曾几何时，新三板被视为“中国的纳斯达克”，是中国互联网创业公司的融资圣地。
2013年，中搜网络头顶“新三板互联网第一股”的光环，挂牌后迅速融资3亿。此后，铁血科技、天涯社区、激动网等一批“互联网老兵”陆续登陆新三板。一个个互联网公司，被寄予厚望，高估值建立在一个个亏损的报表上。
想靠投资互联网公司实现财务自由？注定不容易。
今天三胖哥要和您聊的，正是这样一家公司，号称“中国版Instagram”的九言科技(836484.OC)。
四个月前，九言科技披露2017年年报。很遗憾，这家当年携“图片社交第一股”概念登陆新三板的明星公司，已经资不抵债。
没错，公司账面净资产-1395万元。而这些年，它在一级市场和新三板的融资额超过4亿元。
上周，九言科技宣布拟终止新三板挂牌，是无奈？还是自救？这家公司未来是否还有转机？
一、九言科技：妹子们最爱的inAPP
如同众多移动互联网公司一样，九言科技的产品“inAPP”远比公司名家喻户晓。
一直以来，国内社交产品都紧随国外大牌前进，人人网之于Facebook，微博之于Twitter等，都取得了相当的成功，in则是被视为中国Instagram。
九言科技成立于2010年9月，有自然人叶盛飞、谢旭和孙颖出资设立，注册资本100万元。
一年后，九言科技便拿到融资，经纬创投以350万元获得公司25%股权。随后几年，海宁海创、国科鼎鑫、千合投资等机构也慕名而来，为九言科技送上融资。
2015年7月，九言科技完成股改，次年3月挂牌新三板，主办券商为华泰证券。
九言科技旗下有两款产品，分别为女性中高端时尚品牌导购平台“爱图购”和以爱图购为基础拓展形成的移动社交平台“in APP”。爱图购曾经是国内最大的女性中高端品牌推荐网站之一，主要面向时尚都市女性，主推彩妆、衣服、鞋子、包包、配饰等商品，用户近2000W。
图片社交平台in APP于2014年6月上线，是一款基于女性和品牌的时尚品位分享移动端社区，以图片社交为出发点，通过达人引领、品牌分享和包括标签、贴纸、大头等多种酷炫玩法，为用户全方位记录生活in记，在图片社交中传播生活态度。
从in这个名字，我们就能看出创业者强烈的Instagram梦想。Instagram是一款图片社交分享应用，2012年10月，Facebook以7.15亿美元收购Instagram，后者最新估值超1000亿美元 是Facebook收购价的100倍。
基于海量的用户生活圈和图片标签，是in的品牌特质。在挂牌新三板前，in的用户总数已经超过7000万，每日上传照片多达700万张，其中90%的用户数为女性，号称“新三板妹子用户最多的互联网公司”。
根据九言科技2017年年报中披露的数据，截至 2017 年底，in APP的注册用户已达1.07亿，报告期内增加2137万人，90 后用户占比 90%，其提升生活品质，消费升级的属性更加明显。
二、王亚伟站台，估值40亿
社交应用市场历来是兵家必争之地，随着互联网创业的井喷，及创业门槛一再降低，业内大牛、跨界资本、明星创业者都纷纷涌入。
为九言科技站台的，首当其冲便是曾经的公募一哥，如今的私募大佬王亚伟。
从《公开转让说明书》中可以看出，王亚伟于2015年两次通过旗下千合投资控股的伟创富通投资九言科技，合计投资7000万元，挂牌前持股占比5.62%。
在挂牌前的最后一轮融资中，九言科技的估值高达17.8亿元，而在前一年，公司的财务状况竟是：收入534万元，亏损1497万元，净资产只有360万元。
这轮融资中，除了王亚伟，为公司站台喝彩的，还有汇添富创始人、正心谷创新资本董事长林利军。
一家连商业模式还没找到的创业公司，只靠着一个概念就能有这样疯狂的估值和融资，这样的故事也只能发生在2015年4月？
错，借助新三板的平台，九言科技继续在资本市场大肆“圈钱”。
挂牌后没多久，九言科技就抛出了一份惊人的融资方案：以26.67元/股的价格发行750万股，融资金融不超过2亿元。按照这个价格，公司投前估值就是40亿人民币！
尽管此后这轮融资金额有所缩水，但富海利得基金、中海软银投资等机构还是为九言科技送上了1.2亿元的真金白银。
三年多的时间，九言科技的估值从1750万提升到40亿，翻了200多倍……
而在这轮融资完成后，公司创始人谢旭的身价达到8.54亿元。那一年，她只有33岁，早于唐岩和胡玮炜，成为“中国最富女记者”。
而与此同时，九言科技坐实中国图片社交第一股身份，同时成为新三板第四大互联网公司。
三、三年巨亏4.5亿，烧钱4元换回收入1元
除了融资，九言科技不变的主题之一就是，“烧钱”。
2015年，年报显示亏损2.13亿元，位列当年新三板“亏损榜”TOP10；
2016年，尽管收入增长55倍，但依旧亏损1.32亿元；
2017年，号称完成商业化，实现收入7027.45 万元，同比增长 88.61%，亏损也小幅收窄，但依旧亏损1.09亿元。
更重要的是，在连续三年烧掉4.5亿真金白银后，九言科技已经资不抵债，总资产2149.7万元，负债却高达3544.88万元，被会计师事务所出具带与持续经营相关的重大不确定性的无保留审计意见，公司也被实施风险警示。
曾经的明星独角兽公司，如今化身“ST九言”，唏嘘不已。
尽管依旧看不到扭亏的希望，九言科技的“创新”却不停止。
年报中，公司提出“OMO（Online-Merge-Offline）社交模式”，试图打破线上社交和线下真实活动的壁垒，完成自我救赎。
三招自救，让我们来看看公司未来是否有转机？
第一招，布局智能场景互动终端。
时光喵2.0开始投放市场，商业模式包括流量分发、互动广告、定制活动等，希望与In完成线下新零售社交场景营销服务的升级。目前，全国部署超过8000台终端，覆盖近300个商场，累计服务超 500 万人。
第二招，布局小程序矩阵。
2017 年，九言科技深度布局小程序生态，共研发并上线 10余款图片处理小程序，并被支付宝评为优质ISV，作为案例官方推广。
第三招，同城活动撮合平台。
同城趴于去年11 月上线，已在杭州试点，每月合作数百场活动、3000场次电影，并通过流量打通，实现生活时刻在In上的沉淀。
结束语
妹子晒图，不分国界，Instagram等图片社交平台的成功经验确实值得借鉴，但一味照搬绝非明智选择，一味烧钱更不是长久之计。在爆发式的用户增长和高估值背后，九言科技也面临着如何实现商业变现这个行业难题。
移动互联网的竞赛已进入下半场，APP唤醒越来越难，微信生态越来越强势，更应该考虑如何让已有的用户产生更大的价值。烧钱过后，公司的商业化变现能力的增长与保持，还需通过市场的不断检验来给出答案。
閱讀更多 金三板 的文章
