北京時間5月9日凌晨兩點，美國總統特朗普宣佈美國將退出伊朗核協議，並恢復對伊朗的制裁。特朗普表示，美國將尋求對伊朗採取“最高級別”的經濟制裁，任何幫助伊朗獲得核武器的國家都將面臨制裁。鑑於歷史上對伊朗的制裁引發的石油禁運對國際油價產生過巨大影響，市場對該問題表示擔憂。
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特朗普當天在白宮發表電視講話說，伊核協議是一項“糟糕的”協議，對伊朗發展核項目的限制“很弱”，卻令伊朗得以免於制裁。他表示，協議未限制伊朗發展彈道導彈項目，也未限制伊朗在中東地區“製造不安的活動”，此外協議中有關伊方在協議失效後可恢復鈾濃縮活動的“日落條款”也不可接受。
自從美國頁岩油氣革命以後，美國頁岩油產量快速上升，近期一系列由美國引起的中東地緣政治問題，都有助於提升石油價格。在國際石油供需上，OPEC國家以及俄羅斯等主要產油國都在實施減產，美國則不斷增加頁岩油產量，相信其他產油國產量下降導致的油價上升，最大的獲益者正是美國。
那麼油價上漲動力是否充足？是否可持續？
一、油價上升動力可期
從供給端來看，伊朗是成立於1960年的石油輸出國組織（歐佩克）的創始成員之一，有1570億桶原油探明儲量，佔世界原油儲量的近10%。伊朗的大部分儲量位於陸上（約71%），其餘在波斯灣。伊朗在裡海也擁有5億桶已探明和可能的儲量，但迄今為止，伊朗在裡海部分的油氣勘探活動有限。此外，伊朗還與包括伊拉克，卡塔爾，科威特和沙特阿拉伯在內的鄰國共享一些陸上和近海油田。
伊朗輕質油的質量與阿拉伯輕質燃料相似，API為33°，含硫量為1.58%。伊朗輕質油是在胡齊斯坦省的幾個陸上油田生產的，但三分之二的伊朗輕質油來自三個油田，阿瓦茲，卡蘭吉和阿加哈里。所有這些油田都有數十年曆史，並且衰退率很大。2017年伊朗石油產量為470萬桶/日，佔全球比例4.8%，是中東第二大產油國，僅次於沙特。
從2011年到2012年中期，伊朗因為核問題受到聯合國制裁，在制裁協議中，聯合國針對伊朗的石油進出口，禁止其他國家對伊朗進行石油和天然氣進行投資，並切斷了伊朗進入歐美的金融交易。導致2012年開始伊朗石油產量大幅下降。2012年，伊朗每天石油產量至少減少了100萬桶，伊朗經濟穩定性受到嚴重破壞。
2012年7月，歐美對伊朗採取的石油禁運措施正式生效，2012年5月份伊朗石油產量約為330萬桶/天。2011年同期，伊朗石油出口量約為220萬桶/天，實施禁運後，其出口降至110萬桶/天。同年9月，伊朗石油產量從8月份的每天285萬桶下降至263萬桶。
當年，因來自伊朗供應減少，石油輸出國組織石油產量創8個月新低。石油市場供應緊縮現象，原油價格也有所上漲。當年，洲際交易所11月布倫特原油合約本週上漲2.79美元，至每桶114.81美元。紐約商業交易所11月原油期貨上漲了2.30美元，至每桶92.09美元。
2015年7月，伊朗與伊核問題六國（美國、英國、法國、俄羅斯、中國和德國）達成伊朗核問題全面協議。根據協議，伊朗承諾限制其核計劃，同時享有和平利用核能的權利，國際社會解除對伊朗實施的制裁措施。
2016年1月伊朗核協議實施以後，伊朗恢復向歐洲出口石油，伊朗的出口量逐漸上升，原油產量再次超過了2012年之前的水平。2017年，伊朗每天生產近470萬桶石油，其中380萬桶為原油，其餘為凝析油。
因此，伊朗石油禁運和解禁對供給量影響總共約在90~100萬桶/天。假如伊朗石油再度禁運，參照2012年伊朗原油產量下滑幅度60萬桶/天，意味著全球原油庫存去化將達到非常驚人的速度，到2018年底，全球原油庫存將低於歷史五年區間下限。
從需求端來看，國際能源署預計，2018年全球石油日均需求將達到9920萬桶，比2017年需求日均增長140萬桶，並且，該機構還表示，最新數據證實2018年第一季度到第二季度石油需求將迎強勁增長。
