融市場上，確定的事情不多。
不過，人民幣的信用不如美元信用，在過去幾十年以及可預見的未來，都是確定的。
一個信用差的人借債，需要支付的利率較高，國家也是如此。
轉換過來說，除非人民幣升值預期強烈，否則中國的國債收益率（相當於借錢利率），必定是高於美國國債收益率的。
然而，進入2018年以來，從1年期到10年期，中美兩國國債收益率一直在逐漸接近——美帝在逐漸抬升，而我們卻在下降。特別是進入11月份，對比兩國的1年期國債收益率，你居然會發現，美國國債收益率居然超過了中國（見下圖）。
並不存在人民幣的強烈升值預期的情況下，債券收益率倒掛，這，這，這，這意味著人民幣的信用已經超過美元了？
——結論顯然是否定的嘛！
事出反常必有妖孽。
要麼是中國國債收益率被人為壓低，要麼是美國國債收益率被人為抬高。
進一步的，我很多很多次強調過，國債收益率是資本市場資產價格的基礎。如果不考慮資本管制的話，美國的國債收益率接近甚至高於中國，要麼說明美國的房產、股票等資產價格被低估，要麼說明中國的房產、股票等資產價格被高估。
哪一種可能性更高，大家應該可以自行做出判斷。
不過，我今天並不會直接討論中國或者美國的資產價格接下來會如何演變，而是想借著這個信號，討論一下國際資本是如何在中國獲取財富的？我們的債務槓桿又為什麼變得這樣高？
10年前的2008年，全球金融危機爆發，美國迅速把利率降到了接近於0的水平，為了壓低利率，美聯儲實施了大規模的QE政策，國際金融市場美元氾濫。
與此同時，中國當時的一年期貸款基準利率就高達7%，更要命的是，當時人民幣兌美元還處於強烈的升值預期之中。
在那個時候，如果把0利率的美元拿到中國來換成人民幣，哪怕是購買中國國債，收益率也在3.5%以上，3%以上的利差收益妥妥的收入囊中——考慮到當時普遍的眾所周知的人民幣升值預期，這事兒顯然可以加足槓桿，就說10倍槓桿吧，一年收益就有30%。
這是最笨的、也基本不存在風險的收益。
——要是隻追求這點兒收益，國際資本大鱷們算是純粹幫助中國人民了。
這麼多美元進入中國，這些“聰明錢”才不會傻逼到去搞什麼實業投資——
因為2008年底，有了“4萬億”救市託底計劃，他們通常會選擇加槓桿買房；
因為，2009年3月底證監會創立了創業板，他們還可以選擇加槓桿購買即將上市中小企業的一級市場股權（IPO之前的股票）。
這樣下來，國際資本年收益率要是達不到100%，根本都不好意思給別人說投資了中國……
這一過程持續了整整6年。
從2008年10月份（美聯儲降息和QE實施、中國推出“4萬億”計劃、房價和股市觸底）到2014年9月份（美聯儲退出QE），中國的外匯儲備從1.88萬億美元變到3.97萬億美元。
你算算，這些國際資本在中國市場上掙了多少錢？
當然，無論是房地產市場還是股票市場，賬面財富沒啥用，最關鍵的是要有接盤俠，讓國際資本順利完成退出。
極其讓人難以想象的是，正是在2014年下半年，在國家相關政策的配合下，中國居然開始吹起另一輪狂暴的股市泡沫；
更加讓人難以想象的是，2015年6月股市泡沫破裂之後，中國緊接著又在政策鼓勵下，在全國大中城市吹起一輪狂暴的房地產泡沫；
——居然在這個時候吹起股市和房價的資產泡沫！
無論是股權投資還是房地產投資，那些聰明的國際資本都順利實現了在最高點退出，將所有的債務和槓桿，成功甩鍋給勤勞勇敢的中國人民。
還是一樣的配方，還是熟悉的味道，我貌似看見了1997年亞洲金融危機爆發之前的泰國、韓國……
更湊巧的是，就在2015年下半年，為方便國際資本兌換成美元退出，以促進“人民幣國際化”為旗號，我們極力爭取IMF將人民幣放入國際儲備貨幣，聲稱要改變原來的嚴格資本管制，並逐步實施資本項目可兌換……
幸好，資本管制放鬆政策實施到2016年底就發現了不對勁，政府再度開始實施嚴格的資本管制，否則，要是真的放開資本項目可兌換，人民幣匯率現在不知道到什麼位置去了。
不管怎樣，最聰明的那部分美元早已在2015-2016年勝利撤出中國，由此也導致中國外匯儲備從3.97萬億美元一路下降到目前的3萬億美元左右。
現在，我們再回過頭來看11月份中國和美國短期國債收益率的倒掛——
我們是該傷心，還是該驚心？
按照2016年以來中美國債收益率演變趨勢，要不了半年，中美國債收益率將全面實現倒掛——在人民幣匯率存在貶值預期的情況下，國債收益率的全面倒掛，這意味著人民幣的信用全面超越美元，這基本上是不可能發生的事情。
在我的眼裡，中美短期國債的收益率現在出現倒掛，很可能意味著——
2008-2014年那場美元搬家運動的反向運動，與中國資本管制到了對立最嚴重的階段。
接下來會發生什麼樣的事情？
美國和中國資產價格變動的趨勢又是什麼？
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