【青蛙化工頭條】焦炭專題：環保成為影響焦炭行業運行的主要變量:環保的影響體現在3個方面:一是焦炭價格表現與環保政策和督查的啟動時間高度相關;二是焦炭行業毛利空間從絕對量上恢復至2008年以來的一個次高水平,從高盈利持續的時間跨度而言也創記錄;三是環保限產間接增強了焦炭的行業地位和議價能力,焦炭在生鐵成本中的比重維持在30%-39%,為2009年以來的最高水平。
環保對焦炭行業格局的影響遠未結束;首先環保標準嚴格化、監管常態化和範圍擴大化的趨勢不會改變;其次,當前環保政策存在改進和優化空間,一方面延長結焦時間未必能夠實現減排目標,需要整體提升行業裝備與技術水平,採用大型高爐、幹熄焦、搗固等技術,從流程和源頭減少和控制汙染物排放;另一方面,“一刀切”限產模式也不能夠體現對先進與落後產能的差異化影響,甚至造成以強補弱,未來環保政策將逐步精細化和差異化,有利於行業優勝劣汰。
環保有望重塑行業格局:焦炭行業的供給格局存在較大改進空間,行業長期過剩,產能利用率維持在70%左右,前5大獨立焦化企業市場集中度不足7%;單個企業產能在100萬噸及以下的產能佔比超過20%,炭化爐高度在4.3米及以下落後產能佔比約為40%。環保將從多方面改變行業格局:一是環保投資大幅提升行業資金門檻,2017年幹熄焦裝置改造百萬噸平均投資額為1.7億元,脫硫脫硝改造投資額在3000萬元左右;二是4.3米以下焦爐政策性退出的可能性較大;三是隨著減排達標企業數量達到一定規模,環保政策的精細化和差異化的可操作性加大,從而加速優勝劣汰。
行業從無序到有序,企業從混沌到分化:環保政策的持續空間和優化空間就是行業供給結構的改善空間,行業格局有望從混亂無序逐步走向有序,最終實現行業產能總量的減少和結構的優化,這一過程未完待續,並將在行業基本面和二級市場繼續反映,我們給予行業領先大市-B評級。隨著完成環保改造的企業數量的規模化,政策導向必然從“一刀切”限產向分類調控演變,優質企業通過環保改造實現排放達標繼續留存市場,分享高價格紅利;產能規模小、裝備落後的企業則面臨環保投入缺乏經濟性、排放不達標,從而主動或被動退出市場。對於企業而言,未來將經歷從混沌到分化的過程,產能規模大、客戶穩定、環保投入充分、排放達標的企業將成為最終的“剩者”與“勝者”。華金證券
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