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剛剛，美聯儲公佈利率決議結果：決定將聯邦基金利率區間上調25個基點（0.25%）至2.25%~2.5%。這是美聯儲本年度第四次加息，也是2015年底開始的本輪加息週期裡的第九次加息。這一結果基本符合金融市場的廣泛預期。
此外，美聯儲官員目前預計2019年將加息兩次，而9月份的利率決議會議上，這一數字是三次。這說明，美國經濟的最新情況，已經對美聯儲未來的加息路徑產生了影響。
NO.2
減少2019年的加息次數，是總統特朗普想要看到的，但今天這樣的利率決議，顯然會讓特朗普失望。美聯儲主席鮑威爾更是聲稱：
“政治考量不會影響利率決定”。
特朗普在利率決議公佈前一天，仍然在推特上對美聯儲施壓，稱加息是一個錯誤。
特朗普為了維持低利率對美國經濟的刺激作用，最近多次公開炮轟美聯儲，暗示聯儲加息的節奏過於激進。按照特朗普的想法，最好12月的利率決議就不再加息。然而，總統終究還是“輸”給了獨立運作的美聯儲。
背景小常識：
在美國，中央銀行也即是美聯儲的運作，獨立於政府權力之外，以保證其客觀性和獨立性。歷屆美國總統都避免對美聯儲的政策做公開點評，但特朗普卻一反常態，多次炮轟美聯儲，這與特朗普對股市的關注與維持低利率刺激經濟的動機相關，因為這些將很大程度影響到其連任選舉。
然而，美聯儲的貨幣政策，必須考慮更多維度以及更長遠的影響綜合而定。如果美聯儲屈服於總統特朗普，選擇12月不加息，將對其聲譽和信用產生很大負面影響，從這個意義上，美聯儲在總統的多次“壓力”下依然選擇加息，並不意外。
NO.3
加息決議公佈後，美國三大股指迅速走低但隨後反彈。但在鮑威爾講話後，美股又大幅走低，目前三大指數跌幅均接近2%（北京時間20日4時22分）.
這樣的市場表現，說明加息到現在，市場本身已經陷入十分“糾結”的階段。儘管目前的加息次數，已經定價到資產價格裡，但市場對加息的累計效應，依然可能反應不足。
同時，鮑威爾的講話，並未釋放出市場預期的偏“鴿”的味道反而有點偏鷹，特朗普的“干預”無效，這加劇了市場對未來的擔憂。疊加美國經濟基本面開始出現轉弱，未來美國股市進一步深度下跌並非不無可能。我個人認為美股目前已經進入趨勢性下跌的通道，概率較大。
美聯儲主席鮑威爾
NO.4
以前每次美聯儲加息，都有一個自然的問題，就是中國央行第二天會不會跟？
這次非常不一樣，中國央行選擇了“先發制人”，在美聯儲宣佈利率決議之前，就率先公佈了“定向降息”的措施：
為加大對小微企業和民營企業的金融支持力度，中國央行推出定向中期借貸便利工具，也就是TMLF，簡稱“特麻辣粉”。這一工具比正常的MLF利率要低15個基點，為3.15%。這一工具定向服務於小微企業和民營企業，因此被稱為“定向降息”。
那麼問題就來了，美國在加息，中國不跟也就算了，為什麼還選擇定向降息呢？以及，往後走，中國是不是有可能全面降息？
首先，中國選擇不跟隨美國加息，反而降息，主要原因是
中國的貨幣政策目前要解決的主要矛盾是國內經濟增長，也就是刺激內需的問題。經濟數據表明，中國目前的經濟面臨較大的下行壓力，政府半年以來的“寬信用”並未表現出較大起色。因此，央行選擇定向降息，主要是為了支撐內需，穩定經濟增長，這是央行工作的當務之急。
但為什麼又只選擇了“定向”降息，而不是全面降息呢？這又要回到匯率的掣肘上來。如果全面降息，人民幣匯率勢必面臨比較大的貶值壓力（不懂邏輯的，可以瞭解一下利率平價理論），這對資本管控以及貿易談判都不是好事。
任何一個開放經濟體都同時面臨內部和外部兩個均衡的問題，內部問題主要體現在經濟增長上，外部問題會集中體現在匯率上。央行行長易綱最近就提到，“要在內部均衡和外部均衡上，找到一個平衡點”。目前來看，這個平衡點，就是TMLF的推出。
純粹按照國內的情況來看，支持全面降息。但考慮到外部均衡的問題，不能降息。內外結合考慮，定向降息就這麼搞出來了。
往後看，中美兩國貨幣政策“脫鉤”是大勢所趨。
這主要是因為美國本身也進入加息週期的尾聲，中國受到美聯儲加息的牽引約束在變弱。另一方面，也是因為中國國內的經濟情況，不允許中國跟隨加息。因此，大概率上，我們的貨幣政策，將通過各種“工具創新”，維持事實意義上的寬鬆。
但這個寬鬆，絕非通常意義上的“大水漫灌”。除了有匯率的制約，目前我們面臨更重要的問題，實際上是貨幣乘數的下降，也就是信用創造活動的萎縮。
或者另一個角度講，中國可能已經進入了一種“流動性陷阱”：無論央行貨幣政策多麼松，經濟活動都很難再刺激起來。央行新給的錢，可能很難進入實體經濟形成消費和投資。
媽可以把馬兒牽到河邊，但不能強迫馬兒喝水。目前我們面臨的情況，差不多就是這個感覺。
至於為什麼馬兒不喝水呢？這後面就涉及到很多盤根錯節相互制約的問題。包括此前的金融去槓桿，清理影子銀行，資管新規，（民營）企業債務違約，經濟下行企業投資回報率較低，基建和房地產投資形成受限，等等。
NO.5
因此，總體來說，本次美聯儲加息基本符合市場預期。但美聯儲主席鮑威爾的聲明偏鷹，這會加重市場對美股前景的擔憂，結合美國經濟基本面的情況，美股見頂趨勢性下跌的概率較大。
而中國目前的貨幣政策會越來越少受到美國的約束，更多要考慮國內穩增長的需求，但這也不會直接就形成強刺激，所謂的大水漫灌。因此儘管今天中國央行提前公佈了“定向降息”，也不能把它解讀為“重大利好”，我認為對資本市場算是利好，但程度有限。
更多有關中國經濟和相關的政策細節，會在這兩天正在召開的中央經濟工作會議上出臺。明天會議公報出來後，我會第一時間和大家解讀，敬請期待。
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