正因为中小股东会短视，会忽略企业的长期战略，所以有时候保护中小投资者利益，并不一定就意味着保护了公司的利益最大化。
那么为什么我们又要经常地强调保护投资者利益呢?这是因为在现实的世界里，大股东常常会利用自己垄断性的控制地位做出对自己有利，但是却损害中小股东利益的行为。
比如说，中国A股市场上，很多企业不是整体上市，而是上市公司隶属于一个集团公司。集团公司本身是非上市企业。
这样的组织结构有什么弊病呢？这样的组织结构底下，集团公司是上市公司的大股东，所以有时候可以把集团价值很低的资产，通过各种评估，摇身一变，变成优质的资产，转让给上市公司从中获利。
像2001年的时候，五粮液这家上市公司就和它的母公司之间进行了一笔资产置换交易，进行资产置换交易本来没什么，但是他们置换进来和置换出的资产居然用不同的估价方法。
置换出去的资产，用账面的净资产计价;而置换进来的资产却按收益的现值法估价。账面值为9亿的资产通过评估，升值成了19亿，中间这个置换的差额就由.上市公司来承担，而且是上市公司以现金补齐。
所以，通过这么一个会计上的处理手法,五粮液集团实际上就从上市公司名正言顺地挖走了10亿的现金。很明显，上市公司的中小股东在这一次的资产置换中是吃了亏的。所以说，利用集团公司的组织架构来挖空中小股东，这种情况一点也不鲜见。
再比如说，还有人利用上市公司的“壳”做平台，去进行资产运作。上世纪末的时候，有一位姓柳的先生，他就运用了一个非常复杂的控股结构，以5%左右的现金流权掌握了30%以,上的投票权。实际上他就控股了上市公司ST长兴，控制了这家企业以后, 他通过资金往来、关联交易、资产置换等各种方式去掏空上市公司。
比如说他用不到3000万的价格收购了长兴水泥厂。然后用1亿多的价格再转让给上市公司ST长兴，自己套现了7000万元。多次这样的操作之后，公司基本上就被套完了，连年亏损，股价从2000年初的15.8元一直跌到2004年的2.3元。在这个过程中间，ST长兴的投资者是损失非常惨重的。
类似这样的例子其实还很多，所以A股市场作为一个股权高度集中的市场，经常会听说大股东'掏空”小股东的事件。所以，不管是我们国家，还是其它的那些股权高度集中的国家，都会不断提出一定要把“保护中小投资者的利益”放在公司治理的首位。
所以综合来看，公司治理总是会陷入一个悖论：公司股权分散的情况下，管理层和股东之间会产生矛盾；而股份集中的情况下，大股东和小股东之间又会产生利益的博弈。
现在有很多研究，老师会告诉你，你买股票的时候应该买那些公司治理更好的企业。但是实际上，公司治理是一个非常复杂的命题，在不同的语境下，它有不同的表现。到底是真理掌握在少数人手里，还是真理掌握在多数人手里，其实是没有一个简单结论的。
所以，落实到具体投资的时候，你只能够具体问题具体分析，一个公司一个公司地去看。
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