石油需求的增加必然會引起庫存的減少，甚至有跡象顯示原油供應過剩的狀況已經消失。
根據美國能源信息署數據，截至5月11日，美國原油庫存量為4.32354億桶，比前一週下降140萬桶，回落至5年來的平均水平，並有所下降。
另外，根據國際能源署發佈的5月份《石油市場月度報告》，工業化國家商業庫存下降至三年來最低水平，這也意味著全球供應過剩的局面已經不復存在，市場有望重歸平衡。
與之相對應的是，原油產量並未出現預期的增長，從世界範圍內來看，除去美國頁岩油產量不斷增加之外，石油產量不斷縮減的趨勢愈加明顯。
然而，從目前的現狀來看，美國頁岩油並不足以成為油價上漲的阻礙。
頁岩油一直被認為是控制油價上漲的一個重要因素。
隨著油價上漲，頁岩油的產量也出現了大幅增加。據悉，自去年9月份以來，頁岩油的日產量增加了100多萬桶。
而根據美國能源情報署（EIA）公佈的月度鑽井生產率報告，5月份，頁岩油的產量為703萬桶/日，而到六月份之後，美國七大頁岩油產區將進一步加大增產力度，屆時，頁岩油的產量將創718萬桶/日的歷史新高。
這似乎成為油價上漲的另一阻礙，但事實卻並非如此。
雖然美國頁岩油呈現爆炸式上漲的趨勢，但不容忽視的是管道運輸問題卻成為其最大的限制。
據悉，在頁岩油增產最為迅猛的德克薩斯州，輸油管道已經呈現超負荷狀態，而連接二疊紀盆地和墨西哥灣的新管道需要一年半的時間才能投入使用。
目前，由於管道問題影響原油運出，當地油價已經出現大幅下跌，並且已經威脅到原油開採。
根據PLG諮詢公司預測，在未來的16個月裡，德克薩斯州將有2億桶的石油無法運輸至市場。
另外，PLG總裁泰勒•羅賓遜在接受《華爾街日報》採訪時也表示，“頁岩油生產商們不可能有更好的解決辦法。PLG預計，到2019年9月，管道赤字將迅速增長到75萬桶/天。”
這也從側面說明了頁岩油增產，至少在近兩年內並不能對油價上漲形成顛覆性的阻礙。
二、油價漲價，直接利好我國石油開採業
（數據來源wind，貓哥團隊整理）
石油行業包括，勘探、生產、煉製、營銷、運輸等環節，從產業鏈上來看，石油開採業作為石油化工行業的最上游，成為油價上漲的直接受益者。有著豐富石油儲備的企業更是享受著產品需求和價格大幅度提高的收益，同時，石油價格的高漲也將促進石油開發的加快，因此與石油開發相關的石油設備行業，也成為受益者之一。
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煤炭行業間接受益
國際油價的不斷走高，將推動能源價格的整體走高，煤炭行業是最直接受影響的行業。只要高油價對宏觀經濟的影響在適當的範圍之內，不至於使國民經濟增長倒退，作為石油替代品的煤炭行業將會間接受益。
在A股上市公司中，原油開採企業、石油工程承包商、石油機械製造商、油田修理、管道輸送等企業，如恆逸石化、中國石化、中國石油。
恆逸石化（000703）：公司公佈2017年年報和2018年一季報，2017年公司實現營收642.83億元，同比增長98.3%；歸屬淨利潤16.21億元，同比增長95.34%。2018年一季度，公司更是實現歸屬淨利潤7.01億元，同比增加55.91%，超出市場預期。
此外，文萊項目的土建工程已經結束，進入生產準備工作，預計項目在2018年底建成，2019年一季度實現投產。受益於文萊較低的生產成本以及優惠的稅收政策，預計項目未來可實現每年25-30億元的收益，大幅增厚公司業績。
中國石化（600028）：公司2018年第一季度實現營業收入6212.51億元，同比增長6.7%；實現歸屬於母公司股東淨利潤187.70億元（摺合每股收益0.16元），同比增長12.8%。
具體來看，公司勘探與開採業務實現經營收益-3.18億元，雖繼續虧損，但較去年同期減虧54.46億元。今年第一季度布倫特原油均價67.26美元/桶，較去年期提升了12.56美元/桶。油價企穩回升，幫助公司上游業務實現減虧。
