本文授權轉載自：劉曉博（liuxb929）
重要信號來了！
昨天（7月17日）上午10點，央行公佈了“2018年中央國庫現金管理商業銀行定期存款（七期）招投標結果”，傳遞了引導市場利率走低的重要信號！
可以看出，此次央行向商業銀行釋放了1500億的資金，為期3個月，年化中標利率為3.7%。這個利率，比此前同類存款有了較大幅度降低。
所以我們可以說：央行在引導市場利率走低，這是一次非常規的降息！
先解釋一下“中央國庫現金管理商業銀行定期存款”。
中央國庫裡的錢，主要來自財政收入。一般來說，國庫資金會存放在央行，獲取比較低的利息（一般為活期存款、活期利息）。所以，企業交稅會帶來市場流通的貨幣減少，相當於緊縮貨幣。
為了保持市場流動性，央行會定期把中央國庫裡暫時用不到的錢，通過招標以定期存款方式放在商業銀行，這樣做有兩大目的：第一，讓中央財政資金獲得更高的收益；第二，這相當於向市場投放基礎貨幣。
按照目前貨幣乘數5.4左右來計算，通過“中央國庫現金管理商業銀行定期存款”每釋放1500億，理論上可以衍生出8100億的廣義貨幣M2。
更為重要的是，央行通過“中央國庫現金管理商業銀行定期存款”不僅可以釋放流動性，還可以傳遞對利率的看法，引導市場利率的走向。
此次3.7%的中標利率，比之前6期同樣是3個月的同類存款，有了較大幅度的降低。
上圖是今年6月15日第六期存款，中標利率是4.73%。
上圖是今年5月9日第五期存款，中標利率是4.63%。
上圖是今年4月20日第四期存款，中標利率是4.50%。
上圖是今年3月26日第三期存款，中標利率是4.62%。
上圖是今年2月7日第二期存款，中標利率是4.50%
上圖是今年1月15日第一期存款，中標利率是4.70%。
而今天的中標利率竟然只有3.70%。這個利率大幅低於此前的6期同類存款（均為3個月定期存款），由此可見央行傳遞的信號非常明顯，也非常強烈。
美元進入了快速加息時期，今年已經加息兩次。下半年很有可能會再加息兩次，時間可能是9月和12月。為什麼在這個時候，中國央行要“降息”？
其實說到底，還是因為中國經濟和美國處於不同週期。近期由於貿易摩擦、大基建收緊（地鐵、輕軌項目上馬都受到控制）、環保要求提高、壓縮過剩產生等，經濟下行壓力開始顯現。
我曾分析過固定資產投資減速（下降到了6%，低於GDP增速），規模以上工業增加值減速（6%）。這說明經濟下行壓力開始顯現。其實高層早有預見，所以此前央行定向降準、定向降息（針對中小企業貸款），並提出要保持流動性“合理寬裕”。
但直到目前，今年的社會融資額仍然是下降的。但市場利率已經開始鬆動，這次央行通過國庫資金定期存款，再次傳遞了“降息”的信號，對於實體經濟、股市、樓市都構成顯著利好。
當然，中國人對於“降息”有自己的理解，只有央行降低銀行存貸款基準利率，才被認為是貨真價實的降息。
但實際上，由於利率市場化，央行公開市場操作的利率越來越重要。MLF、逆回購和國庫存款招標，都是公開市場操作的一部分，所以此次央行的動作非常重要，值得高度關注。
同樣在昨天上午，國家發改委表示：
當前，我國財政赤字率、政府負債率較低，商業銀行資本充足率、撥備覆蓋率較高，企業負債率趨於下降，宏觀調控有足夠的空間和政策工具可用。下半年，我們將堅持穩中求進這一工作總基調，保持戰略定力，增強宏觀經濟政策的靈活性，加強政策之間的協調聯動，確保穩住宏觀經濟基本面。
下一步，國家發改委將與相關金融監管部門一道，全力為定向降準資金運用創造良好的政策環境，精準推動降準資金參與市場化債轉股，促進高負債優質企業轉型升級。
發改委的表態裡，至少暗示三點。
第一，“我國財政赤字率、政府負債率較低”，所以下半年積極的財政政策會發力；
第二，“增強宏觀經濟政策的靈活性”，宏觀政策會根據市場走勢發生新的調整和變化。
第三，針對大型國企等的定向印鈔（債轉股）會繼續。
本月，政治局會有一次研究經濟工作的會議，將為全面應對當前局面定調，大家可以密切關注其會議通稿。在這個會議前夕的央行“降息”，顯得意味深長。
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