年，億邦國際在比特幣礦機及相關配件的銷售額分別為3.071億美元、8990萬美元，佔到總營收的96.3%、82.4%；礦機託管和維修服務營收分別為820萬美元、1580萬美元，佔總營收的2.4%、14.4%，不到兩成；通訊產品營收分別為370萬美元、330萬美元，佔比微乎其微。
業績嚴重下挫帶來的影響就是現金流承壓，目前億邦國際對資金需求十分強烈。
該公司招股書寫道：2018、2019年，公司主要由股東出資和銀行借款滿足資金需求，但由於未來業務發展需求，我們可能需要額外的現金資源，如果現金資源不足，我們可能會尋求發行額外的股本或債務證券或擴大信貸額度等。
截至2019年，億邦國際的總資產為8261.1萬美元，較2018年的1.49億美元降幅44.6%，負債總額為5704萬美元，較2018年的8162.7萬美元，降幅30.1%。
減半來臨，礦機迭代壓力倍增
今年5月13日零點將迎來比特幣第三次產量減半，這一事件將對礦機廠商之後的業績產生直接影響。
按照中本聰最初設計協議，每產生21萬個區塊，挖礦獎勵減半一次，直至比特幣不能再被細分。與此同時，為了將出塊速度控制在10分鐘左右，每隔2106個區塊，全網節點會按照統一的算法，重新計算並設定新的難度係數。以此推算，大約每4年比特幣產量減半一次，直到接近其設定的2100萬枚比特幣上限。
截至目前，已發生過兩次減半事件。第一次是在2012年11月28日，挖出一個區塊的獎勵由50枚BTC降至25枚；第二次是在2016年7月10日，區塊獎勵由25枚BTC降至12.5枚。
挖礦獎勵減少，難度係數加大，意味著礦工的收益將受到影響，高耗能的礦機將面臨淘汰，屆時將直接影響到礦機廠商的銷量。但如果比特幣價格能翻一倍，情況或許會有好轉。不過從目前市場形勢來看，減半行情恐怕很難看到。
礦池業內人士海虹分析，幣價如果不翻倍，礦工收益會減半，並且實際收益會減得更多，因為電費是固定支出成本，這會造成至少兩方面影響：一是減半後，風水電價和機型的配比不夠合適的話，會有不少機器關機；二是減半後新推出的較優能耗比機型的回本週期會被拉長一倍以上。
他告訴新金融深度，礦機商作為礦工群體的供給端，如果因回本週期拉長導致採購機器的需求降低，那供給也得相應降低。換句話說，沒有減半行情的話，礦機商可能得降價來出售機器，而且能出售的都是低能耗比機型。
另一方面，減半到來之際，比特大陸和神馬的新機型也開始供貨，市面能耗比第一梯隊的機器一定程度上可以填補高能耗比機型關機的空擋，但因為回本週期的原因，導致新機器購買的量不比以往，這會導致礦機廠商的現金流減弱，對機器的供貨和後續研發投入產生影響。
數據顯示，2019年億邦國際的礦機銷量為29萬臺，低於其2018年的41.59萬臺礦機銷量，礦機平均售價也從737美元下降到304美元，直接腰斬。2018年，翼比特E9+、E9是其主力機型。2019年6月雖推出新機型E12，但E9、E10系列仍然佔據其出貨量的近80%。
從算力角度看，該公司2019年銷售總算力597.25萬TH/s，同比增長18%，但每TH/s的平均售價為15美元，同比下降75.41%。礦機銷量、礦機和算力售價分別下滑30.3%、59.8%和75.1%。對比嘉楠科技，後者的總算力銷量為1050萬TH/s，每TH/s的算力價格為19美元。
同時，在礦機能效比方面，億邦國際也明顯落後於比特大陸、嘉楠科技。
能效比是衡量礦機技術水平的重要指標，通常來講，在電費相同的情況下，能效比越低，礦機挖出的幣就越多。
