作者/《壹財信》修文
要說這交叉持股果然是把雙刃劍，好的時候可以讓基金經理大放光彩，可差的時候，又能讓不同基金經理管理的不同主題基金攜手跌進坑中。
《壹財信》注意到，易方達基金公司旗下就有3只基金因為前十大重倉股雷同，且集中持有白酒、家電行業個股而遭遇了齊齊下跌，在8月份前半月的跌幅中奪人眼球。其中更有去年的股基冠軍易方達消費行業，不僅讓人感嘆資本市場的風水輪流轉！
去年冠軍今"落幕"
重倉白酒家電成拖累
在2017年，易方達基金公司旗下的易方達消費行業曾以64.97%的收益率奪得股基冠軍寶座，在三季度加倉白酒股更成為令其奪得冠軍的明智之舉。然而時過境遷的是，進入到2018年的A股市場早已不再是白酒、家電的天下，這些股票反而因為此前巨大的獲利盤而成為燙手山芋，但可惜的是，易方達消費行業至今還以這些股票為重倉。
2018年一季報顯示，該基金的前十大重倉股為美的集團、貴州茅臺、五糧液、格力電器、瀘州老窖、伊利股份、青島海爾、索菲亞、上汽集團、小天鵝A，二季度時，該基金的前十大重倉股為貴州茅臺、美的集團、五糧液、瀘州老窖、伊利股份、格力電器、索菲亞、順鑫農業、青島海爾、小天鵝A。對比來看，其中9只股票都未變，且白酒、家電股佔據了絕大多數，這樣的持股也和去年如出一轍。而且該基金在今年上半年的股票資產持倉佔比超過80%，再一次顯示出重倉集中持股的風險。
這樣的風險也可以從行業指數的表現上體現，今年一季度，食品飲料行業指數跌幅為7.8%，二季度收漲過後，又從7月份至今跌幅超過11%。而家電指數則在一二季度各自下跌了3%以上，7月份過後更是下跌超過10%，這樣的行情下，即使是昔日冠軍易方達消費行業也無計可施。在一季度下跌5%以後，從7月份至今又下跌了10.41%，導致該基金年內跌幅超過9%，儘管目前的跌幅水平沒有超過同類均值，但從8月份之後，其跌幅明顯呈加速之勢。
一季報時，基金經理指出："在消費行業各子行業中，僅有旅遊、零售、醫藥商業等板塊錄得正收益，而去年漲幅較多的食品飲料、汽車等板塊下跌較多。目前本基金持有較多的食品飲料和家電板塊的股票，其無論是基本面趨勢還是估值水平均為良性，但短期並不符合市場博弈的需求。"同時其表示："當前，我們並沒有過度關心市場的波動，而是再次仔細梳理組合和潛在標的。隨著認知不斷深入，我們一再推敲已經持有的公司，考慮其壁壘是否確實如所看到的那樣厚實"
但從進入到7月份之後的走勢看，顯然白酒和家電板塊的跌幅已經超過一季度的水平，似乎並非基金經理口中所稱的"估值為良性水平"。蕭楠曾任易方達基金管理有限公司研究部行業研究員、基金投資部基金經理助理，這位管理經驗長達5年的基金經理的投資風格始終偏向消費行業，然而在經過了連續大漲後，如何規避消費股的回撤風險成為眼下需要考慮的要務。
郭傑攜兩基金交叉持股
改革改成了"喝酒"
《壹財信》瞭解到，另外兩隻跌幅靠前的產品為易方達改革紅利混合、易方達國企改革混合，乍看上去，兩隻基金都應該是以改革為主的主題基金，在基金概況介紹中，易方達改革紅利也表示："本基金將密切關注各項改革舉措及其對相關產業和公司的影響,包括國企改革、財稅金融改革、公用事業價格改革、土地改革、戶籍制度改革以及逐步推進的各項經濟、政治、社會、文化等方面的改革,捕捉改革紅利釋放帶來的投資機會。"
易方達國企改革也稱："本基金關注的國有企業改革的形式和內容包括但不限於: 通過引入非國有資本等手段實施混合所有制改革；通過資產注入、併購重組、整體上市等方式實施資產證券化；完善國有資產投資管理制度；實施股權激勵、員工持股計劃等管理制度方面的改革；此外，還包括國有企業基於自身的特徵，實施業務轉型等形式。"
還將三類公司界定為與國有企業改革相關的公司，包括1、國企改革已實施,並對公司的經營持續產生影響的公司；2、正在實施或已公佈國企改革計劃的公司；3、在深入研究國家及地方經濟政策或產業政策的變化、國有企業資產規模及盈利狀況、國有企業經營方針及規劃等因素的基礎上, 判斷具備國企改革預期及可行性的公司。
可從二季度的前十大重倉股看，易方達改革紅利持有貴州茅臺、瀘州老窖、洋河股份、五糧液、索菲亞、美的集團、格力電器、復星醫藥、水井坊、大族激光；易方達國企改革持有貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、索菲亞、中國平安、格力電器、海康威視、山西汾酒、水井坊。兩隻基金半數以上的前十大重倉股都是白酒股，這就讓人不懂了，難道白酒行業要經歷整體改革嗎？而這樣的風格也是從一季度延續而來。
不過"改革"的成效還沒看到，兩隻基金的跌幅卻已經很明顯了。前者成立3年虧損了8.7%，後者成立1年，虧損近1%，而從今年內的業績看，兩隻基金的跌幅為8%和4.8%，雖然比同類均值水平要好，但8月份之後，白酒和家電股的加速下跌也令其淨值跌幅明顯靠前，集中持倉的弊端似乎已經顯現。
而兩隻基金持股高度雷同的原因也是都具有同一位基金經理，那就是郭傑。從兩隻基金成立之初，郭傑就獨自管理，但從管理時間較長的易方達改革紅利來看，其主要盈利是在去年白酒家電大漲的年份，而在2016年，該基金的跌幅明顯超過同類均值和滬深300指數，顯示出被動的特徵。
郭傑曾任易方達基金管理有限公司研究部行業研究員、基金經理助理兼行業研究員、基金投資部基金經理助理，累計管理經驗超過5年。目前僅管理上述2只"改革系"基金，但從其另外3只過往基金的任職回報看，都明顯跑輸同類均值水平。
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