（本文作者：中國保險行業協會首席金融市場專家、萬里智庫高級研究員——俞平康）
本文首發於《經濟百談》
我認為美聯儲還是會加息，即便放緩也不會放得過緩，還是會維持一個固定步驟。貨幣政策的制定主要有兩個途徑：一個是按照規則（byrules）來制定貨幣政策，例如伯南克時代，他會給出確定的預期；另一個就是相機抉擇（by discretion），例如格林斯潘時代，你永遠也猜不透他到底在說什麼。耶倫時代介於伯南克和格林斯潘中間，現在到了鮑威爾時代，貨幣政策毫無疑問是回到了格林斯潘時代的相機抉擇。
因為按照固定規則來制定貨幣政策，對美聯儲主席本人的專業要求非常高，他必須是一個對於貨幣政策理論非常熟悉，而且有堅定信仰的人，但鮑威爾與貨幣主義經濟學家相去甚遠。當然，貨幣政策的制定是一個非常嚴謹的過程，聯儲主席的個人因素是有限的。鮑威爾或者其他人發表的講話，本身也會參照數據，比如美國的勞動參與率長時間以來一直維持低位，還有通脹的情況，但是在沒有具體、嚴謹地測算之前，這表達的是他的個人意見或者說一時想法，並不是實質性舉措。所以隨後幾天美國股市的上下震盪也反映出市場對這一信息的消化。
您覺得未來美國的通脹會怎麼樣？
俞平康：我覺得通脹壓力還是非常大，我不能下完全肯定的結論，但是從通脹形成機制來講，美國就業市場持續偏緊，失業率在歷史低位，都對勞動力價格形成上漲的託力。同時，美國的潛在增長速度還在持續上升，至少到2020年中，這也會給通脹帶來提升動力。
今年美國經濟走勢還不錯，減稅在其中起了一定作用，但一些上市公司財報已經顯示出不太好的苗頭，明年美股是否會出現調整？
俞平康：美國之前的最低點在2015年四季度，我認為這輪增長會從2015年末到一直會持續到2020年中，這是許多生產要素決定的，特朗普的減稅政策刺激，很可能是其中一個重要因素，使得2018年經濟增速在潛在增長速度之上，透支了未來一定增長的潛力，但即便2019年減稅效應衰減後，它的經濟增速低於潛在增長速度，但出現經濟危機的可能性不大，從基本面推斷美國股市大幅調整的概率就不會太大。
當然股市除了基本面因素之外，股價還受流動性、估值水平、重大政策、市場情緒等多種因素影響。如何定義股市是大調整還是小調整，會不會出現黑色星期一、黑色星期五？如果出現這種調整，本質上是受一時的因素、事件的影響，不一定是受到經濟基本面的重大打擊。所以調整幅度會類似於在2018年初到2018年底這樣一個震盪幅度。
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