目前，嘉楠科技最新型號的礦機阿瓦隆A1166，能耗比為47W/T；比特大陸與神馬的最新型號礦機，能耗比均在30W/T以內；億邦國際最新型號礦機E12，能耗比為57W/T，與嘉楠科技的上一代礦機A1066 Pro相當，可見其礦機性能明顯落後。
一名礦圈從業者告訴新金融深度，億邦國際的礦機在市場當中的競爭力不強，幾乎很少有礦工會選擇他們的機器。雖然價格相對較低，但沒有哪個礦工會因為機器便宜而去買，挖礦的效率、售後、礦機的穩定性才是最重要的。
考慮到減半事件的到來，後續包括億邦國際在內的礦機廠商或許會面臨更大的銷售壓力，而一些準備不足的礦商可能還會面臨倒閉的風險。
兩次折戟港股，是時運不濟還是實力不足？
在赴美上市之前，億邦國際曾兩次衝擊港股，但因為種種原因，未能成功。
2018年6月，億邦國際向港交所遞交IPO招股書，之後因捲入北京一家互金平臺非法集資案，上市被拒，申請於半年後失效。12月，億邦國際再度提交申請，最後還是無果而終。
同年一起謀劃赴港上市的還有比特大陸，該公司於2018年9月26日向港交所提交招股書，也以失敗告終。
次年1月，在達沃斯論壇上，港交所總裁李小加對此表示，所有上市申請都必須符合“上市適應性”這個大原則，也就是說企業上市的業務必須是適合上市的，包括經營的可持續性、符合監管要求等。
此番言論一出，即在市場中引起了廣泛討論，一些媒體開始懷疑，是礦機廠商不滿足港股的“上市適應性”原則。
分析認為，億邦國際當時衝刺港股失敗的原因有兩方面：一是按照香港證監會2018年11月發佈的新規，超過10%資產規模屬虛擬資產的基金，僅可針對專業投資者銷售，任何投資虛擬資產的基金和經紀機構，均需要向證監會註冊。二是億邦國際捲入了一家P2P網貸平臺高達數億元的黑錢糾紛，至今仍未解決，被投資人追討。
二度折戟港股之後，億邦國際開始將目光投向了美股，準備緊跟嘉楠科技的腳步上市。
上海對外經貿大學區塊鏈技術與應用研究中心主任劉峰分析認為，億邦國際轉道美股IPO，與2019年嘉楠科技在納斯達克上市一樣，都是在港交所上市未果後轉道美股。
他認為，此舉核心原因仍在於該公司不滿足“上市適應性”，一是礦機業務嚴重依賴虛擬貨幣交易市場價格行情，行情波動太大，因此導致主營業務不穩健，沒有持續性；此外億邦國際運營公司大多註冊在中國內地，營商法律環境不能滿足，當前監管對虛擬貨幣交易市場並不認可，因此存在較大的法律不確定性。
那麼，礦機商上市難，究竟難在哪裡？
在劉峰看來，與嘉楠科技上市類似，億邦國際上市主要面臨業務持續盈利難題和監管制約，但嘉楠科技上市成功還體現在芯片研發和銷售上，作為芯片企業上市合理性較大，而億邦國際雖然也有研發，但核心收入仍來自於礦機，因此上市難度相較嘉楠科技更大。
“比特幣礦機商發展的痛點，還是在於貢獻收入的業務太單一，如果僅靠礦機及零部件銷售作為唯一的收入來源，就會受限於劇烈波動的虛擬貨幣市場，帶來利潤的不穩定性。”劉峰補充。
就赴美股上市問題，新金融深度嘗試聯繫億邦國際創始人胡東，但未能成功添加好友。
如今，中概股正遭受信任危機，已引起美國相關監管部門的注意，美國官員近期還罕見點名中概股，警告投資風險。億邦國際選在這樣一個時間點申請上市，可能也是不得已的決策。
“億邦國際一直在嘗試IPO，這個時間點再謀上市，可能是公司早期計劃，雖然受到疫情影響，但依然按計劃執行，可見公司對上市募資的迫切，側面也反映出了上市對該公司發展的重要程度，如果財務沒有問題，可能也不會這麼迫切。”復旦大學張江研究院教授、數字經濟研究中心主任陳文君稱。
