成語“鳩佔鵲巢”來自於布穀鳥的一種特殊習性，火幣近期利用其他多種穩定幣制定的HUSD穩定幣方案亦有異曲同工之處。
火幣於10月19日上線由自己平臺背書的穩定幣解決方案—HUSD，即當用戶充值任意一種穩定幣的時候，在賬戶中會體現為HUSD，當用戶提幣的時候，可以選擇提出任意一種穩定幣；當一種幣存量不足時，也可以選擇提出其他穩定幣。
該公告舉例說明： 用戶充值1 PAX進入賬戶之後，賬戶中會體現為1 HUSD，此時用戶可以選擇TUSD提幣，提出1 TUSD（假設不考慮轉賬網絡手續費）。目前，火幣HUSD方案支持四種穩定幣：Paxos Standard（PAX），True USD（TUSD），USD Coin（USDC）以及Gemini Dollar（GUSD）。
此外，火幣已經將HUSD解決方案進行落地，具體規劃如下：
值得注意的是，現階段火幣App將支持USDT/HUSD的交易，但暫不支持HUSD的充提，下個版本更新後支持。
火幣集團副總裁翁曉奇對外表示，HUSD是一種具有較好流動性的解決方案，雖然它不是穩定幣但是勝似穩定幣。它能夠整合多個穩定幣的流動性，為用戶提供更好的體驗。此外，翁曉奇還解釋了選擇上述四個幣種的原因。
“因為它們有監管背書、有第三方審計、資金在聯邦銀行存管。而這四個項目都源於數字資產監管體系較為領先的美國，發展上相對成熟。其中，Paxos和Gemini是銀行法框架下的信託機構，其本身就受制於類同銀行的合規門檻。”
翁曉奇進一步強調到，是否納入HUSD的一個重要標準是穩定幣本身是否受政府監管或持有牌照。這也是目前從保護用戶資產安全角度出發的最佳選擇。
火幣COO朱嘉偉也曾對外表示，對於用戶而言，HUSD是一種安全、放心的解決方案。用戶可以通過HUSD在各穩定幣中間無成本切換。火幣建立了一道防火牆，進一步提升穩定幣安全性。 此外，HUSD還解決了用戶在各種穩定幣之間選擇難的問題，據市場預測，未來不排除會出現上百種穩定幣可能性，此外，HUSD也是一種具有較好流動性的解決方案。
翁曉奇則補充道，未來，火幣全球站不排除將更多穩定幣納入到HUSD體系，同時也會對體系內的穩定幣實時評估，如果評估超出相應的風控指標，會將該穩定幣從HUSD體系中剝離。
因此，HUSD可以起到風險隔離作用，將您提到的這類問題控制在最小的限度。另外，各類合規穩定幣本身在受政府監管的同時，本身提供了美元資產質押，已經提供了足夠的保障機制。同時，HUSD本身在準備金方面還疊加了一重保障。整體來說，HUSD可謂是作了充分的統籌安排，來避免極端情況下用戶的資產安全問題。
此外，翁曉奇還對財經網•鏈上財經表示，自HUSD上線以來，受到眾多用戶追捧，平均每天交易量已經達到2000萬HUSD，且還在持續增長中。
然而，HUSD真的能解決上述問題嗎？或者說上述痛點是否真實存在？是否還存在套利、超發等其它問題？
痛點是偽命題
金丘區塊鏈研究院院長洪蜀寧向財經網•鏈上財經表示，上述問題是偽命題，這四種穩定幣都是同一類性質，對獨立用戶來說只要信任哪一家就會選擇哪一家，不存在選擇難的問題，如果不發生特殊情況（很大的價格異動）也不會進行切換。就像對存款銀行的選擇一樣，一般不會隨便搬家的。根本不存在穩定幣選擇困難的問題，因為想要依靠投資穩定幣盈利是非常困難的，用戶持有穩定幣的需求主要基於兩點：一是價格穩定，可以避險；二是方便進行幣幣交易，效率高。無論是BTC還是美元都無法同時兼備這兩個優點。選擇什麼樣的穩定幣都是一樣的，因為這四款穩定幣都是和美元按1:1掛鉤，用戶可以隨時通過託管銀行兌付美元。
天風證券區塊鏈資深分析師李煉炫也表達了類似的觀點，“從我個人的角度看，根本不存在穩定幣選擇困難的問題，因為想要依靠投資穩定幣盈利是非常困難的，用戶持有穩定幣的需求主要基於兩點：一是價格穩定，可以避險；二是方便進行幣幣交易，效率高。無論是BTC還是美元都無法同時兼備這兩個優點。選擇什麼樣的穩定幣都是一樣的，因為這四款穩定幣都是和美元按1:1掛鉤，用戶可以隨時通過託管銀行兌付美元。”
