事件:2018年9月27日,公司發佈2018年三季報預增公告,預計2018年三季報歸母淨利潤12.9—13.1億元,同比增長420%—429%;扣非淨利潤12.98—13.18億元,同比增長495%—505%。對此,我們點評如下:三季報預增超420%,業績拐點已至。公司自17H2起,營收、歸母淨利潤增長迅速,2018三季報業績預增超420%。同時,公司經營現金流也自17H2起表現良好,18H1+147.85%。
經營現金流改善使得有息負債持續下降,有息負債率從16年/17年底54%/48%下降至18H1的43%;財務費用也從17H2的7.86億元高點下降為18H1的5.21億元。目前已形成以LNG和煤化工為核心、煤炭為資源平臺的“2+1”佈局。煤化工業務目前僅有哈密煤化工,估算其17年權益利潤5.32億元;LNG板塊包括吉木乃工廠、啟東LNG接收站,估算17年權益利潤1.20、3.10億元。
LNG板塊:黃金時代踏浪人,啟東LNG接收站為主要增量。在天然氣供需緊平衡大勢下,LNG標的將受益於價量齊升。（1）啟東LNG接收站:一二三期週轉能力為60/115/300萬噸（合8.4/16.1/42億方/年）,一期已於17年6月投產,二/三期預計18年底/20Q1投產,目前主要通過槽車運送至燃氣加註站、一般工業用戶;遠期通過啟通管道送至燃氣電廠。（2）吉木乃液化工廠:通過收購TBM公司,鎖定哈薩克斯坦齋桑氣田低價氣,具備成本低、供氣穩的優勢。
煤化工板塊:立足新疆煤炭資源,深耕煤化工實現資源變現。（1）煤炭資源:擁有淖毛湖、喀木斯特兩大礦區,產能2000萬噸/年,為公司煤化工提供自產煤,剩餘部分外銷。（2）哈密新能源:以公司自產煤為原料生產LNG甲醇,具備成本優勢。（3）清潔煉化+煤焦油加氫:一階段生產煤焦油、蘭炭,已部分投產;二階段煤焦油加氫得柴油、石腦油,預計滿產毛利20餘億元。
投資建議:維持“審慎增持”評級。公司已經進入秋收期,17年下半年以來現金流、淨利潤雙雙增長。1）LNG板塊:預計LNG市場中短期仍處於黃金時代,迎來量價齊升。公司主要增量來自於啟東LNG接收站,預計18年貢獻利潤6.33億元。2）煤化工板塊:中短期內哈密能源仍是重要業績來源,預計18年權益利潤為7.95億元。清潔煉化項目部分已於7月轉固,未來增量可期。我們調整公司2018-2020E歸母淨利潤預測為19.03、26.33、29.80億元,對應9月26日收盤價PE分別為17.812.911.4倍,維持“審慎增持”評級。
風險提示:清潔煉化項目投產延遲,LNG價格下跌。
本文源自證券市場紅週刊
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