隨便一個由頭，便可以無休止的停牌，一直是A股為很多投資者所詬病的地方。月初，證監會發布停復牌指引以來，滬深兩所便緊鑼密鼓的開始了配套業務文件的編制工作。上週三相關文件徵求稿出爐，文件對上市公司停牌事由、停牌期限、信息披露等方面進行了重點規範，不僅明確了具體的停牌由頭，還給出了可以量化的參考指標。
比如，只允許以股份方式支付交易對價的重組申請停牌，且時間不超過10個交易日；其他一些像籌劃控制權變更、破產重組、要約收購、股權激勵的重大事項，確實要停牌的，不能超過2個交易日，適當情況可延長到5個交易日；國家或相關部門規定的其他特殊情況，最多也不能連續停25個交易日等。
新規定的指導性還是很明顯的。月初至今，停牌公司數量已經從61家驟降至了28家。不過，Wind數據顯示，仍有部分長期停牌公司不見覆牌動靜，其中停牌時間超百的公司有13家，新浪財經梳理了它們各自的停牌原因，主要有三類：
破產重整波折不斷，出資方遲遲不定
13家公司中，*ST新億(1.870, 0.00, 0.00%)、*ST天化(6.790, 0.00, 0.00%)和*ST柳化(4.830,0.00, 0.00%)（維權）3家企業的停牌理由都是公司重整。重整的含義是指，公司財務嚴重困難或有破產危險時，為維護公司的存在和使之振興復蘇，並保護股東公司債權人的利益，經法院裁定而進行的停業整頓。
整頓的目的大部分是為了找到合適的出資人，來幫助公司解決存在的債務償還問題，相應的回報是公司股權或其他資產的出讓。不過，對於這些經營現狀陷入窘境，債務負擔沉重的企業來說，要尋找合適的金主並不容易。最典型的就是雄踞停牌榜首的“釘子王”*ST新億，官司纏身、信披違規，以至於重整計劃多次受阻，一拖就是三年。
此次的徵求稿，特別就破產重整的情況做了要求。上交所明確表示，上市公司破產重整期間原則上股票不停牌，確需停牌的，可申請停牌不超過2個交易日，確有必要的，可以延期至5個交易日。
天南海北張羅資產重組，卻始終給不出重組預案
公司擬籌劃併購重組是用的最多的停牌理由，13家公司中共有8家因此停牌，分別是信威集團(14.590, 0.00, 0.00%)、深深房A(11.170, 0.00, 0.00%)、中天金融(4.870, 0.00, 0.00%)、上海萊士(19.520, 0.00, 0.00%)、聞泰科技(30.480, 0.00, 0.00%)、旋極信息(9.490, 0.00, 0.00%)、麥趣爾(15.340, 0.00, 0.00%)、天翔環境(9.660, 0.00, 0.00%)。
有意思的是，停牌好幾個月，期間真正給出了重組預案的公司僅兩家。而各家上市公司對此的解釋多半是，本次重大資產收購重組方案複雜、涉及國有或海外資產、標的數量較多、工作量較大等，因此需要反覆溝通、協調、論證和完善。這些雷同的論述，成了公司長期不復牌最好的理由。
就重組停牌一事，此次交易所不僅限定了，只允許以股份方式支付交易對價的重組申請停牌，且停牌時間不超過10個交易日，還在提高重組磋商效率，明確投資者預期，避免上市公司濫用停牌制度上，要求上市公司應當在停牌期限屆滿前披露重組預案並申請復牌，未能按期披露重組預案的，應當終止籌劃重組並申請復牌。
這也就是說，上市公司籌劃重大重組，如果不及時披露事項的重組預案，很可能會被強制終止。11月23日，停牌半年多的上海萊士，就很好的貫徹了上述指導思想，其在繼續停牌的公告中寫道，“公司股票自2018年11月23日起繼續停牌不超過10個交易日”，雖然並沒有給出明確的復牌時間，但至少讓投資者有了個大致的心理預期。
終止重大重組，策劃股權轉讓
這個嚴格意義上，算是上面兩種停牌情況的結合，源起於今年市場流動性偏緊，國資進場紓困。13家公司裡有2家，分別是鐵漢生態(5.370, 0.00, 0.00%)和金冠股份(13.570, 0.00, 0.00%)。
兩家公司分屬建築和電工電網，都是投入優先，收入滯後的生意。結果，碰上了經濟下行週期，本來打算做重大資產重組，奈何資金面壓力緊張，不僅終止了重組事項的籌劃工作，還轉向了尋求外部資金的援助。
比如說鐵漢生態，上個月剛把手頭上的十幾億應收款轉讓給了東方資產管理深圳分公司，緊接著便又開始了籌劃引入國資戰略股東的事情。
針對股權轉讓的事項，這次兩所也做出了限制，上市公司籌劃控制權變更、要約收購、股權激勵、員工持股計劃等其他重大事項，確需停牌的，可以申請停牌不超過2個交易日，確有必要的，可以延期至5個交易日。
通過上述梳理我們發現，“釘子戶”們的停牌理由都是相似的，但停牌的時間卻各有各的不同。不過我們也發現，本次證監會的指導意見以及兩所出爐的業務配套文件徵求稿，綜合考慮了上述的各種情況，填補了不少過往的漏洞，有望從根本上清除長期停牌的現象。
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