煉油業務實現經營收益190.07億元，實現同比增長13.45%。成品油價格的及時調整，保證了煉油毛利，推動了公司成品油產量增長。今年第一季度，公司原油加工量同比增長2.05%。
總的來說，油價企穩有助於上游業務盈利改善。
中國石油（601857）：今年第一季度，公司實現營業收入5426.54億元，同比增長9.9%；實現歸屬於母公司股東的淨利潤101.50億元，同比增長78.1%。
原油價格穩步上行帶動上游油氣開採業務盈利繼續改善；與此同時煉油與化工業務繼續維持高盈利，從而推動了公司整體業績的大幅增長。
同時，公司勘探與開採業務實現營業額1394.91億元，同比增長18.07%；實現經營利潤97.41億元，同比大幅增長408.40%。第一季度公司原油實現價格63.22美元/桶，同比提升23.1%，油價上漲推動油氣勘探開採業務EBIT從1Q17的1.28美元/桶提升至1Q18的7.10美元/桶。
天然氣與管道創2016年以來單季度最好盈利，今年一季度實現收入980.50億元，同比增長21.24%，實現經營收益111.87億元，同比增長13.21%。優化天然氣產運銷方案，實現天然氣銷量、價格的提升，進而推動了該業務板塊盈利繼續增長。
三、油價上漲利好本國煤化工、天然氣、頁岩氣等行業的發展
煤化工是化石燃料和化學的鼻祖，在石油被發現以前，有且僅有煤化工，而石油化工和煤化工為我們生產的產品是差不多的：化工原料和燃料。
我們需要的大量有機化工原料，大多數都是純度高，單一組分，輕質的產品，如製作塑料用的烯烴，還有沸沸揚揚的PX甲苯，或者是常見的甲醛一類，都是非常輕的產物，最多就是2-3個苯環，煤裡面的大部分產物則是已經無規則聚合後的超複雜混合物，分離難度極大。
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所以要將煤轉化成發動機可以高效利用的液體，即煤制油或煤制氣，需要將煤的重組分通過反應分解成輕組分，而又由於煤是固體，就不得不考慮煤的表面反應，顆粒大小，反應速率等等問題，這些問題都可以通過設備和技術來解決，但是最後的結果就是，製出來的油和氣成本非常高。
所以，直接把煤拉到火電廠裡燒掉更划得來，沒有煤化工的概念。
而石油本身就是液體，組分雖然也較複雜，但是以組分比煤輕得多，沸點300度以上的物質已經不多了，通過簡單的精餾就能分離出所有我們需要的產物，剩下重組分，通過裂解利用起來，如此就能生產出用作燃料的輕質汽油，柴油，用作工業原料各種簡單烴類等等。
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因此，在生產工藝上石油化工比煤化工簡單了幾個量級，生產成本相對來講也比較低。於是自從發現了石油，石油化工便迅速取代了煤化工。
煤化工或者其他替代能源（如綠色化工），要撼動石油化工的地位的首要條件就是原油價格足夠高，它們有利潤可圖，才能有動力繼續研究開發生產下去。
因此，高油價帶給石油化工的成本壓力對煤化工、電石化工行業形成利好，以煤和電石法為原材料的化工企業將獲益良多。以煤炭為原材料的煤化工企業相對於以石油天然氣為原料的化工企業，具備較大的成本優勢，如煤焦油、合成氨、甲醇等。同時，以煤炭為原料的煤頭尿素等產品也將相對受益。
油價的上升會直接傳導到電力等能源行業，使得電力產品價格上漲。但是不同於煤炭行業整體直接受益的是，對電力行業的影響不能一概而論。煤炭價格的上漲導致火電成本上升，但水電、風電、核電成本基本未變，因而油價上漲對電力行業來說將形成分化，主要運用新興發電方式的電力企業的優勢將凸顯出來。
下圖為煤化工A股上市公司概念股：
