近年來，關燈吃麵不再是小散的專利，每隔一段時間，上市公司董事長等高管也會加入這一隊列。
2015年股市系統性暴跌時，曾有數家上市公司董事長髮出股份增持呼籲，近期此番現象重現A股市場，並且文字鏗鏘激烈，用檄文一詞形容並不為過。
2015年，筆者第一次看到一家上市公司董事長的增持公開信，心裡非常感動。在不斷下跌的市場中，董事長一言一行都對股東的心情產生積極影響。然而，2018年開始，筆者對於董事長類似表態，特別是情緒激烈的增持呼籲多了幾分冷靜，甚至是距離感。
一般情況下，股價的波動不應對上市公司的經營產生較大影響。在2015年，許多呼籲增持的董事長，其所在公司股價不過是跌到了2014年或者2013年的水平。2018年亦是如此，公司股價跌到了2015年的水平，董事長已經憤懣難平。
經濟是有周期性的，國家宏觀調控政策也有較強的可預見性。在金融大環境降槓桿的過程中，如果公司還採取激進的擴張策略，四處舉債，質押公司大量股份，其實是在賭未來的市場流動性繼續走好，各種信貸政策、金融環境維持寬鬆。隨意查閱幾家呼籲增持的董事長，可以發現股權質押的現象非常普遍，有的公司質押比例非常高。高位質押股份融資金額確實比較多，但是應該提前預計一旦股價下跌將引發的連鎖反應。
業績良好，股價卻下跌，致使公司市盈率不斷下降到一個非常不合理的低水平。這樣的思考邏輯，也是筆者不能認同的。拋開經濟大環境的因素，淨利潤數字是否良好只是專業投資者判斷投資價值的一個因素，盈餘質量才是重中之重。
盈餘質量如何，可以觀察的角度太多了。試說最常見的幾個角度，比如應收賬款、短期借款、資產減值等等。有的看上去很美，但是一查應收賬款數據，發現連續幾年上漲，動輒10億元、數十億元。儘管公司解釋大部分為一年內應收賬款，但這並不能讓人放心。再一看因為應收賬款等資產科目數據增長，公司資產減值等也在迅速增加。短期借款更能說明公司的資金情況了，有的公司近年來大舉借短債，當做長債使用，遇到銀行到期不續就馬上陷入了困境。
2015年股價可以漲上去，那麼跌回上漲起點也是可以接受的，2018年同樣如此。至於市盈率的問題，公司董事長無需糾結，如果公司盈餘質量良好又跌到一個不合理的水平，穩健又有大量資金的價值投資者自然不會放過這個好機會。可惜的是，大多數公司其實是告別了高成長股的舞臺，正在面對價值投資者的苛刻考量和審慎投資，所以股價一再下跌。
近期筆者遇到了一位成功的民營企業家，他在2008年就曾經收縮生產，近兩年更是謹慎經營，手握大量現金。愛哭的孩子有奶吃，穩健成功經營的企業家則更讓人欽佩。
不關心市值的公司不是好公司，但是過猶不及，董事長們應該真正把公司經營好，聰明的投資者們自然不會用腳投票。如果市場確實非理性，那麼無論公司高管還是員工更應該抓住市場給予的增持機會，用未來豐厚的股票收益，好好教育那些“砸盤”的投資者。
（作者供職於證券時報）
本文源自證券時報
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