對此，火幣內部人士向鏈上財經回應到，雖然現在只有四種，但未來穩定幣種類可能有上百種，所以還是存在這種情況。翁曉奇也向鏈上財經解釋到，不是所有用戶都對穩定幣的發行、流通有足夠深的瞭解，在面對市場上種類繁多的穩定幣，更多的用戶是不知如何選擇。這部分用戶可以選擇HUSD，當穩定幣比較明確之後，切換為自己認可的或者市場認可的穩定幣。
鏈上財經認為，用戶對於穩定幣的基礎需求在於價格穩定以及方便交易，不論是以上四種，還是未來更多的穩定幣都會盡量做到。對用戶來說只要按照自己的偏好選擇就好，沒有所謂的選擇困難。
價差套利
鏈上財經瞭解到，由於上述四種穩定幣幣值並不完全穩定，會有價差。所以很可能存在各個穩定幣之間套利的問題，在沒有HUSD之前，各個穩定幣的交易或提取都需要手續費，即要達到穩定幣換穩定幣需要繳納兩次手續費。如今有了HUSD就只需要繳納一次。
此外，由於價差很可能導致投資者大量存入價格較低的穩定幣，兌換價格相對較高的穩定幣。雖然交易平臺可以通過切斷某穩定幣幣種兌換通道的辦法，阻止套利。但同時會帶來沒有投資者願意將價格高的穩定幣存入交易所，進而導致存入的幣種較為單一，也沒法實現解決用戶切換成本的問題。
對此，洪蜀寧表示，對投資者來說，是用高信用等級的貨幣換了一種低信用等級的準貨幣。由於上述四種穩定幣的信用和價格都是不相同的，比如我可以存入弱勢的穩定幣A，取出強勢的穩定幣B，只要收益覆蓋手續費就可以，所以還存在套利的問題。
MakerDAO經濟研究員潘超也表示，HUSD 本質上是一個美元穩定幣基金，以1美元計價，可以在不同的穩定幣之間進行套利。
李煉炫對此有不同觀點，他提出，對於投資者來說，穩定幣相互兌換的需求並不大。如果單純想要進行差價套利，在考慮提幣成本的情況下，套利空間不大。而且HUSD也做了制度性的安排：當用戶提幣的時候，可以選擇提出任意一種穩定幣；當一種幣存量不足時，也可以選擇提出其他穩定幣；這意味著即使有套利的存在，平臺方也可以某款穩定幣存量不足為理由，禁止該款穩定幣的提取。
翁曉奇也認為，理論上來說，穩定幣的價格支撐是來自美元資產的質押，在沒有更多差異化特性與服務的基礎上，與美元保持在1:1是市場正常預期。當然，在特定情況下不排除價格波動，也會有相應的市場機制，例如專門的量化團隊等去平衡短時間的價格偏離等。
信用憑證，公信力何在？
洪蜀寧認為，“HUSD的本質是穩定幣的穩定幣，也就是基於穩定幣的信用憑證，就像USDT是基於美元的信用憑證一樣。”
然而，HUSD只是火幣發行的一種信用憑證，其背後並沒有等價物做背書，且公告中並沒有提到HUSD是否有發行上限。如何讓投資者相信火幣不會超發HUSD或主觀作惡？就如同之前的USDT暴跌事件一樣，由於市場面利空消息頻出，導致眾多散戶進行恐慌性拋售。有業內人士評價到，USDT錨定的不是美金，而是市場的信心。當信用受損，穩定幣未來可能還會出現更大的幣價波動。
同理，HUSD錨定的既不是美金，也不是某種穩定幣，本質是投資者對於火幣的信心。但是，投資者會不會對一箇中心化交易平臺的不透明“資金池”出具的信用憑證產生信心，值得思考。
“從火幣網的公告看，HUSD背後實際上沒有任何資產做抵押，完全依賴的是用戶對平臺的信任，想要增加投資人對HUSD的信心，必須要公開HUSD的資產儲備，定期第三方獨立審計。”針對上述問題，上述業內人士提出了它的解決方案。
潘超也提到，對於透明度，這是任何中心託管模式都會面臨的問題，取決於發行方的信用。目前穩定幣籃子裡的穩定幣較少，而且大多處於溢價狀態，如何吸引用戶將溢價穩定幣以1美元換成HUSD是目前的一個難題，需要引入更多合格的穩定幣和完善HUSD的OTC市場。
對此，鏈上財經就HUSD是否會對外公開其資產儲備，定期進行第三方審計問題與火幣進行溝通，火幣對此沒有給與回覆。
超發獲利？鳩佔鵲巢
某不願具名的業內觀察者認為，火幣做HUSD的初衷和根本其實是看重其穩定幣發幣權，擁有發幣權後就可以進行超發獲利（HUSD實際發行數量超過持有穩定幣數量）。由於PAX、TUSD、USDC以及GUSD都有自己的發行主體，火幣作為平臺方，收取手續費成為唯一獲利渠道。
