惠誉评级认为，监管收紧令民间资本投资义务教育的热情降温，中国民办教育行业（包括民办学校和民办教育培训机构）的收入增速可能从低双位数放缓至高个位数。
2010年至2016年间，中国民办学校的总营收增长了一倍多，渗透率从23.9%升至34.4%；2012年至2016年间，民办教育最大板块K-12课外辅导业的营收更实现了12.9%的年复合增长率。民办教育增长强劲的驱动因素包括：中国中产阶级家庭对优质教育的需求强劲；学生进入顶尖大学的竞争激烈；移民家庭越来越多，而这些家庭的子女无法就读地方公办学校；以及中国政府对民办教育的大力支持。2016年中国颁布修正版民办教育促进法（民促法）后，民办教育企业的融资活动加速，仅2017年一年就有10家教育企业在香港和美国上市。
修正版民促法允许实施非义务教育的民办学校采用营利性模式，从而为其扫除了长期以来面临的国内A股上市障碍。同时，通过可变利益实体结构控制中国境内学校的境外上市民办学校运营商也可以从境外退市后再在境内上市。
但是，新民促法收紧了对实施义务教育的民办学校的监管，包括由政府制定学费收费标准以及在义务教育阶段不得设立营利性民办学校。这可能对一些学费高昂的高端民办学校不利。另外，2018年8月发布的民促法实施条例修订草案送审稿拟限制非营利性学校的扩张并加强对其与关联方交易的监管，这可能令该行业的并购步伐放缓，并且给通过收取服务费形式从境内学校获取利润的外商独资企业带来风险。尽管最终的法规细则以及实施时间尚不明确，但新的政策可能令民间资本对投资义务教育的热情降温。
此外，中国政府对K-12课外辅导机构的监管审查也日益收紧——之前因监管较松，该行业的准入门槛较低。惠誉认为新规对新东方教育科技（集团）有限公司、好未来教育集团等大型领先K-12课外辅导机构的影响程度可控，而且有些机构可能会以此为契机扩大市场份额和业务地域覆盖。
尽管监管风险持续存在，但民办教育企业的信用状况仍受到强劲的结构性增长前景（虽然增速正在放缓）、非周期性和经常性收入来源以及稳健盈利能力的支撑。但是，多数民办教育企业的业务状况受到经营规模小、资产和地域集中度问题及监管风险高企且不断变化等因素的制约，这令此类企业较易受到地方监管环境不利变化的影响，以及较易发生经营意外中断甚至失败。只有少数领先的民办教育培训机构的年EBITDAR达5亿美元以上，而中国最大的民办学校运营商博实乐教育集团2017年的营收仅为13亿元人民币。但是，民办教育企业的财务杠杆率普遍处于较低到中等的水平（处于举债谋求快速扩张阶段者除外）。
完整报告《China Private Education Sector Blue Book: Structurally Strong, Inelastic Demand Growth; High and Evolving Regulatory Risk》是惠誉中国研究项目系列报告中最新推出的一份报告。该系列报告旨在就中国企业重要信用问题提供全面深入的分析洞见。
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