如何界定網貸行業的“合格投資人”？
6月起，一出出悲慘的故事輪番上演。
年入10萬的小白領，誤投無良P2P，導致積攢10年的50萬積蓄血本無歸，這是他的買房錢。
退休工資僅5000元的大媽，數百萬元養老錢血本無歸。氣血攻心得了場大病，醫療費還需向親朋好友籌借。
P2P平臺的銷售人員因老闆跑路，失掉了工作。先前為了完成指標，欠下親朋好友一大筆錢。
故事的主人公換了一波又一波，場景換了一幕又一幕，不變的是每出故事的第一幕。
主人公為了避免通脹下財富貶值，尋求收益更高的產品。看上去收益可觀，似乎能夠剛性兌付的P2P成為最優的選擇。孰不知，由於對收益率的要求較高，對風險認識不足，禍根已經埋下。
出於對行業信任，小白領將50萬投入高息平臺。出於對平臺的信任，大媽將養老錢全倉一家平臺。出於對老闆的信任，員工不惜向親朋好友借錢。
出於信任，投資者被矇蔽了雙眼。盲目、非理性的投資極易導致投資踩雷，損失超出承受範圍。最終，演化為社會問題。
在這一背景下，有人提出設立“合格投資者”。
“合格投資者”真的能夠解決問題嗎?
何為“合格投資者”
2015年12月18日，美國證監會最新發布的《合格投資者定義審查報告》。“合格投資者”是指，擁有豐富投資經驗和較為雄厚的財務能力，能夠覆蓋和承受虧損的風險的投資者。何為經驗豐富?投資時間長。何為財務能力雄厚?收入高，淨資產多。
在《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》中，“合格投資人”的定義為：需要具有2年以上投資經歷，且滿足以下條件之一：家庭金融淨資產不低於300萬元，家庭金融資產不低於500萬元，或者近3年本人年均收入不低於40萬元。
如果合格投資者標準過低，容易將不具備風險識別能力和承擔能力的公眾投資者捲入其中，進而引發非法集資。試想一下，一位退休老人投資損失了100萬元，這是他的全部養老錢。對於孩子、老伴的愧疚感將縈繞在身，久久揮之不去。鉅額虧損必將對其生活造成巨大影響，養老只能倚仗兒女。
一個年入百萬的投資者，同樣虧損100萬元資金。其生活影響相對較小，因為他具有更強的抗風險能力。提出個人年均收入水平的要求，是為了確認投資人在虧損後的自我保護能力。即使虧損大量資金，依然能夠保證基本的生活質量。
眼下，中國的教育成本高企，醫療保障體系仍不完善，對於收入較低的投資人而言，大額資金虧損無異於斷其後路。“合格投資人”的設立，將這群風險承擔能力薄弱的投資者排除在外，以防止潛在的群體事件發生。
P2P作為金融創新的產物，投資人的認識有失偏頗。不少投資人將P2P和銀行理財、信託等固收類產品等量齊觀，但銀行理財、信託的風險保障措施更為充分，風險等級不在同一水平。此外，P2P初級階段缺乏配套的監管措施。道德風險極高，以至於平臺跑路，老賴橫行。
為了規避行業漏洞和道德風險，必須限定投資者範圍，防止風險蔓延到“不合格的投資者”。“不合格的投資者”並非貶義詞，只不過這群人的風險承受能力和產品風險等級不匹配。
對於P2P而言，哪些是“合格投資人”?哪些是“不合格投資人”?淨資產、收入需要設置在哪個水準?
向私募看齊?金融淨資產不低於300萬元?近3年本人年均收入不低於40萬元?
P2P要求小額分散，設置過高的門檻違背了本意。或許，限制投資金額，是一種更妥當的方案。
筆者打個比方，近3年年均收入10萬元的小白領，只能在同一家平臺投資2萬元，強制分散平臺投資。流動資產100萬元的家庭，配置P2P的金額不超過50萬。即使資金虧損，也能保證家庭的正常開支。
KYC的建立
“合格投資者”有兩個要求，一個是較為雄厚的財務能力，一個是風險承擔能力。財務能力可以量化，但投資者的風險承擔能力卻不能以投資時間長短區分。
此時，需要引入KYC規則。所謂KYC，即為know-your-customer，翻譯作“瞭解客戶”。P2P平臺作為信息中介，不僅需要知道借款人的材料，還需要掌握投資人的信息。產品提供方為投資者提供充分和公平的信息披露，使他們能夠作出自己的投資決策。
平臺可根據借款方的風險等級，匹配風險偏好相對應的投資人。P2P對接的部分高風險資產可以面向“合格投資者”，標的收益率較高;對接的部分低風險資產可以面向“不合格投資者”，標的收益率較低。
投資者購買銀行理財產品時，也有相似的風險測評。產品通常分為低風險、中低風險、中風險、中高風險、高風險。投資者根據客戶年齡、財務狀況、投資經驗、投資目的、收益預期、風險偏好、流動性要求、風險認識以及風險損失承受程度等因素，分為保守型、謹慎型、穩健型、積極型和激進型。保守型的投資者不能購買高風險的產品，只有激進型投資者可以購買所有產品。
潛在的問題是，投資人的風險等級並不準確。為了銷售部分產品，銀行工作人員誤導投資者選擇對應激進型的選項。投資者也很難清新地認識自己，風險測評未必公允。傳統的風險自測並不能充分顯示投資人風險偏好，也無法準確匹配投資人和理財產品。
筆者認為，測試風險承擔能力的最好辦法是：即使投資資金虧損，也不至於影響生活。那麼這筆資金，就是風險承受的最大值。
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