“火幣肯定不甘於只作為看客，於是想到做HUSD，獲得發行主導權，到時候可以通過超發任意數量的HUSD獲利。”
“舉例來說，假設火幣現有用戶存儲的上述四種穩定幣共計1億美元，理論上外面流通的HUSD也應該是1億。但是由於HUSD的池子並不透明，也並不公開。外界並不清楚火幣現在的賬戶真實情況。所以它可以發行兩億、五億甚至十億的HUSD。只要用戶不出現大規模擠兌，火幣就能良好運行。即使出現擠兌，像火幣這種沒有監管和制衡的交易所是存在跑路可能性的。”上述觀察人士補充道。
李煉炫也提到了超發的問題，他表示很多機構在發行穩定幣時卻忽視了穩定幣的內在矛盾，因為穩定幣的設計也遵從克魯格曼在1999年提出的不可能三角，即在貨幣政策的獨立性，貨幣的自由流動以及價格的穩定性三者之間只能選擇其中的兩者，第三者必須放棄。
具體而言，穩定幣選擇了數字貨幣的自由流動和幣值的穩定，就必須放棄貨幣超發的權利，這裡會產生一個矛盾：如果穩定幣的項目方不超發貨幣，就很難盈利；如果超發了貨幣，那麼就會產生信用危機，投資者會懷疑穩定幣是否能及時兌付而出現擠兌，最終被市場拋售；正如現實中我們所觀察到的，前段時間USDT由於不能保障美元的兌付，引起了市場的恐慌拋售。HUSD目前的公告並沒有披露其資產抵押情況，存在超發而不能及時兌付的風險，最終可能會出崩盤。
“HUSD並不是火幣發行的一種穩定幣，而是一個一攬子計劃，因而不存在發行的概念。關於虛增資產的質疑，理論上對於任意交易所、任意資產，風險都是存在的。例如A交易所的BTC，賬面交易量可能超出用戶實際充值量，則可能是虛增。這並不是伴隨HUSD產生的新問題。虛增資產有悖於火幣的價值觀。”翁曉奇回應稱。
然而，這個所謂的“一攬子計劃”在參與交易的過程中已顯示了其穩定幣特徵。同時，虛增固然不是伴隨HUSD而誕生，就穩定幣而言，各幣種都有明確的等價錨定物，但HUSD是純信用憑證，其虛增情況完全不可控。另外，僅靠其創始人的一句虛增資產有悖於火幣價值觀就能保證火幣不會超發獲利，是否太過兒戲。
雙重標準
如前文所述，火幣一再強調納入HUSD的穩定幣需要滿足很多嚴苛條件，但卻沒有提到HUSD本身是否能滿足它自己制定的條件。監管背書、第三方審計、資金存管在銀行，上述三點HUSD本身卻無一點滿足。
此外，火幣在談及HUSD體系的風控問題時，只是提到如果評估超出相應風控指標，會從HUSD中剝離。HUSD本身在準備金方面疊加了一些保障，這些語焉不詳的表達。
風控指標維度有哪些？指標到底是多少？外界能不能查看到？如果要進行某個幣種的剝離，那麼之前用戶存儲的該幣種是否退還，以什麼幣種退還？（如果退還都是以HUSD退還，投資者等同於將有實際價值的幣種存入，退還的只是火幣的信用憑證）
準備金方面也是一樣，準備金存在哪裡？存多少？有沒有第三方監督？會不會對外公佈？以上問題都沒有交代清楚，如何讓市場相信火幣的制度是公開透明的？
鏈上財經就上述疑惑向火幣進行溝通，火幣回應稱，風控指標與具體風控措施屬於商業機密，目前不宜公開。
然而，交易平臺風控體系才是決定其是否值得信賴的關鍵因素，完全不透明的黑匣子，很難取得用戶的信任。
由於目前USDT的交易量較大且火幣暫時沒有將其併入HUSD體系，所以現階段還處於USDT與HUSD並行，但是隨著未來更多穩定幣加入HUSD計劃，火幣本身並沒有上線其它穩定幣對應的交易對（其它穩定幣只能存入和提現），使得其它穩定幣無法在火幣平臺上自由交易流通。用戶要想在火幣平臺交易只能將自己手中的穩定幣換成HUSD。這種行為客觀上也剝奪了用戶的自主選擇的權利。
杜鵑鳥，俗稱布穀鳥，也稱寄生鳥。除了其布穀、布穀的悅耳叫聲外，還有一個特殊習性就是會將自己的蛋生在其他鳥的巢中，由其他鳥父母代其孵化雛鳥；當雛鳥孵化出來後，會本能的將巢中其他鳥蛋和雛鳥踢出鳥巢，獨佔成鳥的辛勞哺育，是一種不勞而獲，只生不養的自私行為。成語鳩佔鵲巢亦來源於此，而HUSD就是火幣實現穩定幣“鳩佔鵲巢”計劃的重要一環。
火幣的佈局很大，眼光長遠。當人們還在爭論哪個穩定幣更穩定的時候，它們已經找到不花費太多成本，就能統一穩定幣市場的方法。
閱讀更多 財經網鏈上財經 的文章
