股市不僅是中國經濟創新和高質量發展的核心動力之源，同時又是降低企業槓桿率，化解金融風險的關鍵技術手段。所以，對於今天的中國經濟而言，股市的重要性無論怎樣強調都不過分。但非常遺憾的是，在美國金融危機發生之後，號稱一枝獨秀的中國經濟，對應的卻是股票市場的熊冠全球，而且10年不得翻身。為什麼會這樣？難道我們不該為此作出深刻檢討嗎？
我們認為，股市長期熊市至少是中國金融風險不斷聚集的重要因素之一。這其中，2010年之後，中國長期堅持把發展債券市場當做推進資本市場發展的優先選擇、主攻方向，從而弱化了對股票市場應有的重視（如下圖所示，債券市場規模3年翻一番）。當然，在債券市場相對弱小的時候，著力推一把無可厚非，但長期視之為金融市場發展的戰略重點，那就會造成中國金融市場的嚴重扭曲：即股權資本不斷弱化，債券資本過度膨脹——它會嚴重推高企業槓桿水平。
尤其在金融危機導致中國外需驟減，而經濟增長必須依託內需拉動，更需要積極財政政策不斷髮力的過程中，時時刻刻保持企業、乃至全社會自有資本與債務的均衡擴張，通過股權和債權融資的同步增長保持企業資產負債比例——槓桿率在安全水平，這不僅是防範金融風險的關鍵舉措，同時也是降低企業融資成本的關鍵舉措。以此衡量單方面擴張債券市場的做法，是不是可以肯定地說：我們跑偏了。
另一個跑偏同樣發生在金融市場，那就是貨幣過度膨脹，擠壓資本金融不斷萎縮。這件事我們說太多了，不再重複。所以，我們現在必須糾正錯誤，讓中國金融儘快迴歸基本規律、迴歸常識，必須從兩個層面把握金融健康發展的基本原則：從整體金融層面，必須堅持“資本金融為主，貨幣金融為輔”的原則；從資本金融層面，必須堅持“股權資本為主，債務金融為輔”的原則。
毫無疑問，資本金融才是為實體經濟服務的金融，貨幣金融僅僅是企業和金融機構解決短期流動性調劑的工具，貨幣金融顯然應當處於從屬地位；同樣，股權資本是債權資本得以存在的前提，沒有股權資本就無所謂債權資本，沒有哪家銀行可以把錢借給“零資本企業”。這就是道理，就是金融最最基本的規律，違背這些規律，本末倒置地推動金融市場發展，必會受到規律的懲罰。正因如此，我們應當檢討，今天的金融亂象，今天的槓桿畸高是不是和我們多年金融發展思路跑偏密切相關？
從另一個角度說，企業淨資產——股權資本是企業的核心資本，其充足與否，不僅關乎企業財務安全，同時也是其股權資本、債權資本定價的關鍵依據；對金融機構更是如此，核心資本充足率是一切安全考核指標的第一要素。既然如此，我們有什麼理由不把股票市場置於金融市場的核心地位？我們說，金融市場有不同分類，哪個門類更重要，不該由其規模大小決定，而更該是它的功能決定。
債轉股、資產證券化這樣一些資本手段，只可能作用於少數企業，而絕大多數企業的必須依託更為廣泛的股權市場、尤其是股票市場的健康向上，才能獲得有效的財務平衡，才有可能降低槓桿率，降低融資成本。而這就像逆水行舟，不進則退。如果任由股市下跌，以資產價值計算的企業資產負債比率——槓桿率還會進一步上升，以資產價值為依據的抵押債務也會頻頻暴雷，金融風險會進一步加大。
我們必須負責任地指出：金融管理部門不能任由股市不斷下跌。
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