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華魯恆升，作為國內煤化工龍頭，依託業內領先的潔淨煤氣化技術，構建“一頭多線”循環經濟柔性多聯產運營模式，成本優勢顯著，業績穩健增長，能夠穿越週期。公司各產品目前年產能為:尿素180萬噸、DMF25萬噸，一甲胺、二甲胺、三甲胺20萬噸，己二酸16萬噸，醋酸60萬噸，多元醇25萬噸，乙二醇5萬噸。50萬噸乙二醇項目投產後，常態利潤將再上一新臺階。油價上漲業績彈性大。
四、油價對石油化工子行業的影響：
下面我們分情況來看油價上漲對下游產業影響：
化工行業的子行業較多，下游產品主要是：與農業相關的化肥農藥子行業，與家電紡織服裝業相關的聚氨酯化纖子行業，與房地產相關的兩鹼，與汽車相關的塑料橡膠等。
原油價格上漲總體來說是上游受益下游受累，但是影響的程度仍然需要從多方面加以考量，這主要取決於行業消化油價上漲的能力，具體包括：原油及原油上漲引致的其他成本佔該行業生產成本的比重、行業向下遊轉嫁價格的能力、提高技術水平以改善成本結構的潛力。
首先，油價上漲對化纖行業的影響是比較直接的。合纖原料乙二醇、PTA、聚酯切片、滌綸聚酯、錦綸直接受油價的影響，這幾種原料的價格幾乎完全是由成本推動的，而且合纖原料價格的上漲幅度往往超過其下游產品價格上漲的幅度，因而使合纖行業利潤被壓縮。
對紡織服裝業而言，原油價格上漲帶來的原材料上漲趨勢顯而易見，中長期來看這種趨勢不會改變，這對行業是比較大的隱患。由於紡織服裝行業利潤率一直比較低，大約只有5%-6%的利潤率，成本的上漲有可能使一些小企業、中低檔產品生產企業因成本上升過快而無力支撐倒閉。但對於技術含量高、高檔品牌服裝生產企業因毛利率較高，而影響相對較小。
交通運輸業中，因航油佔民航業成本的四分之一以上，油價上升直接導致民航業費用因油價的上升而大幅增加，故民航業受油價上升影響最大。同時應該看到，成品油調整有一個時滯，對於航空業來說，7-10月份是航空業的旺季，如果油價不是馬上上調，對航空業的衝擊不會太大，若燃油附加費隨航油價格上調，則可適當減輕航空公司的成本壓力，但減低能力有限。
對於整個運輸行業來說油價持續上漲，運輸企業終將通過提高運輸價格來彌補損失，將油價上漲的成本轉嫁給消費者。短時間對運輸需求有一定的抑制作用，同時，使運輸方式發生一定程度的改變。如公路、民航運輸的貨源分流到鐵路、水運等其他運輸方式上。
油價上漲的傳導作用，使得石油化工的較下游行業--建材行業也受到一定程度的影響。建築、建材，特別是化學建材、玻璃等，由於處於石油化工行業的較下游，受原油價格變化的影響程度相對較小，但油價的上漲也將直接引發建材行業生產成本的上升，行業利潤也將一定程度被壓縮。
1聚碳酸酯:
聚碳酸酯高景氣持續，PC技術門檻高，全球產能高度集中，目前全球PC開工率約80%接近滿負荷，未來3年全球新增產能有限，供給持續緊張，景氣將持續至2019年。龍頭浙江交科和魯西化工。
1.浙江交科:產能10萬噸;高景氣下業績彈性大;
2.魯西化工:公司現PC產能6.5萬噸，2018年將有新產能投放，國內氯鹼不平衡矛盾將支撐燒鹼價格高位運行，13.5萬噸PC、10萬噸甲酸、10萬噸己內酰胺、退城入園項目18年投產，業績望繼續高增長。長期看，公司作為全面佈局煤化工、鹽化工、氟硅及新材料的綜合化工集團，循環經濟和園區模式競爭優勢顯著，對內有繼續降成本空間，對外有繼續擴張潛力，未來將繼續做大做強。2018年業績繼續靚麗。
2維生素:
龍頭新和成。海外BASF檸檬醛裝置事故，18年二季度才能恢復生產，VAVE恢復正常供應預計要到3季度末，受此影響VA價格從500元/公斤大幅最高上漲至1400元/公斤以上。預計2季度國內維生素A價格將繼續上漲。公司VA產能1.2萬噸，價格上漲1萬/噸業績增加8000萬。佈局蛋氨酸、香精香料、高分子材料，十三五望高速成長。
3.滌綸長絲:
