房地產開發投資“虛胖”現象嚴重
今年一季度，在一二線城市補庫存和三四線城市棚戶區改造的助力下，全國房地產開發投資同比增長10.4%，住宅投資增長13.3%，再度超出市場預期。然而，從房地產投資結構來看，實際情況並不是那麼樂觀，特別是土地購置費增速持續大幅攀升是一季度房地產投資高增長的主導力量，這一現象是2016-2017年土地交易市場持續火爆形成的滯後效應。相反，更能反映房地產投資對經濟整體帶動作用的建築工程投資和房屋施工面積，同比增速都接近於零（參見下圖），這表明房地產開發投資“虛胖”的現象較為嚴重，對於房地產行業上下游產業的帶動作用將持續減弱。
從樓市需求側看，一季度全國商品房銷售額同比增長10.4%，其中住宅增長11.4%，增速較2016年2月的峰值已螺旋式下滑24個月，反映到房價上，2018年2月全國70個大中城市房價同比漲幅為4.7%，漲幅已出現連續9個月下滑，在當前嚴厲調控的政策環境下，2018年仍將呈現下行趨勢（參見下圖）。
民間投資信心強勁復甦
一季度，全國固定資產投資突破10萬億元，同比增速達7.5%，較上年同期增速（9.2%）有所回落，但投資結構仍有諸多亮點：一是民間投資強勁增長8.9%，同比和環比都有明顯的回升，可見民營企業的投資信心已得到明顯的恢復；二是服務業投資增速為10%，繼續保持顯著高於總投資的增速，這將有利於彌補服務業特別是公共服務業發展的短板；三是製造業中高技術製造業投資增長強勁。整體制造業投資增速僅為3.8%，這表明製造業仍處於去產能階段，但高技術製造業投資增速卻高達7.9%，這說明後期製造業投資仍具有較強的支撐。
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