在經歷了美國史上最長牛市後，通脹壓力抬升、流動性收緊、利率中樞上移、貿易政策可能影響企業後續盈利前景等多重因素終於在“秋後算總賬”，持續拖累美股。
10月，美股三大指數標普500指數、道瓊斯工業平均指數、納斯達克指數單月分別回撤9.14%、7.18%和11.42%，羅素2000指數更是回撤12.60%。
隔夜，美股再遭“血洗”，三大指數在29日開盤後一度受到IBM斥資340億美元收購紅帽消息的提振，但隨後因英國財政大臣哈蒙德（Philipp Hammond）稱將引入數字服務稅，亞馬遜、谷歌母公司Alphabet和奈飛等大型科技股票大幅下跌。由科技股領銜的納斯達克指數帶頭，三大指數逐一悉數回吐漲幅由漲轉跌，並均一度進入修正區間。
對於美股後市走勢，市場莫衷一是，但伴隨11月6日美國中期大選的臨近，大選結果無疑將成為影響經歷了“黑十月”的美股後市走勢的重要因素。對於中期選舉，目前民調顯示最有可能的結果為國會分裂，即共和黨維持參議院多數，而將眾議院多數黨位置拱手相讓給民主黨。但選舉結果是否可能飛出“黑天鵝”？一旦民主黨掌控眾議院，是否又會令美股“雪上加霜”？這些都成為各方關注的焦點。
警惕“黑天鵝”事件
在本次中期選舉中，眾議院435個席位將全部改選。目前共和黨和民主黨分別佔237席和193席，另5席空缺。要成為多數黨，共和黨和民主黨都需要獲得218個席位。
參議院共100個席位，目前共和黨和民主黨分別佔51席和49席。而此次將改選的35個席位中，共和黨佔9席，民主黨26席。要成為多數黨，共和黨僅需要保住改選的9席，而民主黨不僅要保住改選的26席，還要另外拿下至少2席。
基於此，目前普遍的民調結果均認為，本次中期選舉的結果將為國會分裂。
FiveThirtyEight網站的數據顯示，截至10月29日，認為共和黨將控制參議院的比例為82.5%，民主黨為17.5%；而認為民主黨將控制眾議院的比例為86.4%，共和黨為13.6%。
瑞銀全球財富管理美洲投資總監瑞恩（Mike Ryan）此前告訴第一財經記者，瑞銀認為出現分裂國會的概率為60%。他稱：“在這種結果下，會出現僵局，未來大多數主要立法要獲得通過，都需要兩黨妥協。民主黨人會對特朗普政府進行多次調查，而特朗普將繼續使用行政令來放鬆監管，並繼續運用關稅對貿易伙伴施壓。
東方匯理資產管理有限公司美國投資組合管理部外匯策略主管烏帕德希雅（Paresh Upadhyaya）也對第一財經記者表示，分裂國會是其認為的基準情況，而在基準情況下，又可能出現樂觀、悲觀兩種結果。
“較樂觀的結果是眾議院的民主黨人和特朗普還存在一些中間地帶，這樣預算上限可能會上調，基建支出也可能微幅上漲2000億美元。伊萬卡·特朗普（Ivanka Trump）意圖推動的刑事司法改革、帶薪事假以及增加對例如阿片類藥物危機（opioid crisis）等公共衛生問題的投資等議題也可能取得進展。”她稱，偏悲觀的結果則是特朗普日後的立法議案均會被擱淺，民主黨將對特朗普及其核心圈子進行激進的調查，甚至提出彈劾。這會破壞兩黨政策協同的潛在可能性。
花旗銀行（中國）財富管理部投資策略主管吳晶晶則向第一財經記者表示，雖然目前民調結果普遍預示民主黨將穩拿眾議院，但需要警惕“黑天鵝”事件。
“美國中期選舉機制非常複雜，且選民投票率往往較低，因此民調結果與最終選舉結果可能存在差異。”她稱，在過去60年中，註冊參與總統大選及中期選舉投票選民比例分別下降了10%~65%和60%，實際投票率更低。總統大選的投票率僅有55%，中期選舉更低，僅為40%不到。因此，當前的民調結果或僅反映出部分選民傾向，對民主黨和共和黨沒有明顯偏好的獨立選民仍然會為結果增添諸多不確定性。
她還指出，根據歷史數據，在1978年後的10次中期選舉中，共和黨比民主黨在投票率上高出3%。共和黨更高的投票率可能為共和黨帶來更多選票。
“若民主黨在中期選舉中取得優勢，選舉後民主黨或要求對‘通俄門’事件進行更深入的調查。若特朗普遭遇彈劾，對市場影響或將非常大。但由於彈劾需要參議院三分之二議員通過，而當前民主黨在參議院並無優勢，因此彈劾通過的可能性較低。”她告訴第一財經記者，即使特朗普遭遇彈劾甚至被定罪，在當前美國經濟的強勁增長動能下，美國經濟也不會因此立刻進入衰退。