桐昆股份：國內滌綸長絲龍頭，公司擁有聚酯聚合產能約為350萬噸，滌綸長絲產能約為410萬噸。滌綸價格繼續回升，利潤向產業鏈(PX-PTA-滌綸)下游轉移。此外滌綸行業供給格局向好，需求平穩增長。公司打造全產業鏈企業，佈局差別化纖維。我們測算，滌綸長絲每漲價100元/噸，公司EPS增厚0.21元。
4農藥:
揚農化工:
1，菊酯價格16年底進入上漲通道，功夫菊酯由14萬元/噸上漲至當前25萬元/噸，公司擁有菊酯完整產業鏈，成本優勢突出。公司衛生菊酯國內市場佔有率高70%，農用菊酯國內市場佔有率約30%。
2，如東二期2萬噸麥草畏已於17年投產，目前公司擁有麥草畏產能2.5萬噸，18年產量有望達到2.2萬噸。公司長單銷售模式下，價格穩定，毛利率高達40%左右。
興發集團:
公司草甘膦權益產能9.85萬噸，甘氨酸全部自行配套，有機硅單體權益產能8萬噸，全面佈局磷化工產業鏈綜合競爭優勢顯著，草甘膦漲1000業績增加7000萬，DMC漲1000業績增加3000萬。
利爾化學:
百草枯禁用，草銨膦需求快速增長，然而環保導致行業開工率偏低，新增產能投放低於預期。公司現有8500噸草銨膦產能，穩定生產，未來隨著可轉債7000噸草銨膦項目投產，公司行業龍頭地位繼續加強。
5.氟硅行業:
有機硅供需反轉，高景氣持續至2019年，開工率近90%，企業盈利向好;環保推升氟化工成本曲線，一體化企業景氣上行。
新安股份:國內有機硅龍頭，34萬噸單體產能，一體化優勢顯著，配套8萬噸草甘膦，協同效應顯著。
東嶽集團:全球氟硅龍頭，一體化、園區化優勢顯著，具備核心競爭力，氟硅高景氣，下游進軍高分子領域成長性好。
6.橡膠助劑:
陽穀華泰：橡膠助劑行業龍頭，橡膠助劑需求穩定增長，環保問題突出導致供給收縮嚴重，我們認為17Q3啟動的漲價將延續至18年，公司業績彈性巨大。17-19年公司可轉債項目2萬噸不溶性硫磺、1萬噸促進劑NS陸續投產，打開公司成長空間。
7.染料:
2018年染料行業新增產能5萬噸、增速3.6%，同時為行業龍頭擴張;另一方面環保趨嚴之下，落後產能將進一步被淘汰。國內紡織服裝行業弱復甦，國外經濟復甦帶動出口，我們判斷需求有望增長4.4%。供需向好，行業處於低庫存狀態，再加上染料中間體價格的推動，我們認為染料價格存繼續上漲趨勢，尤其是分散染料(滌綸長絲帶動需求高速增長及中間體間苯二胺價格上漲)。染料行業集中度高，對下游行業具有定價權，龍頭企業將受益於價格上漲，盈利水平不斷提升。龍頭浙江龍盛、閏土股份。
8.鋰電隔膜:
市場之前過度擔憂隔膜產能過剩、降價、企業盈利能力下降，我們判斷2018年高端溼法鋰電隔膜景氣持續，詳見前期發佈的深度報告。
創新股份:國內溼法隔膜龍頭，成本優勢顯著，已為國際大廠供貨，有望繼續深度切入海外供應鏈打開增長空間。
星源材質:國內隔膜龍頭，新產能投產增長空間大，客戶優質壁壘高。
9.電子化學品:
國瓷材料:5G時代手機將逐漸採用非金屬背板，以20%滲透率測算，陶瓷背板用氧化鋯有望達到4萬噸，較目前增長10倍以上。三環集團粉體不外售，國瓷材料產業鏈地位突出。國五標準推廣，尾氣催化劑市場2-3倍增長;三元電池成為主流，隔膜塗覆用氧化鋁進入快速增長期。
萬潤股份:從三星到Apple再到國產機，未來OLED是確定性大趨勢，2016-2020年OLED需求複合增速有望達到38.7%。公司提前佈局OLED有機發光材料，全資子公司九目化學進行OLED中間體、單體合成的研發製作;控股子公司三月科技專注於下一代AMOLED的終端材料及其應用領域。受益於OLED在高端智能手機快速普及，公司OLED業務發展潛力巨大。此外公司沸石二期5000噸產能陸續投產，打開未來三年成長空間。
（以上內容僅作為研究參考，不作為投資建議。貓哥團隊——紅十研究）
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