國務院常務會議要求積極的財政政策要更加積極，人民日報更是口風大變，向市場投放了一個重要消息：去槓桿初見成效，我國進入穩槓桿階段。7月23日各種重磅炸彈紛紛投下。央行投放5020億MLF，這是創造MLF後的最大規模的投放，結合近期，監管層齊齊發布了資管新規執行細則、理財新規，這都是給貨幣政策鬆綁。
哪家日子都不好過
今年來，債券違約事件達到27起，違約債券達27只，涉及債券餘額283.87億元，包括15個發行主體。P2P平臺更是接連爆雷，7 月以來，已經有 151 家 P2P 公司跑路、清盤或者逾期，股市觸及上一波救市的2850點。
除了金融市場的動盪，企業也頻頻出現問題。過去靠借債為生的企業開始頻頻出現問題，無論是海航集團、萬達、盾安都是典型的例子。企業不好過，欠債不還錢，因此銀行業也是憂心忡忡。
麥肯錫公司的一份報告認為，中國銀行業不良資產率在2019年將可能上升至15%，這將嚴重超過警戒線10%。這樣的不良率，放在全世界，都是很驚人的。近期來，貴陽農商行、山西侯馬農商行、修武農商行、山東鄒平農商行、大連農商行等農商行都頻頻爆出資產不良率飆升，商業銀行也面臨不容小覷的危機。
再來看看拉動GDP發展的三輛馬車的情況。
消費方面，今年5月社會消費品零售總額增速的低位引起重視，到了6月，消費增速也依然沒有明顯的改善。
投資方面，今年上半年社會融資增速降至9.8%，投資增速創下6%的歷史新低，其中唯有地產投資增速相對較高，製造業投資、基建投資增速增速均持續低迷。
出口方面，今年上半年，我國對美出口增長5.4%，增速較去年同期下降13.9%。其中，6月對美出口增長3.8%，增速下降23.8%。
可以說，三輛馬車都已經垮掉了。甚至有人荒唐地提出將“醫療、教育、養老”當成提振內需的三輛馬車。可想而知，中國經濟差成什麼樣了。
最後來看看地方政府的財政收入情況。
今年上半年，除了個別省份，其餘25省財政都是鉅額虧空，財政缺口達數萬億。雖然今年上半年賣地收入達到26941億元，同比增長43%，但也彌補不了財政缺口，畢竟地方債務高達40萬億元。正因為財政收入缺口太大，所以我們就看到安徽的教師、湖南的公務員、河南的警察，還有黑龍江的廣電都掀起了一陣討薪的風。命懸一線，經濟減速的壓力已無爭議。
債務逼死人槓桿難再加
2017年，包括居民、非金融企業和政府部門的實體經濟槓桿率由2016年的239.7%上升到242.1%，上升了2.3個百分點，顯著高於新興經濟體193.6%的平均水平，甚至超過很多發達經濟體。
從政府債務來看，截至2017年末，我國地方政府債務16.47萬億元，債務率(債務餘額/綜合財力)為76.5%。加上納入預算管理的中央政府債務13.48萬億元，我國政府債務29.95萬億元。
原全國人大財經委副主任委員賀鏗稱，中國的地方債大概是40萬億，但地方政府沒有一個想還債的，甚至許多地方連利息都還不起。
從非金融企業槓桿率來看，企業債務（主要是國企）明顯偏高，已佔GDP總量的167%，遠遠超過紅色警戒線。雖然民企的槓槓率相對比較低，但央媽放水，水一般都流向了親兒子那裡，民企融資難問題一直存在。
在居民部門負債率方面，以居民債務/居民可支配收入來測算，截至2017年年末，中國居民槓桿率高達110.9%，已經超越美國的108.1%。
從上面可以看出，如今，無論是地方政府槓槓率、企業槓桿率，還是居民槓槓率，都處於前所未有的高位。於是通過連續降息5次、降準6次，以PSL貸款為資金來源的棚改貨幣化橫空出世，為三四線城市提供了源源不斷的定向水源，開啟了一場房地產的大牛市。
