事件:近日,公司及全資子公司贛鋒國際與Tesla 簽訂《戰略合作協議》,約定自2018 年1 月1 日起至2020 年12 月31 日（可延期三年）,特斯拉指定其電池供貨商向公司及贛鋒國際採購電池級氫氧化鋰產品,年採購數量約為公司該產品當年總產能的20%,金額以最終實際結算為準。
公司相繼與全球核心動力電池、主機廠簽訂戰略協議,鋰鹽品質毋庸置疑;這成為公司中長期增長的源動力。公司主要產品高端電池級碳酸鋰與氫氧化鋰,冶煉加工技術為國內首屈一指,為國內極少數能夠進入到全球核心動力電池產業鏈公司之一: 1）公司與全球動力電池龍頭LGC 合作:此前,公司與LGC簽訂供貨合同以及補充合同,自2019 年1 月1 日起至2025 年12 月31 日,公司及贛鋒國際向LG 化學銷售的氫氧化鋰和碳酸鋰產品總量共計9.26 萬噸;2）公司與全球標杆電動車主機廠特斯拉合作:此次,公司與特斯拉簽訂戰略合作協議,年採購數量約為公司該產品當年總產能的20%,目前公司產能超5 萬噸LCE,由於後端溼法冶金環節可在氫氧化鋰/碳酸鋰之間切換,意味著年採購量或可超過1 萬噸。
鋰鹽告別純粹“量的野蠻生長”,高品質產品競爭將成為下一個主旋律之一。
在政策推動以及技術突進下,新能源汽車以及電池企業快速成長且頭部集中愈發明顯,對全供應鏈的穩定性和連續性要求不斷提升;而鋰鹽上游端,經歷15-17 年牛市後,鋰鹽供應企業不斷增多的同時產品、資源卡位等差異亦在不斷加大。如何雙向匹配,做到“門當戶對”,是行業內企業都在做的事情。產業鏈兩端“從量到質”的變化在此次得到了較好的體現:1）為什麼是特斯拉？特斯拉是全球電動車標杆,旗下Model 3 是真正意義上正在放量的“市場化、平民化”主力車型之一,遠景產量將達到100 萬輛,對應5 萬噸電池級氫氧化鋰用量,目前周產能已經達到5000 輛,對原料需求迅速提升;其不僅外購松下供應的動力電池,並且通過旗下超級工廠自產電池（已經建成G1、G2,其中G1 已經成為全球第一大電池工廠,或將進一步擴能,另外還將陸續建設G3 等多個電池廠）,以實現規模經濟效應,搭建一體化供應體系,此種運營模式決定特斯拉對於高品質原料的穩定供給極為重視,具體表現在,特斯拉除了此次與贛鋒簽訂戰略合作協議,指定電池供貨商採購,5 月還與KID 簽訂三年氫氧化鋰包銷協議,包銷量達到1.1 萬噸氫氧化鋰,並且是“fixed price take-or-pay”固定價格無條件支付合約,包括後續三年選擇權條款,凸顯特斯拉鎖定優質氫氧化鋰穩定供貨的意圖。2）為什麼是贛鋒？中下游動力客戶對鋰鹽品質、穩定以及一致性等提出高要求,在這樣的背景下,公司早在2014 年便開始海外核心動力產業鏈認證工作,擁有深厚的技術工藝積澱,冶煉加工技術首屈一指,高品質產品能夠滿足標杆客戶的高要求,作為鋰業龍頭,在更注重精細與穩定品質的後野蠻放量時代,競爭優勢顯著。可見,對於鋰行業來說,步入後放量時代,高品質產品競爭將成為下一個主旋律;特斯拉尋找贛鋒鎖定優質資源有著典型代表意義。
鋰價出現企穩跡象,下行空間有限。目前,雖然碳酸鋰供給端下半年面臨較大壓力,但是不止是主流電池廠如比亞迪、CATL、國軒等目前訂單較為飽滿,開工率回升至高位,二三線電池廠開工率也在提升,磷酸鐵鋰庫存基本出清,已開始復產備貨,需求有望環比提升;疊加近期,鹽湖因洪水導致供給一定程度減少,鐵鋰需求訂單有所恢復,價格下調空間有限。向後展望,雲母與鹽湖新增供給真正進入到動力產業鏈形成有效供給尚需認證,並且價格已進入行業成本曲線末端,鋰價或進入底部區域,下行空間有限。
盈利預測:我們假設電池級碳酸鋰價格分別為12 萬/噸、11 萬/噸、11 萬/噸,歸母淨利潤分別為19.2 億、24.5 億、30.8 億,目前357 億市值,對應PE 分別為19 倍、15 倍、12 倍。維持“買入”評級。
風險提示事件:項目推進不及預期;新能源汽車銷量不及預期;鋰價持續下跌。
本文源自證券市場紅週刊
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