今年來投資增速明顯回落，但三大類投資整體基本穩定。 截止今年10月，固定資產投資累計增長7.3%，較去年同期下滑1個百分點。我們一般關注的製造業、房地產和基建三大類投資分別增長4.1%、7.8%和15.9%，分別較去年同期變化1、1.2和-1.7個百分點。截至10月數據，三大類投資佔固定資產投資的比重分別為31%、17%、27%。因此，從整體情況來看，三大類投資大體保持穩定，甚至略有改善。
固定資產投資增速下行主因其他類投資大幅下滑。三大類投資整體保持穩定，表明其他類投資大幅下降是今年投資增速下行的主要原因。而其他類投資包括農林牧漁、採礦業、建築業以及服務業等的投資，約佔固定資產投資的25%。截至今年10月，其他類投資累計增速僅為1.9%，較去年同期回落了5.8個百分點，是投資增速回落的主要原因。
其他類投資增速回落主要涉及以下行業：（1）今年前10個月租賃和商業服務業投資增長8.5%，較去年同期大幅下行20.6個百分點，也是2012年以來的最低值。按照其2.1%的佔比計算，約下拉固定資產投資0.4個百分點。（2）批發零售投資增速較去年同期下行5.4個百分點，約下拉固定資產投資0.2個百分點，主要因為傳統服務業受網購、外賣新興消費模式衝擊，投資增速放慢。（3）科研、教育、衛生、文體等服務業因市場化程度不夠，長期以來國企和事業單位作為供給者，民營資本進入不足，增長緩慢。這四類服務業投資前10個月累計增速分別較去年同期下行11.3、1.9、2.7和1.3個百分點，合計下拉固定資產投資0.18個百分點。（4）建築業投資增速下行20個百分點，下拉固定資產投資0.15個百分點。建築業投資增速的大幅回落，一方面與新開工和施工面積增速回落有關。今年來，儘管地產投資較2016年有所改善，但主要由土地購置支撐，新開工和施工面積增速是在回落的。另一方面，建築業投資增速的回落，可能也與投資資金來源的受限有關。
(文：申萬宏源宏觀 李慧勇 王健 餘子珍）
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