目前來看，中國經濟早已毫無退路了，房產價格嚴重泡沫、匯率搖搖欲墜、貿易戰烽煙四起、全社會負債進入龐氏局面，企業、地方、金融雷聲滾滾，居民囊中羞澀，整個社會都沒有空間加槓桿了。
經濟危機到來
如今，放水的按鈕，成了人們聞之色變的魔頭。其實，經濟危機本質上是一場債務危機。當借新還舊無法持續，撕口便會越來越大，債務違約面積會越來越大，便形成一次明顯的經濟危機。
無論是1994年墨西哥危機，還是1998年亞洲金融危機，再或是2008年全球金融危機，均是因為過度負債，再加上內外部套利者，形成羊群效應導致的。
中國不是純粹的市場經濟，是集權經濟。通過行政手段可以迅速限制產能，將企業、政府的槓桿轉移到居民部門，同時政府給國企背書避免了信用違約。中國與美國的經濟週期與金融週期出現嚴重背離。
歐美經濟都處於強勢復甦軌道，美聯儲加息縮表的步伐清晰。反觀中國，經濟下行的壓力越來越大，在美聯儲的加息週期進行貨幣放水，必然帶來資本外流的風險。在這不到半年時間裡，美元兌人民幣匯率已從6.25上漲到今天最高位時觸及6.84。
在內憂外患下，中國經濟正在面臨更嚴重的下行壓力。所以，我們看到央媽和財政部上週互懟了之後，又開始修復感情合好，共同放水。
繼續放水，或許可以緩解當前的困境，但長期看破壞力更大。畢竟，出來混，遲早是要還的，寅吃卯糧以債為生的模式，終有一天會以更大的破壞力出現。
今年3月份央媽MLF操作4325億元，4月MLF操作3675億元，5月MLF續操1560億元，6月MLF操作6630億元，7月13日MLF又續操了1885億元，昨天MLF也操作了5020億元。這麼一算，今年以來，央行MLF操作至少有2.3萬億元。
同時，央媽今年以來還進行了三次定向降準，1月份釋放4500億元，4月份釋放4000億元，6月份釋放7000億元。三次定向降準，一共釋放了1.55萬億元。
MLF加上央媽降準釋放的資金，一共3.86萬億元！！！！我這還不算那些逆回購還有央媽其他短期投放的資金哦，加上去的話4萬億元綽綽有餘！現在有一件事是可以完全確定的了：明年開始，全國人民共同喜迎物價全面上漲。
我們可以看到，央行貨幣政策寬鬆的意圖十分明顯。
回顧央行貨幣政策基調，發現上一次“合理充裕”，還是2014年四季度到2016年三季度的事：
2014年12月-2016年9月，基調為“合理充裕”或者“充裕”，貨幣政策寬鬆，房價加快上漲；
2016年9月-2017年9月，基調為“基本穩定”，貨幣政策緊縮，房價增速回落；
2017年9月-2018年6月，基調為“合理穩定”，貨幣政策邊際放鬆，房價上漲放緩；
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2018年6月，基調為“合理充裕”，房價？
近5年百城住宅價格漲幅與貨幣政策的關係
（點擊查看大圖）
在中國貨幣政策語境中，沒有出現過“寬鬆”這一說法，“充裕”這個用詞其實就是“寬鬆”的替代，“合理充裕”介於“定向寬鬆”和“寬鬆”之間，實際上就是執行寬鬆的貨幣政策。
而在貨幣政策放寬後，市場流動性資金瞬間暴增，房產作為目前優質投資品，不可避免的會成為熱錢的第一去處，這也是前兩輪樓市暴漲的基本邏輯。
再加上人民幣加速貶值，現金會變得越來越不值錢，而為數不多的能抵禦通脹的房產成為投資首選，一切像極了五年前樓市暴漲前的情況。
不過，現在和前兩輪房地產暴漲之前，唯一的不同是，現在的限購政策和貸款條件十分嚴厲。
第三輪房地產暴漲是否會如期而至？我們只需要思考兩個問題
嚴厲的限購政策和貸款條件能否把熱錢擋在房地產外面？
如果熱錢不湧向房地產又能夠去哪呢？
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