中國人多，， 人多的特點就是嘴多，嘴多就更容易出“嘴巴股”。
嘴巴出大牛股！
美國出了太多與嘴巴有關的牛股：可口可樂，麥當勞，綠箭口香糖……
中國出了太多與嘴巴有關的牛股：貴州茅臺，五糧液，伊利股份，雙匯發展，海天味業，涪陵榨菜……
賺女人跟嘴的錢，這是猶太人的智慧。
小妞之前講了很多醫藥，屬於“救命股”。
今天，小妞想和大家聊一聊“嘴巴股”——桃李麵包。
一.公司簡介
實控人
公司是家族企業，桃李麵包實際控制人為吳氏家族，吳氏家族及其親屬合計持股超過 85%。
歷史沿革
公司成立於1995年的桃李麵包深耕烘焙22年，主要經營麵包、糕點及月餅，其中麵包為核心業務，收入佔比超過95%。
歷經20多年“烤”驗的桃李麵包2015年於上交所A股上市，正式成為中國A股麵包第一股。
公司從東北起家，在深耕東北市場之後，加速全國產能的佈局。截至17年底，公司已在東北、華北、華東、西南、西北等14個核心城市區域建立生產基地，鋪設零售終端15萬個，成為當之無愧的短保麵包行業的龍頭企業。（
註釋：短保麵包，是指保質期較短的麵包，其食品添加劑較少，更新鮮、更安全。）發展戰略
未來一段時間將繼續借鑑東北市場的成熟經驗，以華東、華南、華中、西北、西南市場為突破口，良好消化募投項目擴張的產能，進一步做大做強，鞏固行業地位。
二.公司產品
一個成功的消費品，由三力決定：產品力，品牌力，渠道力。
1. 產品力是三力之根。
如果產品力不足，那麼品牌力、渠道力都是暫時的，就像沙丘之樓閣，最終都會倒塌。典型例子如曾經的秦池。反之，如果一種產品長期熱銷，銷售順暢，那麼它的產品一定不差。
2. 產品力，品牌力足夠強大時，渠道力並不重要。
因為渠道如經銷商也是逐利的，一個足夠強大的產品+品牌，渠道自然會趨之若鶩。這時候渠道建設其實是水到渠成，建設難度相對小。典型例子比如貴州茅臺跟蘋果，香奈兒。
3. 當產品力品牌力不是足夠強大的時候，那麼渠道力就是成功的關鍵。
因為渠道建設費時費力，是經營能力的重要體現，一旦建立成功，將會是公司強有力的競爭力。
良好的渠道網絡，不但可以使產品順利流通，增加顧客的可及性，而且可以在已有渠道不斷增加品類使之邊際費用遞減。強渠道力的公司，比如調味品領域的海天味業，軟飲料中的娃哈哈，空調領域的格力電器，牛奶中的伊利股份，涼茶中的加多寶。
總的來說，長期而言，品牌力依產品力而傳播，渠道力錦上添花。三者都做好的公司有極強的穩定性，極寬的護城河。
接下來，我們就從產品力、品牌力和渠道力，來對桃李麵包做一個全面分析。
（1）產品力
產品力好，在消費者的角度，是安全質量高的產品，在企業的角度，是能給企業帶來收益的產品。桃李麵包，無論是站在消費者角度，還是站在企業角度，都是有產品力的好產品。
消費者角度：符合消費升級趨勢
麵包按照產品保質期可以分為長保麵包、短保麵包兩種。保質期 3-6 個月，添加劑較多，而保質期 1 周左右，添加劑較少，食品更健康。在消費升級的大趨勢下，消費者更願意購買更新鮮的短保麵包。因此，從消費者層面，桃李麵包可以說是產品力較強的產品。
企業角度：毛利率較高
產品能否為公司代理利潤，能帶來多大利潤空間，這是由毛利率決定的。管理層水平，更多影響的是淨利率。我們可以看到，公司麵包產品和毛利率為37%，處於行業中上水平。
（2）品牌力
桃李品牌已成為中國最具影響力、最受歡迎的麵包品牌之一。
根據凱度發佈的《2017 年品牌足跡排行榜》，桃李麵包位居“上升最快的品牌足跡排行榜”中第二名，桃李麵包的消費者觸及數同比 2016 年提高了19.4%；從滲透率的角度來看，桃李麵包滲透率僅有 22.3%，相比於其他上榜品牌處於最低位置。
可見，桃李麵包的品牌認可度在加速提升，同時未來可拓展的空間也相對較大。
（3）渠道力
公司一方面進行全國佈局，賺全國人民的錢；另一方面加快零售終端的設立。其渠道力正逐步提升，越來越強。
桃李多年來採用直銷和經銷相結合的方式進行銷售，其中直銷為公司主要的銷售渠道，收入佔比為 70%左右。
零售終端數量快速增加
2017 年公司基本完成全國省會城市和直轄市市場佈局，共建立 19 萬個零售終端，同比增長 27%。
全國化佈局
截至 2018 年 2 月，桃李已在 17 個地區建立了生產基地，2018 年天津、重慶工廠產能釋放在即，武漢工廠已經開工，瀋陽、山東、江蘇工廠即將開工，此外四川工廠、西安工廠也在建設計劃之內。
三.行業介紹
麵包行業 集中度較低， 全國化龍頭呼之欲出。
目前國內麵包生產企業數量較多且分散，全國化知名麵包品牌比較少，多以區域性企業和工廠為主。
從市佔率的角度來看，2016 年我國麵包行業 CR5 僅為 17%，而日本麵包行業 CR3 高達 50%。
對標日本，我國麵包行業市場集中度有望進一步提升，且在此過程中有望催生出數百億級別的龍頭企業。
四.業績情況
成績單
17年營收40.8億（+23.42%），淨利潤5.13億（+17.85%），扣非淨利潤5.06億（+20.22%）；
2013-2017 年營收和歸母淨利潤年複合增速分別為 23%和 19%；
2018Q1 實現收入 9.9 億元（21%）；歸母淨利潤 1.1 億元（52%）。
業績點評
公司自 2016 年進入華南、華中市場以來，其工廠建設、設備、物流配送及人員等相關投入有所增加，因此利潤增速略有下滑。
2018年一季度利潤增速回升，未來隨著公司在成熟市場渠道下沉、半成熟市場持續高增長及新市場逐漸滲透，其收入規模和盈利能力有望進一步提升。
小妞認為推動公司未來業績增長有兩大原因：
其一、消費升級，短保麵包進一步替代保質期較長的麵包。
其二、利用其規模優勢、產品優勢和渠道優勢，公司市場份額進一步提升。其中，最值得期待的就是公司的全國化佈局，這以為著公司將有能力賺更多“嘴巴”的錢，逐步成長為“嘴巴牛股”。
五.業績預測與估值
近6個月有23家機構對公司業績公司2018年業績作出預測，預計2018年每股收益1.39元，同比增長21.93%，給與其36倍估值，對應股價50塊。
當前股價58.93，此時介入並非明智之舉。
六.總結
食品飲料行業，沒有政策壁壘，也沒有技術壁壘，你可以生產，別人照樣能生產。
那麼，要想在眾多競爭者中脫穎而出，應當有產品力、品牌力和渠道力，逐步提高市場佔有率，進而逐步成為消費習慣。
一提到醬油就是海天，一提到空調就是格力，這就是成功的消費品，這就是消費品的投資邏輯。
閱讀更多 新股你15 的文章