不過，吳晶晶坦言，今年美國經濟強勁的重要原因之一是美國稅改等財政政策的刺激。由於美國國會有立法權，而民主黨和共和黨在稅改、基建和環保等多個問題上立場相左，民主黨若取得眾議院甚至參眾兩院多數黨地位，或給美國未來政治經濟政策帶來較強的不確定性。
國會分裂不利於美股
瑞恩對第一財經記者表示，除了最有可能的選舉結果外，仍有18%的概率會維持現狀；2%的概率共和黨在兩院大舉壓倒民主黨；反之，民主黨在兩院完全壓倒共和黨的概率為20%。
在他看來，在民主黨全面壓倒共和黨的極端情況下，很有可能出現極端的僵局、放鬆監管、政府停擺、最高法院“癱瘓”等情況，並對股市產生影響。
瑞恩稱，雖然“溫和的僵局”對市場來說可能是良性的甚至是積極的，但“極端的僵局”則可能會帶來嚴重的風險。他認為：“目前的政府財政支出協議在2019年9月即將到期，屆時，國會需要採取行動避免財政懸崖。如果兩黨無法達成共識，其在預算問題上攤牌可能會嚴重擾亂市場。”
此外，對於政府停擺對市場的影響，瑞恩稱，暫時的政府停擺相當普遍，歷史上，也未影響金融市場，但“債務上限危機”值得關注。
“2011年的債務上限危機期間，共和黨人在未達成削減政府支出協議的情況下，拒絕提高政府債務上限。這一時期充滿不確定性，幾乎導致美國財政部違約，並使得市場波動達到金融危機後的最大值。彼時，標準普爾500指數出現了近20%的跌幅。”瑞恩說道，“不過，值得注意的是，當時同時爆發的歐元區債務危機也加劇了市場反映。2013年底，當美國再次幾乎觸及債務上限時，標準普爾500指數在兩黨談判期間僅下跌了4%。”
烏帕德希雅亦對第一財經記者稱，除了基準情況外，還有三種可能的選舉結果：維持現狀，即共和黨繼續維持兩院多數；完全反轉，即民主黨同時控制參眾兩院；不太可能的結果則是共和黨控制眾議院，民主黨控制參議院。
對於上述三種結果對於美股走勢的影響，她分析稱，在基準情況中的較悲觀結果下，也就是出現極端僵局時，股價無法依賴共和黨的改革議程來獲得繼續向上的動力，股價走勢將更大程度上取決於公司盈利增長。
“雖然我們目前估計2019年美國企業盈利可能增長10%或10%以上，但如果沒有更多的減稅利好措施推出，實際增長率可能僅為我們預期的一半左右。”她稱，此外，如果在關稅和工資增長的共同推動下，通脹率高於預期，也會降低企業利潤率及盈利。這種情況下，股票最多也只能帶來溫和回報。
但在她看來，在基準情況中的樂觀結果以及維持現狀兩種情況下，股價都將繼續攀升。在前種情況下，基建支出的增加可以部分抵消稅改方案效果的減弱，令美國經濟活動保持增長趨勢。在維持現狀情況下，共和黨可能會推出更多稅改措施，例如減少資本所得稅。假設企業維持目前盈利水平，貿易摩擦也未使得經濟減速，則維持現狀對股市而言是最大的“牛市”情境。
吳晶晶則告訴第一財經記者，無論中期選舉結果如何，兩黨均會合作推出支出計劃以延緩“財政懸崖”，但選舉結果可能會影響美國經濟增長和債務。她稱：“若參眾兩院被兩黨分別控制，稅改2.0可能被擱置。在稅改1.0中，兩黨在某些細節項目上達成了一定共識，但若要實施主要的稅法改革，共和黨需要保持對兩院的控制且採取快速通道機制。一個分裂的國會或會使大額支出項目，例如永久性的個稅減免遭遇擱淺。”
她預計，若主要的稅改措施得以實施，美國實際GDP增速會有小幅升高，而聯邦預算赤字和債務發行將會大幅上升。
此外，她稱，若參眾兩院被兩黨分別控制，共和黨提出的大規模支出改革計劃可能被擱置。不過，基建計劃依舊可能實施。目前普遍認為的聯邦基建支出將為2000億美元，若未來兩年內兩黨無法在基建支出上達成一致，美國經濟增長率可能在2020年下調0.2個百分點。
“無論中期選舉如何，美國經濟增長強勁、企業盈利能力以及股票回購或能繼續支撐股市表現，但龐大的財政赤字或限制未來政策空間，因此企業每股盈利（EPS）在2019和2020年可能較難繼續維持兩位數增長水平，或給股市帶來一定上漲瓶頸。”吳晶晶告訴第一財經記者。
此外，她預估，中期選舉後，整體市場估值可能會受到一定影響。她說：“一方面，即使民主黨在中期選舉中取得優勢，也較難給當前貿易摩擦形勢帶來改變；另一方面，由於共和黨和民主黨在環保、銀行業監管和隱私保護等領域存在較多分歧，中期選舉後的政策不確定性可能會影響包括能源、化工、公用事業、汽車和科技在內的多個行業股票的表現。”
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